Cencora2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的： 本次炉边谈话旨在探讨Cencora公司（COR）股价持续增长趋势是否可持续，以及投资者是否错过相关交易机会。
参会人员： 主持人Daniel Grosslight（花旗健康科技与分销分析师），Cencora执行副总裁兼首席财务官James F. Cleary，高级副总裁兼投资者关系负责人Bennett Murphy。
管理层发言摘要： James F. Cleary回顾公司过往七年无亏损、股价复合增长率达25%的强劲表现，强调长期战略聚焦药品创新、专科业务及MSO（管理服务组织）拓展，Bennett Murphy补充生产力提升对效率优化的重要性。
二、财务业绩分析
核心财务数据
25财年关键指标：每股收益（EPS）和调整后营业收入均增长16%，股价上涨约55%。
长期指引：上调长期营业收入增长指引至6%-9%，若含资本部署驱动则每股收益增长9%-13%。
26财年指引：美国医疗保健营业收入增长9%-11%（含佛罗里达州癌症业务损失1%阻力及RCA额外季度业务部分抵消）。
关键驱动因素
短期增长：药品使用量增加、专科产品销售强劲、MSO业务扩张（如One Oncology和RCA收购）。
长期增长：药品创新、生物类似药及仿制药上市周期，人口老龄化带来的药品需求增长。
三、业务运营情况
分业务线表现
MSO业务： 核心增长引擎，聚焦肿瘤学（One Oncology）和视网膜领域（RCA），通过有机增长（如临床试验站点吸引医生）与收购扩大规模；计划通过看跌期权-看涨期权结构（2026年6月-2028年6月）收购One Oncology剩余65%股权，实现100%控股。
分销业务： 美国市场占营业收入85%，国际市场占15%；国际分销中第三方物流（3PL）为最快增长板块，尤其欧洲专科产品分销。
全球物流（World Courier）： 25财年表现疲软，但第四季度收入及利润回升，受益于临床试验需求恢复及细胞与基因治疗领域布局。
关键驱动因素
生物类似药：B部分市场生物类似药利润率高于品牌药，推动分销及GPO（集团采购组织）业务增长；D部分市场因邮购渠道限制， adoption较慢。
GLP-1类药物：口服剂型上市将降低冷链运输成本，小幅提升利润率，但整体仍属低利润业务。
四、未来展望及规划
短期目标（26财年）
财务目标：美国医疗保健营业收入增长9%-11%，国际业务营收有望改善。
战略重点：完成One Oncology剩余股权收购，推进RCA与One Oncology协同效应（临床试验、后台整合）。
中长期战略
业务聚焦：优先发展专科分销、MSO及3PL业务，评估非核心资产（如MWI动物健康、巴西Pro Pharma分销）战略替代方案。
资本部署：平衡资本支出（26财年约9亿美元，用于基础设施及技术升级）、战略收购、股票回购与股息增长（26财年股息增长率9%）。
五、问答环节要点
政策影响：潜在医保政策变化（如交易所补贴取消、MA参保挑战）可能影响药品获取，但药品作为高效医疗手段，预计需求韧性较强，公司关注患者用药可及性保障。
竞争与合作
与沃尔格林（Walgreens）：合同持续至2029年，聚焦微型履行中心等运营效率提升，尽管该业务利润率较低。
与Cigna：CURAScript分销业务主要承接专利到期产品，与Cencora在专利期产品供应上形成互补，关系稳定。
生物类似药与定价：B部分生物类似药为高毛利业务，公司通过GPO服务支持社区医疗机构，应对潜在定价压力；MSO业务以药品为中心，规避非核心领域竞争。
DTC渠道影响：制造商DTC计划多依赖现有分销渠道，对公司收入结构及利润率无显著冲击。
六、总结发言
管理层对未来增长持乐观态度，强调“以药品为中心”的战略定力，通过MSO、专科分销及3PL业务协同驱动长期增长。
资本部署聚焦高回报领域：优先完成One Oncology全资收购，同时通过股息（9%增长）及股票回购回馈股东，维持自由现金流与投资资本回报率的平衡。
国际业务方面，全球物流（World Courier）及精简后的Pharmalex核心业务（药物警戒、市场准入、监管事务）有望在26财年恢复增长。