康明斯2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度业绩电话会议
主持人说明：
由投资者关系执行总监Nick Arens主持，介绍参会管理层（董事长兼CEO Jennifer W. Rumsey、CFO Mark Andrew Smith），强调会议包含前瞻性陈述及非GAAP财务指标，并提示参考公司网站获取相关调节信息。
管理层发言摘要：
Jennifer W. Rumsey回顾第三季度主要成就：与小松合作开发矿用混合动力传动系统，X15天然气及柴油发动机在“Less Messy Middle”活动中表现突出；总结财务业绩，分析区域销售及终端市场趋势，提及贸易政策与市场展望。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：83亿美元，同比下降2%；其中北美收入下降4%，国际收入增长2%。
EBITDA：12亿美元（占销售额14.3%），去年同期为14亿美元（16.4%）；剔除Accelera电解槽业务2.4亿美元非现金费用后，EBITDA为14亿美元（17.2%）。
净利润：5.36亿美元，每股稀释收益3.86美元；去年同期为8.09亿美元，每股5.86美元；剔除相关费用后，净利润8.12亿美元，每股5.85美元。
运营现金流：13亿美元，去年同期6.4亿美元。
毛利率：25.6%（21亿美元），剔除电解槽库存减记后为26%，去年同期25.7%。
关键驱动因素
营收下降主因北美重型/中型卡车需求疲软（单位销量同比降40%），部分被全球发电市场强劲、轻型卡车销量增长及有利定价抵消。
利润率受发电需求增长、轻型卡车销量增加、定价优化及成本控制推动，但被北美卡车需求下降和关税成本部分抵消。
非现金费用主要来自Accelera电解槽业务商誉减值（2亿美元）及库存减记（3000万美元）。
三、业务运营情况
分业务线表现
发动机部门：收入26亿美元（同比降11%），EBITDA率10%（去年14.7%），受北美卡车销量下滑、零部件销售放缓及新平台开发成本影响。
零部件部门：收入23亿美元（同比降15%），EBITDA率12.5%（去年12.9%），北美公路需求疲软被成本控制部分抵消。
分销部门：收入32亿美元（同比增7%，创纪录），EBITDA率15.5%（去年12.5%），受益于发电需求及售后市场增长。
电力系统部门：收入20亿美元（同比增18%，创纪录），EBITDA率22.9%（去年19.4%），数据中心应用需求强劲、定价积极及产能扩张推动。
Accelera部门：收入1.21亿美元（同比增10%），剔除非现金费用后EBITDA亏损9600万美元（去年亏损1.15亿美元），电动交通增长部分抵消电解槽业务疲软。
市场拓展
中国：收入17亿美元（同比增16%），卡车销量4.1万台（增35%），挖掘机销量0.9万台（增18%），发电设备销售增26%（数据中心需求驱动）。
印度：收入7.13亿美元（同比增3%），卡车出货量增8%，发电收入增41%（数据中心需求）。
研发投入与成果
工程成本同比上升，主要用于2027年排放法规相关新发动机平台开发。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年Q4及年末）
北美公路卡车市场疲软持续，预计发动机出货量较Q3降15%（主要在轻型/重型卡车），Q4或为周期底部。
关税成本压力持续，预计Q4接近收回此前宣布关税的成本，正评估新增关税影响。
发电设备需求维持强劲，电力系统及分销业务有望继续增长。
中长期战略
待贸易及监管政策（如2027年EPA法规）明确后，计划2026年2月恢复财务指引。
持续评估Accelera电解槽业务战略，应对需求疲软；电动交通业务聚焦公交车市场，推进盈利改善。
发电业务继续投资产能扩张（约2亿美元），满足数据中心等需求。
五、问答环节要点
发动机利润率与关税影响
Q4发动机EBITDA率预计与Q3相似（约10%），不会降至8%，销量下降但成本控制、关税回收及零部件销售稳定或缓解压力。
关税为成本逆风，正努力收回，2026年退税可能性需更多政策细节，暂无法量化影响。
电力系统增长与利润率
数据中心需求强劲，Q3订单创纪录，增量利润率近50%；2026年将继续投资产能，但增量利润率改善速度或放缓，长期目标暂不调整。
考虑天然气发动机用于数据中心调峰/主要电力，需评估工程挑战与市场需求。
Accelera业务调整
电解槽业务占Accelera亏损比例不足一半，需求前景急剧恶化，正进行战略审查，或进一步削减成本以减少亏损。
电动交通业务增长（主因公交车应用），亏损收窄，前景相对积极。
政策与市场风险
2027年EPA排放法规不确定性影响产品推出节奏，公司维持开发投入，期待政策明确。
地缘政治紧张或影响半导体及稀土供应链，目前生产未受重大干扰，正积极监测风险。
六、总结发言
管理层认为第三季度业绩凸显公司强劲财务状况及应对不确定性能力，多元化组合与全球网络支撑客户需求。
短期面临北美卡车市场疲软，但发电设备需求强劲；期待贸易与监管政策稳定，2026年恢复指引。
重申致力于通过成本控制、产能优化及战略投资，继续为股东创造价值，对未来增长有信心。