康菲石油2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
投资者关系副总裁Guy Baber主持会议，介绍参会管理层成员（董事长兼CEO Ryan Lance、CFO Andrew O'Brien等）；
提示会议包含前瞻性陈述，非GAAP财务指标调节表可在公司网站查询；
说明问答环节规则（每位提问者限一个问题）。
管理层发言摘要：
Ryan Lance（董事长兼CEO）：2025年为强劲一年，实现产量增长2.5%（备考基准），资本与成本显著降低；向股东返还45%经营现金流，股息增长保持标普500指数前四分之一水平；成功整合马拉松石油，协同效应捕获量翻倍，获10亿美元一次性收益；推进液化天然气战略，承购组合达1000万吨/年；2026年重点目标为资本支出与运营成本合计减少10亿美元，同时实现产量增长。
二、财务业绩分析
核心财务数据
产量：Q4日产232万桶油当量（符合指引中点）；
调整后收益：Q4每股1.02美元；
经营现金流：Q4 43亿美元；
资本支出：Q4 30亿美元，全年126亿美元；
股东回报：全年90亿美元（占经营现金流45%），含10亿美元回购及10亿美元普通股息；
资产与负债：全年资产出售收益超30亿美元，净债务减少近20亿美元；期末现金及短期投资74亿美元，另有11亿美元长期流动性投资；
储量：2025年有机储量替代率99%（排除油价下调影响为110%），过去三年替代率106%。
关键驱动因素
产量增长与成本控制：美国本土48州钻井和完井效率提升15%以上，资本效率改善；
资产优化：马拉松石油整合实现协同效应，资产出售推进50亿美元剥离目标；
财务结构优化：偿还9亿美元债务，现金余额增加10亿美元，资产负债表持续强化。
三、业务运营情况
分业务线表现
美国本土48州：二叠纪、伊格福特等核心区域储量丰富（超二十年低成本库存），2025年每英尺石油产能同比提升（特拉华盆地8%、伊格福特7%），长水平井占比提升至80%（2023年仅60%）；
阿拉斯加：Willow项目完成近50%，2029年初预计首次产油；冬季勘探计划启动，四口井已获许可并开钻第一口；
国际业务：利比亚特许权协议延长，财政条款改善；加拿大Surmont项目井场提前投产，下一口井场预计2027年初投产；液化天然气项目完成度超80%，NFV预计2026年下半年启动。
市场拓展
国际资产整合：通过马拉松收购赤道几内亚资产，探索液化天然气设施回填项目，与雪佛龙等合作开发跨境资源；
勘探聚焦：阿拉斯加基础设施周边勘探，利比亚、马来西亚等区域优化现有资产价值。
研发投入与成果
技术优化：钻井和完井效率提升15%，长水平井开发增加（2026年计划90%井长≥2英里），推动资本效率提升；
储量转化：将低成本资源（供应成本＜40美元/桶）有效转化为储量，三年有机储量替代率106%。
运营效率
成本降低：启动10亿美元成本降低及利润率提升计划，2026年预计资本支出同比降6亿、运营成本降4亿；
供应链优化：美国本土48州中游合同重组（如与西方天然气公司合作），降低运输成本。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务指标：资本支出约120亿美元，运营成本约102亿美元，合计同比改善10亿美元；
产量指引：233-236万桶油当量/日（Q1预计230-234万桶，含冬季风暴影响）；
股东回报：继续返还约45%经营现金流，股息增长保持标普前四分之一水平。
中长期战略
自由现金流增长：四大重大项目（含Willow、液化天然气）预计2029年推动70亿美元自由现金流拐点，较2025年翻倍；2026-2028年每年增量自由现金流约10亿美元，Willow投产后再增40亿美元；
成本目标：2030年自由现金流盈亏平衡点降至每桶西德克萨斯中质原油30美元区间低位；
投资方向：聚焦有机增长，优化美国本土48州资源开发，推进阿拉斯加、液化天然气等重大项目，探索国际低成本资源机会。
五、问答环节要点
并购与增长策略
问：行业整合背景下，公司更倾向有机增长还是并购？
答：已完成马拉松等并购，当前投资组合无战略缺口，重点转向有机增长，利用现有高质量资产（美国本土48州库存、国际legacy资产、重大项目）驱动增长。
国际资产与政策风险
问：委内瑞拉资产回收进展及Citco出售影响？
答：优先追讨被出售资产赔偿，与委政府合作推动回收；Citco出售按法院判决推进，需完成上诉及OFEC许可，目前无变化。
阿拉斯加勘探目标
问：阿拉斯加勘探计划目标及资源规模？
答：目标为Willow及WNS Alpine资产周边资源回接，延长现有基础设施产量平台期；计划多年勘探，2025年开钻四口井，利用现有设施降低供应成本。
美国本土48州油井产能杠杆
问：油井产能提升的技术驱动因素？
答：高质量库存为基础，优化开发策略（间距、堆叠）、完井设计（转向器提升采收率）及长水平井开发（2026年90%井长≥2英里）。
自由现金流盈亏平衡组成
问：2030年盈亏平衡降至30美元区间的驱动因素？
答：当前股息前盈亏平衡40美元区间中段，未来生产前资本支出减少（约60亿美元）、Willow等项目投产，叠加股票回购降低股息负担，推动平衡点下降。
六、总结发言
管理层总结2025年为“强劲且战略成就显著的一年”，强调2026年将以资本支出与运营成本合计减少10亿美元为起点，持续推进有机增长；
重申长期目标：依托高质量资产组合（美国本土48州库存、国际低成本资源、重大项目），2029年实现70亿美元自由现金流拐点，2030年盈亏平衡降至30美元区间低位；
承诺维持投资级资产负债表，以45%经营现金流返还股东，保持行业领先的资本回报与自由现金流增长。