卡寇工业2026财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026 年 1 月 30 日
主持人说明：
介绍会议为卡寇工业2026财年第三季度财报电话会议网络直播，参会者初期处于仅收听模式，发言结束后进行问答环节，会议正在录制。
管理层发言摘要：
马克·富尔瑟（财务报告总监）：提醒会议评论可能包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，相关风险因素可参考SEC文件；强调信息时效性仅限会议当天。
威廉·布尔（总裁兼首席执行官）：概述季度业绩受American Homestar交易完成影响，每股收益同比下降主要因税率上升（税收抵免减少、不可扣除交易成本）和SG&A费用增加（整合管理费用及一次性交易成本）；行业出货量10-11月同比下降13%，公司剔除Homestar后销量同比降4%、环比降6%，但维持生产速度以备战春季旺季，积压处于4-6周范围；东南部地区销量稳定增长，其他地区下降，社区渠道销量下降为主，零售渠道稳定，平均售价环比增长；毛利率环比下降主因零售业务价格压缩；金融服务部门表现强劲，保险业务推动增长，贷款业务未来预计改善；American Homestar整合符合计划，协同效应预计每年超1000万美元，目前约一半已实现；本季度回购4400万美元股票，期末无限制现金2.25亿美元。
二、财务业绩分析
核心财务数据
净收入：第三季度5.81亿美元（同比增长11.3%，去年同期5.22亿美元），环比增加2450万美元（主要来自Homestar贡献4200万美元及平均售价上升，部分被基础业务销量减少抵消）；
工厂制造住房部门收入：5.585亿美元（同比增长11.5%，去年同期5.009亿美元）；
金融服务部门收入：2250万美元（同比增长6.2%，去年同期2120万美元）；
合并毛利率：23.4%（去年同期24.9%）；工厂制造住房部门毛利率21.7%（去年同期23.6%）；金融服务毛利率65.2%（去年同期55.5%）；
销售、一般及管理费用（SG&A）：8140万美元（占净收入14%，去年同期6600万美元，占12.6%）；
净收入：4410万美元（去年同期5650万美元）；稀释后每股收益5.58美元（去年同期6.90美元）；
现金及受限现金：期末2.425亿美元（本季度减少1.575亿美元）；经营活动现金流6610万美元；投资活动现金使用1.797亿美元（主要用于收购Homestar）；融资活动现金使用4390万美元（主要为股票回购）。
关键驱动因素
收入增长：主要来自American Homestar收购贡献及基础业务平均售价上升（产品组合中多户型房屋增加、自有门店销售占比提高、产品定价上涨）；
毛利率下降：工厂制造住房部门主因单位成本上升；零售业务价格与批发价格压缩；
费用增加：SG&A上升主因Homestar运营成本（690万美元）、交易相关费用（290万美元）及同比更高薪酬；
税率上升：有效所得税率23.5%（去年同期18.6%），主因税收抵免减少及Homestar交易成本不可扣除；
现金流变化：现金减少主要因收购Homestar及股票回购。
三、业务运营情况
分业务线表现
工厂制造住房：销量同比下降（剔除Homestar后降4%），但平均售价环比增长（产品组合、零售整合、定价上涨推动）；单户型房屋价格持平，多户型房屋价格上涨；
金融服务：保险业务推动增长，贷款业务贡献较小但未来发放和销售预计增加。
市场拓展
区域表现：东南部地区销量稳定增长，其他地区下降；
渠道表现：社区渠道销量下降为主，零售渠道销量环比稳定；公司自有门店销售房屋1339套（去年同期1075套，增长25%）。
运营效率
生产管理：假期前后增加停工天数，但维持每日生产速度，为春季旺季准备；部分工厂因天气影响停工后通过周末运行弥补；
库存与积压：期末积压4-6周，稳定；零售渠道无库存积压，经销商库存管理纪律性强。
研发投入与成果：暂无信息
四、未来展望及规划
短期目标（2026财年第四季度及近期）
生产与积压：维持生产速度，若春季旺季需求增长可提高产量，预计积压稳定或增加；
协同效应：Homestar整合协同效应预计年化超1000万美元，目前约一半已实现，未来整合成本下降，协同效应逐步显现；
资本配置：继续股票回购（剩余授权约9800万美元），改善工厂设施，寻求额外收购，评估贷款业务机会。
中长期战略
行业定位：聚焦工厂制造住房作为解决住房短缺的主要方案，受益于经济适用房政策支持（大选前政策讨论关注增加首次购房者供应）；
品牌与市场：推进统一卡寇品牌，推出产品线框架，优化数字营销基础设施，帮助购房者及零售伙伴提升体验。
五、问答环节要点
生产与利用率
问：利用率低于预期，疲软领域及第四季度产量看法？
答：10-11月行业出货量下降超季节性，北方地区放缓，东南部增长；维持生产速度以备战春季，工厂目前可随时提高产量；12月行业数据未出，内部感觉未持续下滑，积压稳定。
毛利率
问：工厂制造毛利率下降原因，收购会计影响及利用率、产品组合影响？
答：收购会计无影响，同比下降主因投入成本增加，价格上涨不足以抵消；零售业务价格压缩（局部地区，非行业普遍现象）；Homestar毛利率与卡寇一致，其零售占比高对毛利率有小幅正向推动。
协同效应
问：协同效应目标1000万美元的来源及实现节奏？
答：来源包括采购节约、直接劳动力优化、SG&A共享服务；目前年化实现约500万美元，第四季度预计贡献约125万美元，未来逐步达到1000万美元年化水平。
平均售价（ASP）
问：ASP升至10.7万美元，Homestar及零售占比影响，可持续性？
答：环比增长中约1000美元来自Homestar；推动因素包括Homestar零售整合、产品组合向多户型转变、产品定价上涨，预计可持续。
税率
问：第四季度税率预期，暂时性与永久性因素？
答：第三季度23.5%税率中约1%为Homestar不可扣除交易成本（暂时性），第四季度税率预计约22.5%。
六、总结发言
管理层表示：公司已做好准备，在市场改善时执行战略，具备快速适应能力；工厂制造住房是解决住房短缺的关键方案，将持续聚焦该领域；感谢参会者，期待未来更新。