CRA国际2026财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年
主持人说明：
乔·戈麦斯（诺布尔资本市场董事总经理兼高级分析师）介绍会议目的，即介绍CRA国际（查尔斯河协会）的业务及财务亮点，并主持问答环节。
管理层发言摘要：
保罗·A·马莱（总裁、首席执行官兼董事会主席）：2025年是CRA表现出色的一年，公司庆祝成立60周年并敲响纳斯达克开盘钟；回顾公司使命为“通过定量方法和经济学帮助企业领导者做出更明智决策”；业务分为法律监管（80%收入）和管理咨询（20%收入）两大领域；强调人才重要性，约四分之三高级同事拥有高等学位（博士占比超40%），过去五年顶级收入创造者自愿离职率不到10%，员工长期任职率高。
二、财务业绩分析
核心财务数据
收入增长：过去五年（及更长时间）收入年增长率稳定在8%-10%区间，利润增长速度快于收入增长。
资本结构：无长期债务，增长由内部运营资金支持，财务灵活性高。
股东回报：目标将约50%调整后运营现金流返还股东，主要通过股票回购（2020-2024财年以88美元平均价格回购超1.5亿美元股票），20%以现金股息形式发放；过去10-12年流通股数量减少超35%。
现金流转化：EBITDA转化为调整后运营现金流的历史平均水平超过110%，非现金费用（可原谅贷款摊销）需加回EBITDA以反映真实现金流能力。
关键驱动因素
收入增长由内部运营驱动，核心业务（法律监管、管理咨询）稳定扩张。
利润增长快于收入增长，得益于高人才留存率带来的收入和利润扩张，以及低维护资本支出（每年不到收入的2%）。
资本再分配策略（股票回购、股息）提升股东价值，股价较十年前增长约10倍。
三、业务运营情况
分业务线表现
法律监管（80%收入）：反垄断和竞争经济学为最大业务（占总收入45%），其次为法医服务等；业务利用率高于管理咨询。
管理咨询（20%收入）：涵盖生命科学、能源和市场分析、拍卖和竞争性投标等领域；生命科学业务开始恢复向上增长轨迹。
市场拓展
客户覆盖：过去两年服务《财富》100强中的85家公司，以及美国律师协会前100强律所中的98家，客户关系粘性强。
运营效率
顾问利用率：2025年至今约76%，过去3-5年因法律监管业务占比提升而上升，理想稳定状态在70年代末。
资本支出：非资本密集型，主要用于电脑及高效运营工具，维护资本支出低（每年不到收入的2%）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
继续当前资本配置策略，优先投资人才机会，重点拓展反垄断和竞争经济学、生命科学（药物定价、仿制药竞争等）、能源业务（人工智能电力需求增长带来的市场变化）。
预计并购活动加速，维持收入和利润稳定增长。
中长期战略
坚持“最大化长期每股价值”的价值导向决策，通过内部增长和人才投资持续扩张业务规模。
维持资本再分配策略，在人才机会用尽后将多余资本返还股东。
五、问答环节要点
客户与人才竞争格局
问：当前客户和人才竞争情况如何？
答：顶尖人才竞争激烈，但增量收入流收购价格稳定；过去12-24个月顶尖博士人才市场活跃度降低，招人机会良好；竞争市场混乱略微提高顾问成本，但未显著影响利润轨迹。
地缘政治影响
问：地缘政治动荡对国际业务有何影响？
答：不确定性通常利好咨询业务，但2025年部分客户因不确定性暂停项目（如诉讼、并购），总体未改变增长轨迹；2025年下半年并购活动回升，预计2026年加速。
顾问利用率
问：76%的顾问利用率是否在目标范围内？
答：利用率因业务组合变化（法律监管占比上升）而提高，理想稳定状态在70年代末，非通过限制人才流入刻意提升。
资本配置与并购策略
问：2026年资本配置策略是否改变？并购有何计划？
答：资本配置策略不变，优先投资人才和业务扩张（如反垄断、生命科学、能源）；若未来与过去三年相似，股东可期待类似资本再分配。
六、总结发言
保罗·A·马莱感谢听众，强调CRA通过优质人才和稳固客户关系实现持续增长；
未来将继续以价值为导向，聚焦人才投资、业务扩张及股东回报，维持长期稳健发展。