Corteva2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
由投资者关系副总裁金伯利·布斯主持，会议目的为讨论Corteva 2025年第四季度财务业绩，同步分拆进展及未来战略；提及前瞻性陈述及非公认会计原则财务指标的使用。
管理层发言摘要：
首席执行官查尔斯·马格罗：2025年为强劲一年，第四季度业绩符合预期，可控项目表现超预期，现金流生成强劲；收入低个位数增长，运营EBITDA低两位数增长，利润率首次突破22%；分拆计划处于早期阶段，预计2025年下半年完成（可能第四季度），上半年将宣布新Corteva全球首席执行官人选及Spinco品牌标识，9月中旬举行投资者日。
执行副总裁兼首席财务官大卫·约翰逊：第四季度销售额和运营EBITDA同比下降，主要因种子和作物保护业务销量下降及薪酬支出增加，但为上市公司有记录以来第二高第四季度；全年有机销售额增长4%，运营EBITDA增长14%至38.5亿美元，自由现金流改善约12亿美元至29亿美元。
二、财务业绩分析
核心财务数据
全年业绩：有机销售额同比增长4%，运营EBITDA 38.5亿美元（同比增长14%），运营EBITDA利润率突破22%（上升约215个基点），自由现金流29亿美元（同比改善约12亿美元）；
第四季度：有机销售额同比下降4%，其中作物保护业务销量下降2%、价格下降1%，种子业务价格上涨3%、销量下降8%；
专利使用费：全年净专利使用费支出减少约9000万美元，年末净支出约1.2亿美元；
成本改善：种子和作物保护业务合计实现超6.5亿美元净成本改善，包括种子商品成本降低、原材料通缩及生产力行动。
关键驱动因素
收入增长：种子业务价格组合增长3%、销量增长2%（受北美和拉丁美洲玉米种植面积增加驱动）；作物保护业务销量增长5%（几乎所有地区增长，生物制剂两位数增长）；
利润率提升：有机销售增长、较低投入成本及生产力效益推动；
现金流改善：EBITDA增加、现金税减少及营运资金纪律性管理。
三、业务运营情况
分业务线表现
种子业务：各地区实现有机增长，玉米和大豆市场份额提升；净成本改善约3.4亿美元，专利使用费改善9000万美元（反映北美玉米市场地位提升及巴西大豆许可进展）；巴西Conquesta大豆性状渗透率达两位数，利润率扩大300个基点；
作物保护业务：在市场条件不理想下实现收入和利润增长，利润率扩大；拥有90亿美元差异化技术产品线，全年生产力和成本效益超3亿美元；新产品需求强劲，生物制剂销量同比两位数增长。
市场拓展
区域市场：北美玉米和大豆市场份额持续增长，巴西大豆许可模式推进，2026年将完全退出垂直品牌业务，专注许可；拉丁美洲夏季作物和Sabrina市场份额中个位数增长，印度雨季玉米市场复苏，欧洲、中东和非洲向日葵及玉米市场份额增长。
研发投入与成果
研发费用占销售额约8%，聚焦基因编辑（抗真菌病玉米杂交种“disease超级基因座”）、杂交小麦、第三代地上性状平台等；与拜耳达成协议后，三价堆叠玉米技术许可最早2027年推出（提前五年），第三代地上性状平台在北美玉米推出加速两年。
运营效率
种子业务：优化货运和交付安排，控制商品成本；
作物保护业务：持续资产和采购优化，应对竞争性定价动态，2025年生产力和成本效益超3亿美元。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：运营EBITDA预计40-42亿美元（中点41亿美元，同比增长7%），运营每股收益3.45-3.70美元（中点增长7%）；
战略重点：种子业务销量预计持平（北美市场份额增长被玉米向大豆种植面积转变及巴西许可模式全年转变抵消），作物保护业务销量中个位数增长（新产品和生物制剂驱动）；净专利使用费支出改善约1.2亿美元，实现专利使用费中性；计划上半年回购约5亿美元股票。
中长期战略
分拆规划：完成分拆后，两家公司将提升专注度、加速创新，9月中旬举行投资者日；
业务拓展：种子许可业务加速（玉米许可最早2027年，进入棉花许可市场），基因编辑技术商业化（美国多 disease 抗性玉米预计监管批准后1-2年推出），杂交小麦市场布局；
财务目标：2026年运营EBITDA处于2027年框架低端，长期自由现金流目标45%-50%。
五、问答环节要点
拜耳协议影响
问：协议对产品加速推出及财务影响？
答：协议解决所有未决诉讼，加速三价堆叠玉米技术许可（最早2027年，提前五年）、第三代地上性状平台推出（提前两年），进入棉花许可市场；未来十年预计创造约10亿美元总收益增长，2026年实现专利使用费中性（提前两年）。
基因编辑监管与商业化
问：欧盟基因编辑监管进展及美国多 disease 抗性玉米商业化时间？
答：欧盟预计2026年上半年通过基于科学的监管框架；美国多 disease 抗性玉米杂交种试验表现良好，预计监管批准后1-2年推向市场。
2026年订单与农民压力
问：美国种子订单情况及农民购买活动压力？
答：种子预付款与去年持平，现金信贷组合稳定；玉米大豆种植面积预计略向大豆倾斜，符合指导方针；农民现金流紧张但仍盈利，通过易货计划（预计收入近10亿美元）缓解压力。
自由现金流转换
问：2025年强劲自由现金流是否可持续？
答：2025年现金流受益于营运资金管理（占销售额百分比低于典型水平300-400个基点），2026年受营运资金恢复正常及分拆、拜耳协议等一次性项目影响，预计回归45%-50%的长期目标。
作物保护市场与定价
问：2026年作物保护市场增长驱动及巴西定价压力？
答：2026年全球市场预计适度增长，销量驱动，差异化产品（占比约2/3）需求强劲；巴西供应充足，定价压力持续，但中国出口政策调整（取消增值税）或缓解，渠道库存正常。
六、总结发言
管理层表示2025年为Corteva创纪录年份，种子和作物保护业务均实现强劲有机增长，自由现金流创纪录；
分拆过渡期间将继续专注可控因素，确保业绩稳定；
2026年将聚焦创新产品线、持续生产力及成本行动，推动许可业务和差异化技术增长，实现7%的运营EBITDA增长目标；
强调拜耳协议为农民和农业带来更多选择，长期将创造显著价值。