露营世界2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间与目的：讨论Camping World Holdings Inc截至2025年9月30日的第三季度财务业绩。
管理层发言摘要：
总体战略：聚焦提高收入和收益，同时改善净杠杆率，通过债务偿还、收益改善和现金生成降低杠杆率近三档。
业绩回顾：第三季度调整后EBITDA增长超40%至9570万美元，北美新及二手房车销量占比近14%，市场份额从一年前的约11.3%提升至当前水平。
重大声明：设定2026年调整后EBITDA下限为3.1亿美元，未包含成本节约、二手销量增长、并购及新销量增长等上行因素；中期目标为在当前门店基础上实现调整后EBITDA 5亿美元。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：第三季度收入超过18亿美元，同比增长5%，主要由二手车辆销量增长超30%驱动。
盈利能力：调整后EBITDA为9570万美元，同比增长40%；新车辆平均售价（ASP）为38,000美元，同比下降约9%，环比改善。
资产负债表关键指标：期末现金2.3亿美元，自有二手库存4.27亿美元，零部件库存1.73亿美元，无抵押贷款房地产近2.6亿美元。
关键驱动因素
营收增长：二手车辆销量增长超30%是核心驱动力，市场份额持续提升。
成本控制：通过营销技术优化、CRM系统升级及AI应用，预计2026年可实现1500万美元成本节约。
利润率影响：新车辆ASP同比下降9%，但产品组合优化部分抵消了毛利率压力；二手业务毛利率维持在18%-20%。
三、业务运营情况
分业务线表现
二手房车销售：供应链能力和可扩展性增强，2026年价格预期对行业前景有积极影响，每多售出1000辆二手车辆预计增加调整后EBITDA约600万美元，9月及10月销量同比表现强劲。
新房车销售：面临OEM价格上涨（平均5%-7%）和消费者需求阻力，通过独家产品定制策略维持市场份额增长，新业务毛利率约13%。
服务及零部件（P&S）：受二手车辆翻新占用技术人员时间影响，短期增长承压，长期计划通过在线市场拓展和合作伙伴关系提升利润率。
市场拓展：北美房车市场存在空白区域，经销商收购 pipeline 活跃，重点关注小型、高增长潜力门店，计划以1-2.5倍EBITDA倍数进行收购。
研发投入与成果：推进代理AI和企业AI在营销、CRM及客户服务中的应用，预计提升运营效率并改善客户体验；自有品牌产品创新，通过合同制造实现差异化竞争。
运营效率：优化门店网络，通过更少但更高效的门店实现创纪录销量；2026年计划通过AI和技术手段实现1500万美元成本节约。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：调整后EBITDA下限3.1亿美元，潜在上行驱动因素包括1500万美元成本节约、二手销量增长（每1000辆对应600万美元EBITDA）、经销商收购及新销量超预期。
战略重点：保守备货新车辆库存，避免积压；优先通过二手业务、成本控制和并购实现增长。
中长期战略
行业趋势判断：向二手业务结构性转变，认为二手市场规模为新市场两倍，计划持续提升二手业务渗透率。
公司定位：目标中期（当前门店基础）实现调整后EBITDA 5亿美元，市场份额提升至15%以上，长期通过AI和数字化转型提升效率及客户体验。
投资方向：AI技术应用、二手供应链优化、经销商网络整合、自有品牌产品创新。
五、问答环节要点
新房车需求与价格：夏季零售数据显示行业销量同比下降高个位数但降幅收窄，9-10月受就业市场不确定性、政府停摆及通胀影响需求略有走软；OEM 2026款车型价格同比上涨5%-7%（同比可比），消费者对高价新车辆存在抵触。
2026年EBITDA增长构成：从2025年预期约2.8亿美元（华尔街预测）增长至3.1亿美元下限，主要依赖二手业务增长；若实现1500万美元成本节约、二手多售5000辆、适度并购及新业务超预期，有望接近华尔街1亿美元增长预期。
市场份额目标：短期目标为2026年市场份额提升50-100个基点，中期目标为15%（此前曾提及20%，后调整为15%）。
并购策略：聚焦小型、高空白区域经销商，收购倍数1-2.5倍EBITDA，2026年初步模型未纳入并购活动，预计恢复每年10家以上门店收购速度。
融资与信用状况：当前零售贷款利率尚未显著下降，预计2026年第一季度（1-4月）可能随展会季节下调；消费者信用状况稳定，贷款批准率维持高位。
六、总结发言
管理层对实现2026年业绩目标充满信心，强调3.1亿美元EBITDA下限为保守估计，四大上行驱动因素（成本节约、二手销量、并购、新销量）有望推动业绩超预期。
长期战略聚焦二手业务、AI技术应用及市场份额提升，致力于消除 earnings 波动，实现中期5亿美元EBITDA目标，打造更稳定、高效的业务模式。