加拿大国家铁路2026财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年第四季度
主持人说明：
由摩根士丹利分析师Brian Ossenbeck主持，会议目的为讨论交通板块，邀请加拿大国家铁路公司首席执行官Patrick Whitehead和首席财务官Ghislain Houle出席，随后直接进入问答环节。
管理层发言摘要：
Patrick Whitehead（首席执行官）：网络运行状况为十多年来最佳，尽管面临冬季天气挑战（降雪、等级限制运营），网络仍保持稳定，恢复迅速；运营数据显著改善（车厢速度同比提高近10%，列车速度提高6%，车站停留时间减少6%，2月燃油效率创纪录）；基于RTMs的运量年初至今增长3%，加拿大谷物运输创纪录（1月第二好、2月创纪录）；已完成资本支出关键工作，机车 fleet 健康，网络具备增长空间，为行业运量恢复做好准备。
Ghislain Houle（首席财务官）：补充第一季度财务影响因素，包括外汇汇率（加元升值对每股收益的阻力）、燃油价格飙升的短期阻力，以及林产品和金属产品关税对产品组合的持续影响。
二、财务业绩分析
核心财务数据
运量：基于RTMs的运量年初至今增长3%，1月受天气影响下降3%，2月增长15%，3月因冬季回归下降4%；
成本影响：除雪成本同比增加1000-2000万加元；燃油价格因伊朗战争飙升，第一季度造成约0.03-0.04加元阻力；外汇汇率（加元对美元0.73-0.74）较去年同期（0.70）对第一季度每股收益造成约0.05加元阻力；林产品（45%关税）和金属产品（50%关税）关税持续影响产品组合。
关键驱动因素
运量增长主要由网络流畅性推动，优质服务带来增量业务；
成本压力来自冬季除雪、燃油价格波动、外汇汇率及关税影响；
运营效率提升（如车厢周转时间改善15%）释放运力，降低资产基础运输成本。
三、业务运营情况
分业务线表现
加拿大谷物：创纪录收成后，第一季度实现有史以来第二好的1月和创纪录的2月运输量，车厢周转时间同比改善15%；
多式联运与钾肥：海外多式联运、国内多式联运和钾肥业务取得商业成功，优质服务推动增量。
市场拓展
南部网络：新增废钢列车运输业务（从密歇根州弗林特出发），通过一线团队拓展运量；
东部网络：拥有充足运力，通过终端市场拓展（如Mac Yard石油配送设施第二阶段上线）增加运量密度。
研发投入与成果：暂无信息
运营效率
网络指标：车厢速度同比提高近10%，列车速度提高6%，车站停留时间减少6%，劳动力和机车生产力提升；
车站改造：已完成6个主要车站改造，计划改造25个，7月前完成，通过优化资源配置（人员、机车）提升效率；
燃油效率：2026年2月实现创纪录燃油效率，持续推进燃油效率计划。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
完成25个主要车站改造，保持资源与运量匹配的纪律；
应对冬季天气影响，控制除雪等运营成本；
召回待岗员工（800名培训中机车员工，返岗率超90%）以应对运量回升。
中长期战略
行业定位：依托自然资源基础（农业、能源）和港口网络优势，支持现有市场客户并适应贸易流动演变；
增长方向：推动卡车运输向铁路转换，发展多式联运合作伙伴关系（如与UP、Ferromex的五天Falcon服务，与CSX在纳什维尔的合作）；
网络优化：西部通道双轨比例提升至65%，新增每天7列火车运力，支持运量增长。
五、问答环节要点
燃油价格影响
问：燃油价格飙升是否为暂时影响？
答：若燃油价格保持当前水平，下半年或逆转成为推动力，具体取决于价格稳定性。
运营条件与成本
问：第一季度运营条件是否比正常情况更糟？
答：2月等级限制运营天数（6天）较去年（19天）减少，但除雪成本显著增加（同比1000-2000万加元），工程部门通过成本控制措施部分抵消影响。
车站改造进展
问：2026年车站改造举措的未来影响？
答：已完成6个车站改造，7月前完成25个，通过“从零开始”优化资源配置，降低资产基础运输成本，后续将持续检查措施有效性。
人员配置与招聘
问：人员配置是否为增长做好准备？
答：800名培训中机车员工待岗，返岗率超90%，运量回升时可快速召回，劳动力生产力显著提高。
关税与产品组合影响
问：关税对业务的具体影响及应对？
答：林产品（45%关税）和金属产品（50%关税）影响显著，2025年影响约3.5亿加元，通过运营效率提升吸收部分成本。
横贯大陆合并影响
问：美国铁路合并对加拿大国家铁路的挑战与机会？
答：公司受影响最小（85%运量来自自有线路，60%在自有线路终止），但需关注合并整合风险（IT系统、文化整合）及潜在行业监管变化。
合作伙伴关系
问：合作关系的挑战与机会？
答：成功关键在于“运营化”（如与UP、Ferromex的五天服务），需交换信息、协同运营，目标是将长途卡车运输转化为铁路运输。
六、总结发言
管理层表示：网络运行状况强劲，运营效率（速度、生产力、燃油效率）持续提升，已完成资本支出关键工作，机车 fleet 健康，人员储备充足，为行业运量恢复做好准备；
短期将聚焦车站改造、成本控制及员工召回，中长期将依托资源与港口优势，推动多式联运合作及卡车运输转换；
关注行业整合风险、经济不确定性（如能源价格波动可能引发衰退），强调通过可控因素（效率、服务、合作）应对外部挑战。