康塞科2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾康塞科金融集团2025年第四季度业绩，后续将举行问答环节；提醒前瞻性陈述风险及非GAAP指标使用，相关资料可通过公司网站获取。
管理层发言摘要：
Gary Bhojwani（首席执行官）：强调2025年实现所有指导目标且多数超出预期，运营股本回报率达11.4%，创历史最佳运营表现之一；连续14个季度销售额增长、12个季度生产代理人数增长，Bankers Life和Optimize专属代理机构均创最高产一年，总新年化保费增长15%；资本状况强劲，连续13年提高季度普通股股息。
Paul McDonough（首席财务官）：重点介绍财务表现，包括运营收益增长、投资组合收益率、资本部署及2026年财务指导。
二、财务业绩分析
核心财务数据
全年剔除重大项目后运营每股收益：4.02美元（超过原始指导高端）；
运营股本回报率：11.4%（较2024年10%显著改善，向2027年12%目标推进）；
费用率：全年18.9%（优于指导低端）；
有效税率：20.6%（低于22%-22.5%指导）；
净投资收益：连续第九个季度增长，分配的净投资收益增长6%，新增资金利率6.11%（连续12个季度超6%）；
投资资产：年末310亿美元，97%为投资级评级（平均评级A）；
综合风险资本比率：380%（目标范围360%-390%）；
资本部署：全年股票回购3.2亿美元（增长14%），加权平均稀释股数减少8%。
关键驱动因素
收益增长主要来自保险产品利润率提升（多产品类别利润率上升）及净投资收益增加（资产增长、收益率改善）；
费用率优化得益于业务增长带来的运营杠杆，部分被增长投资抵消；
投资组合高质量定位（97%投资级）及disciplined管理支持稳定收益。
三、业务运营情况
分业务线表现
消费者部门：连续13个季度销售增长，Bankers Life代理团队连续三年创生产记录；总新年化保费增长15%，其中人寿保险、补充健康保险、Medicare补充险实现两位数增长（Medicare补充险全年增长49%，季度增长92%）；年金实收保费增长9%（连续10个季度增长），有效账户价值超130亿美元；经纪和咨询业务客户资产增长24%（超50亿美元）。
职场部门：创历史最佳生产年，全年保险销售额增长15%（连续15个季度新年化保费增长）；人寿保险销售额增长36%，住院补偿保险41%，意外保险11%；地理扩张贡献新年化保费增长11%，新团体客户新年化保费增长23%，生产代理人数增长7%。
市场拓展
D2C渠道（LifeSnap）增长10%，直接面向消费者的人寿保险销售额增长20%，非电视潜在客户（网络、数字、第三方渠道）占D2C人寿保险销售额70%以上；
Medicare产品需求持续增长，全年保单总销售量增长5%（每天约11,000名美国人年满65岁）。
研发投入与成果
启动三年技术现代化投资计划（总投资约1.7亿美元），2025年投入2000万美元，2026年预计投入7500万美元。
运营效率
生产代理人数连续12个季度增长，注册代理人数增长8%，代理人生产力提升推动销售势头；
资本部署聚焦股票回购，自由现金流生成强劲，控股公司流动性3.51亿美元（远高于1.5亿美元阈值）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
运营每股收益：4.25-4.45美元（中点较2025年增长8%）；
费用率：18.8%-19.2%（反映运营杠杆与增长投资平衡）；
有效税率：约22.5%；
自由现金流：2-2.5亿美元（已扣除技术现代化投资）；
风险资本比率：360%-390%，债务与总资本比率25%-28%。
中长期战略
目标2027年运营股本回报率从2024年10%提高至12%；
持续投资技术现代化，优化分销与运营效率；
聚焦服务不足的中等收入市场，利用人口结构优势（每天11,000人年满65岁），推动Medicare补充险等核心产品增长；
百慕大再保险业务持续发展，资本部署以股东回报（股票回购）为主，兼顾业务增长投资。
五、问答环节要点
收益显现周期
问：业务开展至完全实现目标回报的周期？
答：取决于产品及期限，整体组合已实现目标回报，2027年ROE目标可实现，且之后有望持续改善。
宏观环境影响
问：裁员与就业数据对招聘及目标市场的影响？2026年代理人数增长预期？
答：裁员利于招聘，但消费者或减少非必要购买；2026年代理人数预计增长，但更关注生产力提升；Medicare补充险受经济周期影响较小，年金、人寿等非必要产品或面临压力。
百慕大再保险交易节奏
问：是否维持每年一次百慕大交易的预期？
答：2025年完成第二笔交易，节奏可参考历史，但不提前预测具体计划（尊重监管流程），2026年指导不含额外交易。
增长可持续性
问：2025年增长是否可持续？是否存在上行空间？
答：Medicare补充险预计持续增长，Medicare Advantage受市场因素销售额或下降；宏观逆风或影响非必要产品，但人口结构优势支撑长期机会，对2026年指导有信心。
资本部署
问：年底超额资本是否计划降至目标水平？潜在用途？
答：通过股票回购返还超额资本，采取谨慎态度，过去做法可参考未来行为。
未分配净投资收益
问：未分配净投资收益的方向性展望？特别股息是否为正常运行率？
答：第四季度1200万美元特别股息不重复，另类投资收益符合8%-9%长期预期，指导假设其产生长期回报。
Medicare产品对ROE影响
问：Medicare补充险（分销+承保）与Medicare Advantage（仅分销）的ROE比较？
答：经济角度无差异，运营上偏好Medicare补充险（控制全链条、消费者净资产更高，交叉销售潜力大）。
投资组合配置
问：软件领域敞口及风险控制？
答：软件敞口约2.5亿美元（占投资组合0.6%-0.7%），聚焦企业关键任务软件；私人信贷中软件敞口不足10%，多为结构化形式，风险可控。
65岁人口增长趋势
问：65岁人口增长峰值及产品定位？
答：65岁人口峰值在2030-2035年，目前每天11,000人，之后逐渐减少但仍为重要机会；任何65岁人群均需考虑Medicare产品，长期需求稳定。
六、总结发言
管理层表示2025年实现所有指导目标且多数超出预期，创历史最佳运营表现之一；
强调业务模式的一致性与可重复性，资本状况强劲，自由现金流生成稳定；
2026年将延续增长势头，聚焦提高盈利能力，推进技术现代化投资，致力于实现2027年ROE目标；
感谢投资者支持，重申对中等收入市场的专注及人口结构优势带来的长期机会。