加拿大国家铁路2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间与形式： 未明确提及具体日期，为在多伦多举行的线上会议。
主持人说明： 介绍会议目的为讨论加拿大国家铁路公司（CN）2025财年业绩及战略，提及公司为经济重要参与者，10年合作历史，刚发布的第三季度业绩反响良好。
管理层发言摘要：
Ghislain Houle（执行副总裁兼首席财务官）回顾10年合作，概述业务情况：今年迄今运量增长1%，Q4增长6%，11月增长15%（部分因去年同期码头工人罢工基数低）；面临木材、铁矿石板块挑战；成本管理严格，运营比率改善170个基点，资产回报率（ROR）行业领先；团队发生人事变动（Pat Whitehead任首席运营官、Janet Drysdale任首席营销官）并感谢离任者。
二、财务业绩分析
核心财务数据
运量指标：今年迄今收入吨英里（RTM）增长1%，Q4增长6%，11月增长15%；
成本与效率：运营比率第三季度改善170个基点，为行业前两名；实施7500万美元成本削减计划，涉及管理岗位优化；
资本支出：2026年计划削减5.5亿美元资本支出，当前资本支出水平为28亿美元，未来或根据经济复苏调整。
关键驱动因素
成本下降：严格成本管理，优化管理岗位，员工休假（约700人）并成功召回（召回率超90%）；工程合同服务成本减少1.2亿美元，内部承接部分工作抵消2000万美元，净节省1亿美元；轨枕安装成本下降15美元/根，带来约2000万美元收益；
运量波动：木材板块疲软（中央梁车订单1300辆，远低于历史高位2200-2300辆），铁矿石受克利夫兰克里夫公司梅诺卡矿永久关闭影响；谷物运量增长，支撑部分召回需求。
三、业务运营情况
分业务线表现
强势板块：联运（国际、国内）、石油和化工产品、液化天然气（NGL）、压裂砂运量增长，压裂砂提前运输以规避冬季；
弱势板块：木材（价格低于不列颠哥伦比亚省生产商盈亏平衡点，CN为北美最大木材铁路运输商）、铁矿石（受特定矿山关闭影响）。
市场拓展：与墨西哥合作伙伴建立联盟，蒙特雷到多伦多 transit time 达5天，具备卡车竞争力。
研发投入与成果：机车更新：平均年龄从24年降至19年；启动三项机车试点（1项全电池电力、2项混合动力），2026年接收其中两项，测试不同环境（调车场、干线、北方寒冷地区）适用性；生物燃料占比达燃料总量10%，且无额外成本。
运营效率：资本效率提升，如芝加哥前EJ&E铁路线双轨项目按时按预算完成，取消机组换班并改善运输流畅性；谷物车厢更新，购置近4500节。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
资本支出：削减5.5亿美元，非一次性调整，将根据经济复苏（中高个位数运量增长）及走廊运量分布决定是否恢复；
成本控制：继续优化成本结构，关注管理岗位效率与可变成本（如员工休假与召回）；
可持续发展：推进机车试点项目，测试电池电力、混合动力技术，积累电池应用经验。
中长期战略
资本配置：降低高于同行的资本支出水平，提升自由现金流；根据经济环境调整杠杆率目标（当前2.5倍），考虑股票回购机会；
市场策略：Janet Drysdale（新任首席营销官）主导“猎人式”市场拓展，强调快速决策与客户响应，追逐每一个潜在车皮；
行业竞争：反对跨大陆铁路合并，认为可通过联盟（如墨西哥合作）实现长途运输竞争，将采取措施保护自身特许经营权。
五、问答环节要点
成本管理
问：7500万美元成本削减来源及员工政策变化？
答：主要来自管理岗位优化，保护一线主管；约700人休假，谷物运输需求下召回，召回率超90%；股东要求控制可控成本，公司已采取积极措施。
资本支出
问：5.5亿美元资本支出削减原因及可持续性？
答：因当前产能充足（双轨比例提升、机车/车厢更新完成），且宏观经济复苏不明朗；非一次性调整，未来根据运量增长（中高个位数）及走廊分布决定是否恢复；回应投资者对高资本支出的关切。
可持续发展
问：混合动力、电池电力机车测试进展及与同行氢燃料技术比较？
答：启动三项试点（1全电池、2混合动力），2026年接收两项，测试不同环境适用性；各类技术（电池、氢燃料）均依赖电池，试点经验具通用性；生物燃料占比10%且无额外成本。
人事变动
问：Pat Whitehead（首席运营官）、Janet Drysdale（首席营销官）的角色定位？
答：Pat具备运输、机械、工程背景，将推动资本效率（如工程成本下降）；Janet强调市场拓展热情与快速决策，聚焦客户获取与服务。
行业合并
问：对跨大陆铁路合并的看法及CN应对措施？
答：不认为合并有必要（现有客户服务、定价良好，可通过联盟实现长途运输竞争）；若合并推进，将积极保护自身特许经营权，所有选项均在考虑中；认为监管审批门槛高（需证明竞争增强，且将淘汰一家一级铁路公司）。
六、总结发言
Ghislain Houle总结：公司将继续严格成本管理与资本效率优化，保护特许经营权，关注经济复苏信号以调整战略；强调团队稳定性与新管理层能力，期待宏观经济改善后以低增量成本捕捉运量反弹机会；感谢参会者，提示后续MDA会议安排。