NCI Building Systems lnc2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026年2月12日
主持人说明：
介绍会议目的为讨论Core Natural Resources Inc.（CNR）2025年第四季度财报；说明会议录制及问答环节安排，提醒前瞻性声明风险及非GAAP财务指标调节表可在公司网站投资者部分查阅。
管理层发言摘要：
Deck Slone（高级副总裁）：提示本次通话包含前瞻性声明，涉及不确定性因素，非GAAP指标调节表已发布于公司网站。
Jimmy Brock（董事长兼首席执行官）：2025年为公司转型合并后的里程碑年，重点推进合并协同效应捕捉、运营卓越基础奠定及安全文化建设；Lear South长壁开采恢复正常运营，West Elk完成向B煤层过渡，预计2026年运营表现强劲；政府政策支持煤炭行业，包括《One Big Beautiful Bill法案》及燃煤电厂退役推迟等。
Mitesh Thakkar（总裁兼首席财务官）：将提供2025年第四季度及全年财务业绩、营销更新及2026年展望。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年第四季度：净亏损7900万美元（每股摊薄亏损1.54美元）；调整后EBITDA 1.03亿美元（含Lear South火灾和闲置成本2500万美元、West Elk成本1100万美元，部分被FSK桥梁坍塌保险赔偿2400万美元抵消）；资本支出8100万美元，自由现金流2700万美元。
2025年全年：净亏损1.53亿美元（每股摊薄亏损2.98美元）；调整后EBITDA 5.12亿美元（含Lear South相关成本1.01亿美元、West Elk成本1100万美元，部分被保险赔偿4300万美元抵消）。
关键驱动因素
亏损主要受Lear South火灾及闲置成本、West Elk过渡问题影响；
保险赔偿部分抵消成本压力；
市场环境疲软及整合初期挑战对业绩产生一定影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
高CV热力部门：2026年预计销售3000-3200万吨，76%已签订合同，承诺吨数中点黄金收入超每吨57美元，平均现金成本38-39.50美元/吨。
冶金部门：2026年预计销售炼焦煤860-940万吨，已签订近700万吨合同（约240万吨已定价），已定价部分平均煤炭收入约120美元/吨，平均现金成本88-94美元/吨。
PRB部门：2026年预计销售4700-5000万吨，4740万吨已签订合同，平均煤炭收入约14.15美元/吨，平均现金成本13-13.50美元/吨。
市场拓展
国内市场：2025年PJM和MISO地区公用事业煤炭消费量同比增长12%，燃煤发电量分别增长19%和15%以上；数据中心建设引发电力需求激增，预计2030年全球数据中心复合年增长率14%，美洲占比约50%。
国际市场：澳大利亚冶金煤供应受洪水影响，PLV基准价格上涨，全球PRV价格上涨约25%至250美元/吨；2025年全球煤炭需求增长0.5%至89亿吨。
研发投入与成果
推进稀土元素（REE）和关键材料开发，在PRB地区钻取岩心孔，初步结果显示煤层边缘稀土元素浓度富集；与弗吉尼亚理工大学、L3 Process Technologies合作开发浓度升级和提取策略，获弗吉尼亚理工大学技术独家许可选择权；探索煤基电池材料、航空航天和国防工具及零件计划。
运营效率
Lear South长壁开采自2025年12月中旬恢复后，2026年1月实现生产目标，开采条件有利。
West Elk完成向B煤层过渡，解决甲烷浓度和涌水问题，2025年12月起以高生产率运行。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
运营：恢复Lear South和West Elk强劲运营表现，消除闲置成本；高CV热力、冶金部门预计无额外闲置成本。
财务：合并相关费用预计1000万美元（2025年为6600万美元）；保险收益预计超过2025年水平；资本支出3.25-3.75亿美元（含3-3.5亿美元维护支出，其余用于稀土、电池技术等增长举措）。
战略：深化合同签订，2026年已售头寸高CV热力部门增加700万吨至2400万吨，PRB部门增加700万吨至4700万吨，冶金部门签订近700万吨炼焦煤合同。
中长期战略
政策响应：支持特朗普政府保护和升级美国煤炭 fleet、扩大出口的举措，利用《One Big Beautiful Bill法案》税收抵免等政策红利。
增长领域：持续推进稀土和关键材料开发，构建创新平台服务国家安全需求；优化资本结构，维持75%以上自由现金流返还股东（以股票回购为主，辅以季度股息）。
五、问答环节要点
高CV部门定价与市场机会
问：高CV部门PAMC部分占比及国内净回报，价格上行空间如何？
答：高CV部门2350万吨合同吨中约2050万吨为PAMC（1200万吨国内、850万吨出口，含400万吨与API2挂钩）；API2价格敏感度约10美分/吨，当前API2价格超100美元，未签约吨（约550-600万吨）可捕捉国内现货（寒冷天气、数据中心需求）及出口（印度CFR价格125-130美元）上行机会。
股东回报与资本支出
问：保险赔偿、税收抵免对股东回报的影响，资本支出增加原因？
答：2026年保险收益预计高于2025年（Lear South收入损失索赔约1亿美元），坚持75%以上自由现金流返还股东（2025年返还近100%）；资本支出增加主要因Lear South维护支出及稀土、创新项目投入（约2500万美元）。
单位成本与协同效应
问：2026年单位成本指引与2025年上半年基本一致，协同效应体现及未来成本趋势？
答：协同效应体现在SGA改善（现金基础SGA约9000万美元，较合并前下降40%）、营销物流（副产品抵免提升超10美元/吨）；2026年成本预计改善，2027年随IT系统整合及运营优化进一步下降，上半年受天气、物流影响，下半年表现更佳。
市场价差与West Elk营销
问：Lear South重启后高产量市场价差趋势，West Elk产量营销计划？
答：PLV与美国东海岸指数价差预计缩小，2026年未签约高产量吨（约180万吨）计划出口亚洲；West Elk B煤层煤炭质量提升，已开发东部4个公用事业客户（2个合同、2个试验），目标捕捉数据中心需求增长。
运营交付信心与产能系数
问：2026年运营交付保障及美国煤炭 fleet容量系数展望？
答：Lear South和West Elk已恢复正常运营，团队优化生产安排，聚焦成本降低；当前美国煤炭 fleet容量系数约49%，冬季曾达61%，长期有望提升至60%以上，但需价格信号推动产能扩张，2026年下半年或难以快速达60%。
六、总结发言
管理层强调2026年核心任务：恢复运营卓越性与绩效，降低成本；实现盈利强劲增长（受益于运营改善、费用减少及保险赔偿增加）；支持政府煤炭行业支持政策；推进稀土和关键材料增长领域；坚持股东回报政策。
感谢团队在2025年挑战中（Lear South事件、整合等）的奉献，通过成本管理和高效运营减轻影响，为2026年发展奠定基础。