芝商所2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度及全年业绩，提及安全港声明及非GAAP指标使用；会议开始前问答环节线路处于仅收听模式。
管理层发言摘要：
Terrence Duffy（董事长兼首席执行官）：2025年为连续第五年创交易量纪录，平均每日交易量增长6%至2128.1万份合约，利率、能源、金属、农产品和加密货币组合均创历史新高；国际业务日均交易量840万份（增长8%）；客户平均每日保证金节省达800亿美元（增长约200亿美元）；获批美国证券交易委员会证券清算，预计今年晚些时候推出新清算所；推出事件合约、微型产品等扩大零售覆盖，加密货币交易创纪录（Q4日均37.9万份，增长92%）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
全年业绩：收入65亿美元（同比增长6%），调整后净收入41亿美元（同比增长9%），调整后每股收益增长9%；市场数据收入首次超8亿美元（同比增长13%）；调整后营业利润率69.4%（同比提高110个基点）。
Q4业绩：收入16.5亿美元（同比增长8%），清算和交易费用13亿美元（同比增长8%），市场数据收入2.08亿美元（同比增长15%）；调整后净收入10亿美元，调整后稀释每股收益2.77美元（同比增长10%）；调整后营业利润率67%；季度末现金约46亿美元（含13亿美元剩余Ostra收益）。
关键驱动因素
收入增长由各资产类别交易量增长（利率、能源等创历史新高）及市场数据业务连续31个季度增长驱动；
零售产品（微型产品增长59%）、加密货币（Q4交易量增长92%）等新产品贡献增量；
跨资产类别保证金抵消能力提升客户资本效率，推动客户参与度。
三、业务运营情况
分业务线表现
核心资产类别：利率、能源、金属、农产品、加密货币组合均创历史新高；加密货币Q4日均交易量37.9万份（增长92%），每日名义交易价值超130亿美元。
零售业务：微型产品Q4增长59%至日均440万份合约；1盎司黄金合约Q4日均6.6万份；计划推出100盎司白银合约。
市场拓展
国际业务：日均交易量840万份（同比增长8%），创历史纪录；全球参与者持续选择芝商所市场管理风险。
客户群体：机构客户交易量两位数增长，零售客户通过事件合约、微型产品等新渠道扩大覆盖。
研发投入与成果
产品创新：推出金融和大宗商品事件合约、经济指标及体育相关事件合约（推出六周交易量超6800万份）；计划2月9日推出Cardano、Chainlink和Stellar期货，下个季度实现加密货币24.7小时交易。
技术升级：推进谷歌云迁移，非超低延迟迁移年初完成，超低延迟市场测试预计2027年提供。
运营效率
客户保证金节省：所有资产类别平均每日保证金节省800亿美元（同比增长约200亿美元），跨资产类别抵消保证金能力为客户提供独特优势。
费用管理：Q4调整后支出5.43亿美元（不包括许可费4.47亿美元），全年调整后支出（不含许可费）约16.25亿美元。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：调整后总营业支出（不含许可费）约16.95亿美元，资本支出约8500万美元，调整后有效税率23.5%-24.5%；费用调整（含市场数据和交易费用变更）预计提升总收入1%-1.5%。
战略重点：推出证券清算所（今年晚些时候）；将CME FICC成本保证金扩展到终端用户客户（2026年初）；推出100盎司白银合约（下周）；实现加密货币24.7小时交易（下个季度）。
中长期战略
产品组合：持续评估其他资产类别24.7小时交易可行性；探索政治、经济指标等事件合约扩展，聚焦合规与客户需求。
技术与效率：推进谷歌云迁移，提升系统低延迟能力；发展代币化抵押品（如代币化现金），增强客户资本效率。
五、问答环节要点
客户健康状况
问：高波动环境下客户群体表现如何？
答：客户整体健康，白银保证金调整后交易量创新高，未平仓合约约1.25亿份；机构客户交易量两位数增长，持仓量稳定增加。
预测市场与监管
问：预测市场参与度及监管环境看法？
答：新机构和做市商参与，事件合约推出六周交易量超6800万份；CFTC视其为互换合约，将合规推进，避免卷入体育博彩法律纠纷。
定价策略调整
问：交易费用变更背景及未来计划？
答：金属（贵金属、微型）、原油、谷物市场费用调整，市场数据定价上涨3.5%；未来费用变更将分散进行，不再集中于12月。
资本分配与AI影响
问：资本使用计划及AI对市场数据业务影响？
答：Ostra收益用于股票回购（Q4回购2.56亿美元，2026年至今额外回购2.76亿美元）；市场数据为核心源数据，AI增强客户交易策略，无去中介化风险。
代币化抵押品与交叉保证金
问：代币化抵押品计划及交叉保证金进展？
答：计划推出代币化现金，优先接受系统重要性机构发行代币；交叉保证金计划已准备就绪，等待SEC批准，预计为客户节省保证金。
六、总结发言
管理层总结2025年创纪录业绩，强调交易量、收入、利润连续增长，客户资本效率提升；
2026年将推进证券清算、24.7小时加密货币交易等新举措，持续创新产品组合；
专注客户风险管理需求，应对复杂市场环境，致力于提供高效、合规的市场服务。