CleanSpark2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度 earnings 电话会议
主持人说明：
介绍会议目的为回顾CleanSpark公司2025财年第四季度及全年财务业绩，提醒听众查看公司网站上的新闻稿和10-K文件，提及网络直播回放和文字记录将后续上传。
管理层发言摘要：
Matthew Schultz（董事长兼首席执行官）：于2025年8月重新担任首席执行官，强调团队巩固比特币挖矿领导地位，同时推动向数字基础设施平台转型，服务包括生成式AI工作负载、电网平衡及高性能计算等广泛计算机会；2025年公司实现50EH/s运营哈希率，为100%美国本土基础设施，全年营收达7.66亿美元，毛利率55%，比特币库存增长近62%至超13,000枚。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收、净利润、每股收益（EPS）、收入结构：
全年营收7.663亿美元，同比增长超100%；第四季度营收环比增长13%至约2.17亿美元。
全年毛利率55%，第四季度毛利率56.5%。
全年生产近8,000枚比特币，比特币库存超13,000枚，第四季度每枚比特币平均现货销售价格111,721美元，考虑溢价后每枚比特币有效现金约116,000美元。
调整后EBITDA超8亿美元（含比特币公允价值变动），剔除比特币公允价值变动后约3.05亿美元，净利润率约40%；全年净收入约3.65亿美元。
资产负债表关键指标、现金流情况：
完成11.5亿美元0%利率可转换债券融资，回购4.6亿美元股票，流通股减少10%以上；比特币支持信贷额度4亿美元，已偿还部分后仍有全额可用额度。
数字资产管理业务（DAM）第四季度产生930万美元溢价，10月产生超500万美元现金溢价，Yield策略混合年化收益率约12%。
关键驱动因素
营收增长由哈希率提升（达50EH/s）和比特币价格上涨共同驱动。
毛利率稳定得益于矿机效率提升及每比特币平均收入（约98,000美元）与成本（约43,000美元）的良好控制。
净利润受比特币公允价值变动及非现金税收调整影响，第四季度因第三季度比特币公允价值变动收益较大及财年末税收调整录得轻微净亏损。
三、业务运营情况
分业务线表现
比特币挖矿：部署19,000台S21 XP浸入式矿机（13.5焦耳/太哈希），计划2026年第一季度完成；现有50EH/s哈希率，高正常运行时间捕捉比特币价格上涨机会；矿机将从高电价地区迁移至偏远可中断负载区域以获取优惠费率。
AI数据中心：在德克萨斯州Sealy收购271英亩土地，签订285兆瓦长期电力协议（ERCOT批准），计划建造首个专门AI工厂；佐治亚州Sandersville有250兆瓦场地及相邻土地，可快速转换为关键IT负载；与SUMR签订谅解备忘录，合作开发模块化MEP解决方案，支持AMD、Nvidia参考架构。
市场拓展
电力与土地：现有超1吉瓦电力合同，德克萨斯州近300兆瓦电力计划2027年初通电，另有数吉瓦潜在机会；AI场地选址注重光纤接入（如亚特兰大机场周边100兆瓦场地）、天然气管道（Sealy站点评估表后发电）及低延迟需求。
研发投入与成果：数字资产管理业务开发Spot plus、Yield及看跌期权策略，第四季度通过货币化矿机采购合同中的比特币回购期权获得700万美元现金。
运营效率：比特币挖矿团队实现行业领先的运营效率和高 uptime；采用模块化浸入式冷却技术，与SUMR合作将数据中心建设部分转移至工厂，提升速度并降低成本10-15%。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
完成19,000台S21 XP矿机部署，提升比特币挖矿效率。
为Sandersville和Sealy AI场地获取高信用质量租户，优先考虑超大规模企业和云服务商，目标2026年部分场地投入使用。
扩大数字资产管理业务规模，提升交易量和年化收益率。
中长期战略
定位为数字基础设施与计算平台，最大化每兆瓦价值，结合比特币挖矿（可中断负载）与AI/HPC（关键负载）满足公用事业需求。
持续收购土地和电力资源，重点在德克萨斯州、佐治亚州、田纳西州、怀俄明州等地区扩展，目标形成多吉瓦级电力 pipeline。
利用AI数据中心业务吸引低成本资本，通过与SUMR等合作采用模块化建设，快速响应市场需求，探索表后天然气发电等能源解决方案。
五、问答环节要点
AI与比特币挖矿协同
公用事业对可中断负载需求大，公司计划在部分站点混合部署AI/HPC与比特币挖矿，保留可中断负载能力以获取优惠电价（如佐治亚州道尔顿案例）。
Sandersville场地可并行建设AI设施与比特币挖矿，通过切换电力实现快速转换，现有矿机可迁移至其他偏远站点。
AI场地与客户
Sandersville（250兆瓦）和Sealy（285兆瓦）为旗舰AI场地，Sandersville可快速通电，Sealy计划2027年上半年首批通电；客户需求迫切，多家超大规模企业洽谈租约，目标2025年底前签署部分协议。
客户偏好定制化建设，依赖SUMR的模块化MEP解决方案满足Nvidia/AMD参考架构，场地需靠近光纤、低延迟，部分客户愿接受高电价（如12美分/千瓦时）。
资本与财务策略
AI数据中心建设成本约10万美元/兆瓦（挖矿约1万美元/兆瓦），计划通过高贷款价值比（初期60-70%，长期80-85%）债务融资，利率低于挖矿业务。
比特币库存作为非稀释性资本，通过DAM策略 monetize（溢价、借贷），避免直接销售导致高额税收；DAM年化收益率目标提升至12%以上，10月交易量已超第四季度总和。
竞争与差异化
相比同行，公司优势在于电力控制（1吉瓦+合同）、模块化建设（SUMR合作）、运营效率（高 uptime、低边际成本）及比特币挖矿提供的现金流支持，可快速响应客户需求。
六、总结发言
管理层强调公司“基础设施优先”和“以人为本”的核心战略，认为这是转型为计算平台的关键；团队文化聚焦“成为标准”，致力于运营卓越。
短期重点为AI场地租户获取和电力/土地扩张，长期目标是成为多元化计算平台，结合比特币挖矿与AI/HPC，最大化每兆瓦价值，为股东创造长期回报。
感谢团队、股东支持，