CSX运输2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
投资者关系负责人Matthew Korn主持会议，介绍参会管理层团队（CEO Steve Angel、COO Mike Cory、CFO Kevin Boone、首席商务官Maryclare Kenney），提及会议包含前瞻性和非GAAP披露，演示文稿可在公司网站获取。
管理层发言摘要：
Steve Angel（总裁兼首席执行官）：2025年行业面临需求疲软挑战，Q4服务水平保持良好，运量适度增长，但营收、营业利润率和每股收益同比下降，结果包含约5000万美元与成本结构调整相关的支出；2026年将基于现有关键成就，通过更新领导团队、推动责任与纪律执行、提升网络服务和生产力，实现更强业绩。
二、财务业绩分析
核心财务数据
运量：Q4总运量同比增长1%；
收入：Q4收入同比下降1%（受业务组合、不利因素和煤炭定价影响）；
营业收入：同比下降9%（包含约5000万美元成本调整支出，其中劳动力离职成本3100万美元、技术减值2100万美元）；
每股收益（EPS）：同比下降7%；
费用：不包括2024年商誉减值，Q4费用同比增加7300万美元（3%）；期末铁路员工人数下降超3%。
关键驱动因素
收入下降主要因业务组合不利、出口煤炭价格疲软导致单位总收入下降2%；
成本增加源于劳动力成本（含离职成本）、技术减值及部分运营支出，同时公司已确定超100项非劳动力支出节约举措（如削减外部服务、提高资产利用率等）。
三、业务运营情况
分业务线表现
商品业务：运量和收入均同比下降2%，化学品（-6%）、林产品（-11%）疲软，化肥（+7%）、矿物（受基础设施需求支撑）增长；
汽车业务：运量同比下降5%，受芯片和金属供应限制影响；
多式联运业务：收入同比增长7%，运量增长5%，通过新运营协议和服务优化赢得国内及国际业务；
煤炭业务：运量同比增长1%（国内+6%，出口-3%），收入下降5%（因炼焦煤基准价格下降及东海岸炼焦煤指数折扣扩大）。
市场拓展
多式联运：Howard街隧道项目推进，首座支持双层集装箱运输的桥梁已完工，客户计划2026年第二季度通过隧道运输双层集装箱；
煤炭：国内公用事业运量受电力需求增长和天然气价格上涨推动，两座长期停运煤矿重新开放（出口优质炼焦煤）。
运营效率
安全绩效：FRA伤害率和事故率全年显著下降，Q4为全年最佳；
运营指标：速度、CarsOnline、停留时间和行程计划合规性从Q1到Q4显著改善。
研发投入与成果：暂无信息
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
收入：预计低个位数增长（基于工业生产持平、GDP适度增长、燃料和煤炭价格稳定）；
营业利润率：同比扩张200-300个基点（受益于劳动力优化、可自由支配支出管理、效率提升及网络稳定）；
资本支出：低于24亿美元（较2025年大幅减少，聚焦安全、可靠性及符合自由现金流标准的增长项目）；
自由现金流：较2025年增长至少50%。
中长期战略
取代2024年投资者日提出的2025-2027年目标，聚焦核心基础（服务、成本纪律、运营效率、审慎资本配置），致力于成为北美表现最佳铁路；
持续评估宏观经济和行业动态，通过内生增长和运营优化创造长期股东价值。
五、问答环节要点
运营比率与成本改善
问：2026年运营比率改善200-300个基点的构建块及通胀影响？
答：改善源于2025年一次性费用（约1.5亿美元）不再重复、生产力提升；劳动力通胀约3.75%（含工资和医疗），非劳动力通胀略低，总体通胀预计3%-3.5%。
定价与成本差
问：2026年定价能否高于成本通胀？
答：2026年价格收益率将高于2025年，通过合同到期重新谈判和价值定价，逐步实现定价覆盖通胀并提升。
运量与收益率
问：2026年收入低个位数增长中运量与收益率的贡献？
答：运量增长适度（多式联运、矿物、国内公用事业煤炭为亮点，工业领域仍有压力），收益率受低RPU业务（矿物、化肥）增长拖累，但定价举措将部分抵消。
长期运营比率目标
问：CSX能否回到低于60%的运营比率？
答：无根本性障碍，通过价格管理和生产力提升，聚焦每年利润率扩张，目标是行业最佳绩效，需时间验证可持续性。
行业合并影响
问：行业合并背景下CSX的战略定位？
答：专注日常运营优化，利用合并审查期机会，管理风险并制定应对计划，核心是通过自身运营创造价值。
双层集装箱机会
问：Howard街隧道项目的规模和时间安排？
答：项目将提升东南部至东北部、芝加哥至巴尔的摩的双层集装箱运输效率，2026年第二季度启动，客户投标进行中，预计全年增长，未来国内及国际业务均有潜力。
六、总结发言
管理层强调2026年将聚焦成本结构调整、运营效率提升和资本纪律，通过劳动力优化、严格支出管理及网络稳定实现营业利润率扩张；
资本支出控制在24亿美元以下，推动自由现金流显著增长；
致力于通过内生增长和执行核心战略，成为北美表现最佳铁路，为股东创造长期价值。