Compass2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年11月4日
主持人说明：
介绍会议目的为讨论Compass 2025年第三季度业绩，会后设问答环节，提醒听众非GAAP指标及前瞻性陈述风险。
管理层发言摘要：
Robert Reffkin（创始人、董事长兼CEO）：当前房地产市场仍处低谷，但公司取得历史最强第三季度业绩，多项指标创纪录（市场份额、收入、调整后EBITDA及利润率、自由现金流等），有机首席经纪人招聘、产权与托管附加率、抵押贷款合资企业收益均达历史新高；宣布与Anywhere Real Estate合并，预计2026年下半年完成，强调交易促竞争、增选择，分享佳士得国际房地产（CIRE）收购整合经验以证明合并后有机增长能力；重点介绍AI战略，Compass AI 2.0进入alpha测试，旨在提升经纪人生产力、组织效率及客户关系，预计下次财报前全面推出。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：第三季度18.5亿美元，同比增长23.6%，创第三季度历史新高；有机收入增长11%。
交易量：总交易量增长21.5%（有机增长6.6%），市场交易量增长2%，公司交易量增速超市场近20个百分点（有机增速超5个百分点，连续18个季度）。
调整后EBITDA：9360万美元，同比增长80%，超指引高端17%。
自由现金流：7360万美元，创第三季度纪录；期末现金及现金等价物1.7亿美元，无未偿还 revolver余额。
市场份额：5.6%，同比增加83个基点。
佣金及相关费用占比：81.44%，同比改善73个基点（主要因佳士得并购，有机改善20个基点）。
关键驱动因素
收入增长：并购（如佳士得）及有机业务共同驱动，高产能经纪人市场份额提升贡献显著。
利润率改善：佳士得并购带来更优边际，高产能经纪人占比上升虽降低佣金率，但总佣金收入增长使净留存增加。
成本控制：非GAAP运营支出2.52亿美元，环比持平，全年运营支出指引下调至10亿-10.05亿美元，体现严格成本纪律。
三、业务运营情况
核心业务表现
经纪人团队：第三季度有机新增首席经纪人851名（创纪录），预计第四季度新增800名，未来常态范围700-800名；首席经纪人留存率97.3%。
平台使用：经纪人平均每周会话22次，创第三季度纪录。
附属业务：产权与托管收入、抵押贷款合资企业收益均创纪录；佳士得收购后产权附加率提升1000个基点。
新兴业务
AI战略：Compass AI 2.0测试中，支持语音指令完成客户管理、CRM操作等任务，提升经纪人效率，计划下次财报前全面推出。
市场拓展
并购整合：CIRE收购后经纪人数量增加、业务协同效应显现；暂停新的小型并购，聚焦与Anywhere合并整合。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年Q4）
营收指引：15.9亿-16.9亿美元。
调整后EBITDA指引：3500万-4900万美元。
运营支出：维持严格控制，全年指引下调至10亿-10.05亿美元。
中长期战略
合并整合：与Anywhere合并聚焦四大协同效应（增加经纪人、提升T&E附加率、改善抵押贷款合资企业盈利、实现成本协同），成本协同目标上调至超3亿美元（原为2.25亿美元），交易完成后每季度更新进展。
AI布局：持续推进AI赋能经纪人，通过Compass AI 2.0提升平台 adoption和经纪人生产力，探索ChatGPT等外部AI流量机遇。
市场定位：打造住宅房地产卓越平台，强调客户选择与经纪人支持，利用数据优势在AI驱动的搜索时代占据先机。
五、问答环节要点
财务与协同效应
问：5000万-7500万美元EBITDA改善是否已体现在当前业绩及指引中？
答：部分已反映在运营支出下调中，2026年将成为基线。
问：Anywhere合并3亿美元成本协同效应来源？
答：不展开细节，但强调基于佳士得整合经验，涵盖运营支出优化等。
业务运营与AI
问：佳士得产权附加率提升1000个基点原因？
答：将Compass经纪人纳入佳士得产权业务，技术整合与协同认同驱动。
问：与ChatGPT等AI平台合作情况？
答：Compass AI 2.0与OpenAI合作，ChatGPT流量为有机获取，依赖经纪人交易经验数据优势。
经纪人与市场策略
问：经纪人增长信心来源？
答：经纪人对公司平台、支持及合并前景认同，行业环境下公司为经纪人赋能定位获认可。
问：OPEX控制措施？
答：全公司成本纪律，包括职位空缺评估、离岸招聘、六西格玛流程优化、AI应用及并购整合降本。
六、总结发言
管理层感谢员工与经纪人贡献，强调第三季度业绩创历史最佳；
对与Anywhere合并后2026年发展充满信心，将延续增长势头，聚焦整合执行与AI战略落地，致力于打造卓越房地产平台。