加拿大自然资源2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年11月6日上午9:00（山区时间）
主持人说明：
介绍会议目的为讨论2025年第三季度业绩，包括运营表现、财务结果及股东回报；强调前瞻性陈述、非GAAP指标及数据单位（加元，除非另有说明）。
管理层发言摘要：
Scott G. Stauth（总裁）：重点提及本季度多项产量纪录（液体及天然气产量均创新高）、AOSP资产置换交易完成及整合效益、2025年产量指引上调至156-158万桶油当量/天。
Victor C. Darel（首席财务官）：强调强劲财务表现，包括39亿加元调整后资金流、18亿加元调整后净收益，以及年初至今62亿加元股东回报（含股息及股票回购）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
资金流与收益：调整后资金流约39亿加元，调整后净收益18亿加元；
股东回报：本季度股东回报15亿加元（含12亿加元股息、3亿加元股票回购），年初至今累计62亿加元；
资产负债表：债务与EBITDA比率0.9倍，债务占账面资本比率29.8%，季度末流动性超43亿加元；
信用评级：获惠誉BBB长期投资级信用评级。
关键驱动因素
业绩增长主要来自增值收购（如AOSP资产置换）及高效运营，推动产量增长19%；
行业领先的成本结构（油砂开采运营成本21.29美元/桶，热采10.35美元/桶）支撑利润水平；
资产整合及规模效应提升成本效率，未动用信贷额度及现金储备提供财务灵活性。
三、业务运营情况
分业务线表现
油砂开采与升级：产量581,136桶/天（同比+17%），利用率104%，运营成本21.29美元/桶；
热采原地开采：产量274,752桶/天（略高于去年同期），运营成本10.35美元/桶（同比-2%）；
重质原油：产量87,705桶/天（同比+14%），运营成本16.46美元/桶（同比-12%）；
北美轻质原油及天然气液：产量180,100桶/天（同比+69%），运营成本12.91美元/桶（同比-6%）；
天然气：产量26.6亿立方英尺/天（同比+30%），运营成本1.14美元/千立方英尺（同比-7%）。
资产与项目进展
完成AOSP资产置换，新增3.1万桶/天零递减沥青产量，100%控股Albion油砂矿；
热采项目：Primrose CSS pad钻探启动（计划2026年下半年投产），Jackfish及Kirby SAGD pad按计划投产；
常规油气：Duvernay及Montney资产收购贡献增量产量，Palliser区块轻质油井开发持续推进。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年）
产量：上调指引至156-158万桶油当量/天，运营资本维持59亿加元；
资产整合：推进AOSP置换后设备与服务整合，释放协同效应；
项目投产：Pike地区SAGD pad计划2026年分阶段投产，维持Jackfish及Kirby设施满负荷运转。
中长期战略
聚焦核心区域并购，优先选择邻近现有资产的增值项目；
持续优化成本结构，通过技术升级及规模效应降低单位成本；
推动出口能力建设（如TMX管道），稳定轻重质原油价差（预计10-13美元/桶）。
五、问答环节要点
资产整合与协同效应
Albion矿与现有采矿资产整合可提升设备利用率（运矿卡车、推土机等），具体成本节约细节将在开放日披露；
Pike资源开发可依托Jackfish及Kirby现有处理设施，地理协同效应将在开放日说明开发计划。
市场与政策环境
联邦政府合作：新政府对话更积极，但碳竞争力政策细节待明确，需与各级政府协作推进出口能力建设；
天然气整合：行业整合趋势存在，但出口能力（LNG项目）是盆地发展关键，而非单纯整合。
财务与资本规划
T区块退役：2026年废弃支出预计温和增长，税后净影响有限（前五年税收回收率75%）；
资本分配：并购策略聚焦核心区域增值机会，资本政策（股息、回购、再投资）维持稳定。
运营与成本
2026年turnaround：Horizon油砂矿计划Q3进行，其他为常规维护，规模无显著异常；
轻重质价差：预计维持10-13美元/桶，依赖出口能力及亚洲需求，TMX管道稳定西部市场定价。
六、总结发言
管理层强调公司持续改进的文化及股东利益导向，通过高效运营、资产整合及成本控制实现价值创造；
2025年业绩亮点包括产量纪录、强劲财务回报及战略收购整合，未来将聚焦核心资产优化、出口能力建设及股东回报；
邀请投资者参加11月7日（东部时间8:30）开放日活动，届时将详细介绍战略、资产价值及增长机会。