加拿大太平洋铁路2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度及全年业绩，展望2026年战略；提及配套幻灯片可在investor.cpkcr.com查看，会议后设问答环节。
管理层发言摘要：
Keith Creel（首席执行官、总裁兼董事）：感谢员工贡献，Q4收入39亿美元（同比增长1%），运营比率55.9%（行业最佳，同比改善120个基点），每股收益1.33美元（同比增长3%）；全年收入151亿美元（同比增长4%），运量增长4%，运营比率59.9%（同比改善140个基点），核心每股收益4.61美元（同比增长8%）；展望2026年中等个位数运量增长、低两位数收益增长，强调依赖散货业务及独特增长驱动力。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q4业绩：收入39亿美元（同比增长1%），核心调整后运营比率55.9%（同比改善120个基点），核心调整后稀释每股收益1.33美元（同比增长3%）；
全年业绩：收入151亿美元（同比增长4%），运量增长4%，核心调整后运营比率59.9%（同比改善140个基点），核心调整后稀释每股收益4.61美元（同比增长8%）；
现金流与资本支出：2025年经营活动净现金53亿美元（同比增长1%），资本支出31亿美元（高于预期29亿美元）；2026年资本支出展望26.5亿美元（同比降低15%）；
股东回报：2025年完成3700万股回购计划，2026年批准5%股票回购计划。
关键驱动因素
收入增长：散货业务（粮食、钾肥）、多式联运（MMX列车、Gemini联盟）贡献主要增长；
成本控制：列车重量提升、资源规划效率优化、劳动力 productivity改善抵消工资通胀；燃料支出下降8%（受益于加拿大碳税取消及效率提升）；
运营效率：网络速度、机车 productivity、车辆周转率等指标创纪录，支撑利润率提升。
三、业务运营情况
分业务线表现
散货业务：Q4粮食收入同比增长4%（运量增长2%），加拿大粮食运量受创纪录收成支撑，美国粮食运量增长2%；钾肥收入下降2%（运量增长2%）；煤炭收入增长2%（运量下降1%）；
商品业务：能源、化学品和塑料收入下降3%（运量下降5%），受原油及精炼燃料运量减少拖累；林产品收入下降13%（运量下降12%），受关税及宏观疲软影响；金属、矿产和消费品收入/运量均增长1%；汽车业务收入下降3%（运量增长1%），克服生产放缓等逆风；
多式联运业务：收入增长3%（运量增长4%），国际多式联运运量增长5%（Gemini联盟表现强劲），国内多式联运运量增长3%（MMX列车同比增长约40%）。
市场拓展
粮食运输：加拿大粮食收成8500万公吨（创纪录），美国玉米收成创纪录，预计2026年全年持续运输需求；
多式联运新服务：MMX列车（中西部-墨西哥腹地最快服务）持续增长，与CSX合作推出东南墨西哥快运（SMX）服务，冷藏业务（Mericold）启动并逐步增长。
研发投入与成果
暂无信息
运营效率
关键指标：Q4列车重量、列车速度、机车 productivity、车辆周转率创纪录；合并后网络速度提高13%，机车 productivity提高13%，车辆周转率提高近14%（堪萨斯城以南速度提高25%+，机车 productivity提高约20%）；
安全绩效：FRA列车事故频率0.91（Q4同比改善12%）、0.85（全年同比改善16%），连续第三年一级铁路最低可报告列车事故频率，连续10年获Amtrak最佳运营商称号（评级A）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
运量：中等个位数增长，依赖散货业务（粮食、钾肥）及多式联运新服务（SMX、Mericold）；
财务预期：低两位数收益增长，中等个位数RTM增长，核心调整后有效税率约24.75%；
资本配置：资本支出26.5亿美元，新增100台机车，推进与CSX合作的SMX服务及冷藏业务扩展。
中长期战略
网络优势：利用南北走廊及三国（加拿大、美国、墨西哥）连接优势，拓展陆桥运输机会；
协同效应：目标2026年底协同效应运行率达14亿美元（2025年底约12亿美元）；
投资方向：机车更新（2025-2026年共新增200台）、基础设施升级（CTC siding、走廊优化）、多式联运产品创新（SMX、Mericold）。
五、问答环节要点
运量增长驱动
问：中等个位数运量增长的部门贡献及新业务占比？
答：粮食（加拿大/美国创纪录收成）、钾肥出口、多式联运（MMX列车增长40%，SMX服务初期合作客户预计年运量8万负载）、冷藏业务（Mericold）为主要驱动；2026年Q2-Q3增长加速，Q1受天气及高基数影响。
政策与竞争影响
问：美国互惠切换政策扩展的担忧？
答：若服务优质则无需担忧，政策需平衡公平性，避免损害客户利益；CPKC专注提升服务应对竞争。
运营比率潜力
问：2026年及长期运营比率改善预期？
答：2026年目标运营比率改善约100个基点，长期每年改善100个基点，依赖运量增长、定价纪律及效率提升。
成本与资本支出
问：2026年资本支出下降的领域及灵活性？
答：资本支出下降15%主要因整合相关基础设施投资减少（如siding延伸），机车投资持续；自由现金流转化率约75%，长期目标90%。
关税与贸易政策
问：USMCA重新谈判及关税对运量的影响？
答：已受约2亿美元关税逆风，预计2026年夏天政策可能更新；专注通过陆桥运输、墨西哥市场拓展抵消影响。
六、总结发言
管理层强调2025年在波动环境中实现行业领先业绩，2026年将继续聚焦安全、高效运营及PSR模式；
依托独特网络优势（三国连接、多式联运新服务）及协同效应，推动中等个位数运量增长与低两位数收益增长；
承诺通过有纪律的资本配置（股票回购、机车投资）回报股东，关注行业监管动态，确保客户与公共利益。