西南资本2026财年二季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年第二季度（未明确具体日期）
主持人说明： 介绍会议目的为讨论2026财年第二季度业绩及市场环境观察，提醒前瞻性陈述风险。
管理层发言摘要：
Michael Sarner（总裁兼首席执行官）回顾季度业绩，强调税前净投资收益每股0.61美元、未分配应税收入增长至每股1.13美元，以及通过股票退出获得4480万美元已实现收益；宣布季度总股息每股0.64美元（含常规0.58美元及补充0.06美元）；提及成功发行3.5亿美元票据及股票ATM计划融资4000万美元，优化资本结构。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：税前净投资收入3400万美元（每股0.61美元），总投资收入5690万美元，未分配应税收入每股1.13美元。
资产负债表与现金流：期末每股净资产值16.62美元，监管杠杆率0.91:1（经调整后0.82:1），现金及未使用杠杆承诺7.19亿美元，覆盖3.34亿美元未拨付承诺的两倍以上。
关键驱动因素
收入增长：股票退出实现4480万美元已实现收益，推动未分配应税收入增长；新发放贷款及追加融资贡献投资收入。
成本与融资：发行3.5亿美元票据赎回旧债，无提前赎回溢价，降低融资成本；运营杠杆率1.6%，优于行业平均2.7%。
三、业务运营情况
分业务线表现
信贷业务：表内信贷组合规模17亿美元（同比增长24%），126家投资组合公司中89.9%为第一留置权优先担保债务，加权平均收益率11.5%，杠杆率3.5倍EBITDA；新增承诺额2.45亿美元（7家新公司+10家现有公司），追加融资占比32%（过去12个月39%）。
股权投资：83项股权联合投资，公允价值1.72亿美元（占总组合9%），市值为成本的126%，未实现增值3580万美元（每股0.63美元）。
市场拓展：与85家私募股权公司合作，过去12个月新增17家新平台赞助商，累计合作超120家，20%为重复合作；通过ATM计划以每股22.81美元（137% NAV）融资。
运营效率：投资组合分散，单家公司风险敞口0.9%，91%投资组合评级为前两类（A1/A2），非应计贷款占比1%；EBITDA和收入增长年化约10%。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
维持lower middle market交易流，预计季度发放1.5-2亿美元；继续通过ATM计划和债券融资优化资本结构，保持监管杠杆率0.8-0.95倍。
加强信贷质量监控，关注宏观政策对行业影响，优先选择竞争优势显著的交易。
中长期战略
推进投资平台货币化，寻求合作伙伴以增强资产管理能力；计划24-36个月内提高股权联合投资占比（目前9%）。
扩充团队，包括发放人员、分析师及运营人员，提升基础设施可扩展性。
五、问答环节要点
信贷质量与前景
现有组合公司EBITDA/收入增长年化10%（较18-24个月前的15%略有放缓），无特定行业风险；91%组合评级优良，现金流覆盖率3.6倍，信贷前景稳健。
市场竞争与利差
lower middle market竞争激烈，优质贷款定价紧张，但通过长期关系获取风险回报良好的交易，新承诺加权平均利差6.5%；过去6个月利差保持稳定，未来或通过结构调整维持利差。
资本结构与融资
3.5亿美元新债发行成本5.95%，与旧债成本持平，缓解短期偿债压力，最早到期日延至2030年；计划继续使用SBIC及ATM工具融资，保持流动性充足。
战略规划
投资平台货币化处于推进阶段，目标未来达成合作以增强竞争力；考虑增加非赞助交易中的股权投入，需补充资源支持。
六、总结发言
管理层对季度业绩表示满意，强调资产负债表稳健（流动性7.19亿美元）、投资组合分散（126家公司）及信贷质量良好（非应计1%）；
未来将继续聚焦lower middle market，通过追加融资和新平台拓展业务，推进投资平台货币化及团队扩充，维持保守杠杆策略以应对市场波动。