凯斯纽荷兰2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
投资者关系副总裁Jason Omerza主持会议，介绍会议目的为讨论凯斯纽荷兰截至2025年12月31日的第四季度业绩；强调会议内容受版权保护，前瞻性陈述存在风险，非GAAP财务指标已在演示材料中与GAAP指标调节。
管理层发言摘要：
首席执行官Gerrit Marx：市场仍面临挑战，但2025年有亮点，包括Agritechnica展会技术日演示成功，推出新中型拖拉机系列，完成经销商网络整合旗舰交易；农业部门2025年削减成本2.3亿美元，经销商库存全年减少约8亿美元（略低于10亿美元目标，因欧洲市场复苏下向经销商发货增加）；大宗商品价格低迷和贸易环境不稳定影响农民资本投资。
首席财务官James A. J. Nickolas：第四季度业绩同比改善主要源于与2024年同期极低水平的比较，将详细介绍财务数据及2026年指引。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度合并收入：52亿美元（同比增长6%）；
农业部门销售额：同比增长5%（欧洲、中东和非洲地区增长33%，北美地区下降10%）；
建筑部门销售额：同比增长19%（主要受北美和南美增长推动）；
工业调整后息税前利润：2.34亿美元（同比增长21%）；
调整后净收入：2.46亿美元，调整后每股收益0.19美元；
全年合并收入：同比下降9%，工业销售额下降两位数；
2025年工业调整后息税前利润率：4.3%（受关税成本和不利地域组合影响，部分被定价和成本缓解措施抵消）；
工业自由现金流：第四季度8.17亿美元（与2024年同期基本持平）。
关键驱动因素
收入增长：主要来自积极定价、成本节约措施及外汇影响，抵消关税和地域组合不利影响；
利润变动：农业部门毛利率受关税和地域组合拖累（2025年第四季度20%，低于2024年同期20.6%），建筑部门毛利率受关税压力下降340个基点（第四季度11.5%）；
全年关税影响：农业部门息税前利润率受关税影响110个基点，建筑部门225个基点；不利地域和产品组合对农业部门息税前利润率拖累90个基点。
三、业务运营情况
分业务线表现
农业部门：欧洲、中东和非洲地区增长显著（中欧、东欧及中东为主），北美和南美销售额下降；推出新中型拖拉机系列（满足欧洲大马力需求），联合收割机、喷雾机和播种机拉动式销售增长；
建筑部门：北美和南美市场驱动销售额增长19%，但受关税成本影响利润率较低（第四季度调整后息税前利润率0.6%）。
市场拓展
欧洲市场：出现复苏迹象，拖拉机需求略有增长，联合收割机需求略有下降；新中型拖拉机系列在欧洲市场获得积极反馈；
北美市场：大型拖拉机和联合收割机市场份额增长，但零售需求预计2026年下降幅度最大；
南美市场：需求疲软，巴西为主要市场，受政治和贸易因素影响，2026年前景谨慎。
研发投入与成果
技术创新：Agritechnica展会展示绿对绿喷雾技术（计划2027年推出）、主动/被动农具控制、FieldOps系统新增AI支持的田间边界管理功能；推出Fleet Pro系列售后导航套件（适配多品牌 legacy产品）；
产品管线：2025-2027年计划推出15款新拖拉机、10款收割机、19款作物生产设备及30多项精密技术；2025年次要与主要产品发布数量相当，2026-2027年管线饱满。
运营效率
成本节约：2025年农业部门通过战略采购（3400万美元）、精益制造（4500万美元）、质量改进（超1.5亿美元）实现总成本节约2.3亿美元，向2030年5.5亿美元目标推进；
库存管理：农业经销商库存2025年减少8亿美元，2026年生产仍低于零售需求以继续去库存；
经销商网络整合：目标将一级农业经销商所有者减少约三分之一，双品牌经销商占比从2024年30%提升至2025年35%，计划2030年达60%。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
行业需求：全球农业零售需求预计为中期周期80%，同比下降约5%；建筑设备需求持平（非住宅建筑强劲抵消住宅疲软）；
财务预期：工业净销售额同比持平至下降4%，工业调整后息税前利润率2.5%-3.5%；农业净销售额持平至下降5%（含2%有利货币换算、1.5%-2%积极定价），息税前利润率4.5%-5.5%；建筑销售额持平，息税前利润率1%-2%；调整后每股收益0.35-0.45美元；
成本与投资：研发支出与2025年持平，资本支出6-6.5亿美元（用于制造设施改进、经销商网络及战略采购）；工业自由现金流1.5-3.5亿美元。
中长期战略（至2030年）
财务目标：农业息税前利润率提升至16%-17%（中期周期基础），抵消关税成本影响；
业务转型：通过产品领导力（扩大精密技术组件应用至10%）、经销商网络整合（双品牌销售）、运营卓越（持续成本节约）提升盈利能力；
可持续发展：保持行业领先，目标包括标准普尔全球企业可持续发展评估行业第一、CDP气候和水评级A级；
建筑业务：探索合作选择以增强全球竞争力，2026-2027年可能披露进展。
五、问答环节要点
库存管理
问：未达10亿美元去库存目标的原因及北美进展？
答：主要因欧洲市场复苏下向经销商发货增加（缺口1-1.5亿美元），北美去库存进展良好；2026年进入去库存最后阶段，需平衡库存水平以应对市场复苏。
2026年利润率驱动因素
问：农业部门息税前利润桥构成？
答：销量拖累190个基点，地域组合拖累25个基点，价格负面影响175个基点，关税阻力110个基点，运营改进净改善25个基点，目标中点5%。
第一季度业绩预期
问：第一季度农业盈利能力如何？
答：农业部门息税前利润接近收支平衡，建筑部门因关税可能为负；第一季度为传统销售和利润率最弱季度，农业销售额环比预计下降约30%。
南美市场展望
问：南美农业需求预测较同行更负面的原因？
答：市场谨慎，巴西为主要驱动，受选举、贸易政策（如中国采购）影响；当前以更换需求为主，2026年暂不预期反弹。
经销商网络整合
问：双品牌经销商进展是否线性？
答：稳定增长，早期有大型交易（如德国东北部经销商转换），长期推进网络尾部整合；目标聚焦与竞争对手竞争，非品牌间竞争。
欧洲市场复苏
问：欧洲复苏迹象及重点产品线？
答：复苏主要体现在拖拉机需求（德语区、东欧），联合收割机仍低迷；重点产品包括新中型拖拉机（450马力系列）、下一代联合收割机、采棉机及紧凑型拖拉机。
人工智能应用
问：AI如何推动成本节约？
答：AI应用于FieldOps平台（智能体AI连接）、机器上下文AI、后台流程精简，加快效率提升，但暂不承诺具体节约比例。
六、总结发言
管理层强调在贸易环境不稳定下保持敏捷，生产和库存规划谨慎；
2026年将继续推进成本削减计划，农业部门利润率预计提升50-75个基点，抵消增量关税和地域组合影响；
新产品（如中型拖拉机、采棉机）和技术（AI驱动FieldOps）将逐步上市，2026年低量供应，2027年起加速；
经销商网络整合持续推进，聚焦提升服务能力和市场竞争力；
建筑业务探索合作选择，目标在行业复苏中重新站稳脚跟；
尽管市场低迷，公司通过质量改进、成本效率和技术创新为长期增长奠定基础，预计2026年底利润率将呈现积极轨迹。