Credo Technology2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 未明确提及具体日期
主持人说明：
会议目的为高盛Neutropia与技术大会，由高盛半导体分析师吉姆·施耐德主持，邀请Credo CEO比尔·布伦南和CFO丹·弗莱明参与讨论公司业务与发展。
管理层发言摘要：
比尔·布伦南（CEO）：公司使命是通过提供高可靠、节能的连接解决方案打破带宽壁垒；愿景为满足数据中心对带宽的指数级需求，当前AI驱动下进入高速发展阶段。
二、财务业绩分析
核心财务数据
毛利率：长期目标为63-65%，目前已超该区间；26财年Q1较25财年Q1同比增长274%，产品毛利率扩大500+基点；Q4至Q1收入增长31%，毛利率基本持平（+12基点）。
研发投入：26财年运营支出同比增长约50%，超半数研发费用聚焦未来光学项目。
关键驱动因素
毛利率提升：主要来自规模效应，公司从上市初期的“规模不足”发展到当前规模效应显现。
研发方向：重点投入光学领域未来项目，预计3-5年后见效。
三、业务运营情况
核心业务表现（AEC产品）
应用场景：连接服务器/设备至第一层交换机、交换机层级内连接、取代机箱背板连接、液冷环境下整排规模（7米）连接等。
市场机会：TAM从最初20亿美元增长至50-100亿美元，横向扩展市场规模为前端网络的10倍，纵向扩展（整排规模）为前端网络的10倍。
客户 adoption：客户接触后主动拉货，无明显阻力；第四大客户26财年将贡献10%收入（从无到有），第五大客户预计年底开始合作。
竞争优势
垂直整合模式：唯一垂直整合参与者，区别于芯片+电缆组装公司的组队竞争模式。
技术与服务：率先提供样品、通过认证和量产；提供定制化创新，问题响应快速。
研发投入与成果
产品创新：推出7米AEC电缆（当前最大长度，200G可能缩短至5米），替代部分光学连接；开发线性接收光学（LRO）方案，平衡功率与性能。
四、未来展望及规划
短期目标（26财年及近期）
客户拓展：新增第四、第五超大规模客户，单个客户年收入有望超1亿美元。
产品路线：继续推进AEC在横向/纵向扩展市场的渗透，同时提供全DSP与LRO DSP光学解决方案。
中长期战略
技术方向：聚焦连接性系统级产品，探索光学领域系统级解决方案（如GPU到内存连接）。
增长预期：从当前10亿美元运行率向50亿美元及以上规模发展，不考虑进入交换机、GPU领域。
五、问答环节要点
市场规模与潜力
问：AEC的TAM及增长驱动？
答：当前TAM 50-100亿美元，由横向扩展（10倍于前端网络）、纵向扩展（10倍）及替代光学连接驱动。
产品竞争与差异化
问：如何应对竞争及抑制商品化？
答：垂直整合+率先创新+快速响应构成优势；AEC可靠性为光学连接的1000倍，价值非商品可比。
客户与供应链
问：客户采用阻力及预测可靠性？
答：客户接触后主动拉货，无明显阻力；12个月预测存在灵活性，近期客户需求超预期（如某客户短期内从无到10%收入贡献）。
财务与研发
问：毛利率驱动及研发方向？
答：毛利率受益规模效应，长期维持63-65%；研发超半数投入光学未来项目，运营支出同比增50%。
六、总结发言
管理层强调公司聚焦连接性系统级解决方案，通过技术创新（如7米AEC、LRO）和垂直整合构建竞争优势；
未来将继续拓展超大规模客户，推动AEC在横向/纵向扩展市场的渗透，同时加大光学领域研发投入，目标从当前规模向50亿美元及以上发展；
认为市场对AEC产品的技术难度和差异化价值存在低估，需改变“电缆即商品”的认知。