Coinbase Global2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的： 讨论Coinbase 2025财年监管环境、业务表现、产品更新及未来规划，涵盖零售与机构业务、衍生品、稳定币、Base协议等核心议题。
管理层发言摘要：
Alesia Haas（首席财务官）：强调2025年为监管环境转变与产品投资年，已推出永续期货等新产品，完成Darabit等收购，2026年将聚焦产品规模化与整合。
二、财务业绩分析
核心财务数据
暂无具体营收、净利润、EPS等数据披露；
订阅与服务收入：上市时占比4%，近年持续增长，具体占比因交易费用波动性季度间在50%左右波动；
质押业务：过去12个月收入约7亿美元；
贷款业务：第三季度平均未偿还贷款约10亿美元，同比增长20%；
Base协议：USDC规模超150亿美元。
关键驱动因素
收入多元化：从交易费用向订阅与服务收入转型，降低对交易波动性依赖；
费用结构：2025年为投资年，员工增长超20%，收购Darabit、Echo带来成本增加，费用先于收入体现；2026年进入消化期，费用增速放缓。
三、业务运营情况
分业务线表现
零售交易：竞争加剧但保持产品广度优势，客户通过Coinbase One订阅服务提升活跃度，Coinbase卡作为获客工具，提供4%比特币返现；
机构业务：主经纪业务（交易、托管、融资）有机增长，支持ETF发行商等客户的资产获取与结算需求；
衍生品：美国市场推出永续期货，国际市场整合流动性，收购Darabit后计划整合期权业务，2026年目标规模化；
订阅与服务：质押业务渗透率待提升，新增以太坊ETF质押、新公链支持及解锁5个州（含纽约州）业务；Base协议聚焦开发者生态，Beta版应用等待名单超100万人。
市场拓展
稳定币：USDC为美国市场首选，国际市场Tether主导，平台支持合规稳定币，随客户需求扩展；
机构客户：通过主经纪业务、数字资产国库券服务深化合作，间接支持ETF等产品发展。
研发投入与成果
产品创新：推出Base Layer 2协议、自托管应用、Dex交易集成（支持4万种资产）；
技术整合：Darabit期权平台、Echo收购后员工整合，2026年聚焦0-1产品向1-10扩展。
运营效率
风险管理：10月10日市场波动中平台保持稳定，多数据源避免错误定价导致的去杠杆；
成本控制：2025年投资期后，2026年费用增速放缓，聚焦现有资产规模化。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
产品规模化：将2025年0-1产品（如衍生品、Base应用）扩展至1-10，消化收购与员工增长；
监管期待：有望在上半年通过《清晰法案》，明确资产分类与监管分工；
财务预期：衍生品业务在减少激励措施后贡献增长，费用增速放缓，利润率保持健康。
中长期战略
技术融合：探索AI与加密货币结合（如代理商业、链上交易自动化）；
生态构建：Base协议作为基础设施，通过开发者生态与间接收入（广告、应用内交易）变现；
资产多元化：12月17日将宣布新资产类别，推进“万物交易所”愿景。
五、问答环节要点
监管环境
核心诉求：《清晰法案》明确资产分类（证券/商品/网络代币）与SEC、CFTC分工，两党支持下有望2026年初通过；
稳定币监管：《Genus法案》后市场激增，USDC市值、交易量、支付量上升。
市场活动与风险
10月10日抛售：因错误数据源引发，平台凭借多数据源与低杠杆产品保持稳定，无显著去杠杆；
零售vs机构：零售客户通过Coinbase One提升粘性，机构聚焦主经纪与融资服务，DEFI项目波动未影响平台核心业务。
竞争与费用
零售竞争：传统金融机构入局，但Coinbase凭借产品广度（现货、ETF、稳定币等）保持优势，费用非当前客户选择主因；
收入结构：订阅与服务收入持续增长，对冲交易费用波动。
产品路线图
衍生品：2026年整合Darabit期权，美国市场推出期权产品，目标健康增长；
Base应用：自托管聚合层，集成交易、社交、支付功能，Beta测试反馈积极；
代币化股票：与SEC沟通市场结构问题（如DEFI交易、股息支付、公司行为），产品处于探索阶段。
六、总结发言
管理层表示2025年为行业与Coinbase转型年，监管环境改善，产品从0到1突破（衍生品、Base、质押等）；
2026年将聚焦“消化与规模化”，推动新产品增长、深化客户关系、实现收入多元化；
长期愿景：通过技术创新（AI+加密）、生态构建（Base协议）、监管合规，打造“万物交易所”，成为加密货币与传统金融的桥梁。