露营世界2025财年年报业绩会议总结

一、开场介绍

会议目的：讨论管理层继任计划及公司业务表现。

管理层发言摘要：

宣布管理层继任计划：马库斯·莱蒙尼斯（创始人）将于1月1日正式卸任首席执行官，马特·瓦格纳（总裁）接任，莱蒙尼斯将彻底离开公司（包括退出董事会），仅担任顾问；

继任背景：该计划为多年内部讨论结果，马特·瓦格纳已在公司任职19年，具备领导能力，过渡旨在确保其独立决策空间；

战略延续性：强调公司将继续保持收购型战略，未来聚焦去杠杆化、二手房车市场增长及Good Sam业务拓展。

核心财务数据

季度表现：第三季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长40%；

业绩目标：2026年息税折旧摊销前利润（EBITDA）最低目标为3.1亿美元，同比增长约20%；

市场表现：10月新房车市场注册量下降7.5%-8%，二手房车销售持续两位数增长；

收入规模：公司为美国最大房车经销商，年收入超60亿美元。

关键驱动因素

二手房车增长：市场份额提升至8.5%，驱动因素包括资产负债表优势、2500个服务车间的翻新能力及集中化采购团队；

成本控制：计划削减销售、一般及管理费用（SGA）至少1500万美元，通过调整内部资源及重组IT营销支出实现；

新市场阻力：新房车价格上涨5%-7%（部分受关税影响），叠加消费者对置换周期的观望，导致短期需求疲软。

分业务线表现

新房车业务：10月销量同比下降7.5%-8%，9月底出现“阻力”，预计2026年行业增速或放缓，公司可能与行业趋势基本一致；

二手房车业务：持续高增长，2025年预计销量达6-7万辆（历史峰值为2-3万辆），市场份额目标未来5-10年提升至15%以上；

Good Sam业务：提供保险、路边援助、露营地预订等服务，计划通过数字化平台（如RVs.com）增强用户粘性，并探索游艇/动力运动领域的业务扩展。

运营效率

库存管理：若2026年新房车需求下降，将减少库存；行业季节性明显，通常3月底备货以应对4-6月销售旺季；

并购策略：聚焦小规模“补强型收购”，优先考虑经销商及Good Sam生态内的小型机会，避免大型交易以控制风险。

短期目标（2026年）

财务目标：息税折旧摊销前利润（EBITDA）超3.1亿美元，二手房车销售增长低双位数，新房车业务力争跑赢行业；

成本与并购：实现1500万美元以上销售、一般及管理费用（SGA）削减，完成少量经销商收购；

风险提示：新房车市场置换周期不确定，为最大业绩变量。

中长期战略

去杠杆化：目标将净杠杆率降至3.5倍以下，理想状态为3倍以下；

业务拓展：二手房车市场份额持续提升，Good Sam向体验式服务转型，探索自动驾驶技术与房车融合的未来趋势；

用户画像：预计“体验优先”消费趋势持续，退休人员、豪华用户及短途旅行家庭为核心增长客群。

战略差异与传承

马库斯与马特战略共识：坚持收购型增长，聚焦二手市场与Good Sam生态；分歧点在于新房车置换周期的时间判断；

继任保障：马库斯放弃董事会席位，黄金股及股权支持确保马特决策独立性。

市场与竞争

新房车价格：5%-7%涨幅主要受关税、劳动力成本及厂商利润率影响，间接利好二手市场；

二手竞争优势：资本实力（资产负债表）、服务网络（2500个车间）及集中采购能力形成壁垒。

资本配置

优先级：净去杠杆化为首，并购为次，优先选择估值2-4倍、能降低业绩波动的小型标的；

财务健康：当前杠杆率约5倍，计划通过利润增长与资产优化逐步降至目标区间。

管理层强调2026年为“过渡与执行年”，马特·瓦格纳将带领团队聚焦去杠杆、二手市场份额提升及Good Sam生态深化；

长期看好房车生活方式的体验属性，认为即使面临政府支出紧缩，消费者对户外体验的需求仍将支撑行业增长；

马库斯·莱蒙尼斯对马特·瓦格纳的领导能力表示充分信任，称其为“能最大化股东价值的正确人选”。<|FCResponseEnd|>【翻译结果】

马库斯·莱蒙尼斯（董事长兼首席执行官）

马特·瓦格纳（总裁）

布雷特·安德烈斯（企业发展与投资者关系高级副总裁）

身份不明的参会者

乔·阿尔托贝利（雷蒙德·詹姆斯公司）

好的，各位早上好。感谢大家参加今天的会议。我是乔·阿尔托贝利，雷蒙德·詹姆斯公司的休闲行业分析师，非常高兴今天能与Camping World控股公司的高级管理层一起出席，包括董事长兼首席执行官马库斯·莱蒙尼斯、总裁马特·瓦格纳、首席财务官汤姆·克恩，以及企业发展与投资者关系高级副总裁布雷特·安德鲁斯。欢迎各位。Camping World是美国最大的房车经销商，在大约200个地点的年收入超过60亿美元。我们有很多话题要讨论，但在开始之前，昨晚有一些新闻爆出。所以，马库斯，我想请你谈谈管理层继任的变化。

是的。所以昨晚我们宣布，我们执行了过去几年内部讨论过的继任计划。25年前，当我创立这家公司时，我从未想过它会发展成如此有意义的事业。而这种“有意义”的定义，很大程度上取决于有多少人走进我们的大门，用他们的存在为我们公司带来福祉。其中一个人对我们公司来说是千载难逢的机会，那就是马特·瓦格纳。他19年前加入我们公司，一直陪伴在我身边。

在过去的八年里，他更是经常在我身边，展现出了任何创始人和所有者都渴望团队拥有的那种领导力。这次过渡本应就是一次非常平稳的过渡。我将继续担任马特的顾问，帮助他解答任何他无法解决的问题。但我决定彻底离开公司。彻底离开意味着不再担任董事会成员。部分原因是，我的股权和黄金股并不要求我必须参加会议才能发挥作用。

我想了很多，如果我站在马特的角度会想要什么。我不会希望创始人一直盯着我，不停地猜测，确切地说，是事后批评我的所作所为。马特知道我们经常交流，我认为，从我的角度来看，马特需要什么才能成功？他需要一个彻底的过渡。他需要知道黄金股和主要股东是支持他的。我这么说并不是出于恶意，而是说他知道我支持他，但给了他机会，让他以一种能让我的股权价值最大化的方式领导公司的内外部事务，这确实是当前的首要任务。

所以这一变动将在1月1日正式生效，但实际上，在我们做决策的过程中，这一过渡已经进行了好几年了。马特和我在很多事情上没有分歧，但我们的分歧是健康的，也是公开的。我真的相信，从我的角度来看，时机成熟的部分原因是，在这个行业工作了25年后，我觉得自己比任何人都更了解这个行业和业务，并且能够很好地把握它何时会向上发展。

一年前我们讨论这个问题时，我还不太确定。虽然今年我们赚了很多钱，但我认为我们都同意，在2025年到2026年期间，还有很多工作要做。我对2026年某个时候消费者的情况非常乐观，无论是第一季度还是第三季度，我不确定，但中期选举以及我们在业务内部在销售、一般及管理费用（SGA）、产品结构、招聘新人才方面所做的重大改变，都为我们奠定了良好的基础。

当你与某人有着个人和职业上的关系时，你的责任是确保你为他们搭建的舞台对他们来说是积极的，为他们加油鼓劲。我觉得现在就是一切都会向好发展的时刻。就是这样。

是的，感谢你的美言。为了进一步阐述马库斯的意思，我预计这将是一个非常无缝的过渡。马库斯和我一直携手合作。事实上，19年前他从我们的母校直接招聘了我，我们一起经历了房车行业的四个周期。我们都明白，要在行业低谷时维持生存，在高峰时利用高需求，需要付出什么。

不过，我们当前的任务是减少业务和行业内的一些波动性。马库斯建立了一个市场领先的平台，我们将继续利用这个平台。更不用说他亲自招聘或参与招聘的世界级团队了。我们知道摆在我们面前的任务是，在积极增长收益的同时，积极降低杠杆率。在这方面，马库斯和我有着非常相似的价值观和理念，即继续不惜一切代价赢得增长，但更重要的是，实现这些梦想所需的人才。

在过去的20多年里，马库斯影响了无数人的生活，他在整个房车行业已经成为一个令人难以置信的偶像。所以我们知道，我们有大量的工作要做，以确保公司的 legacy 能够继续发展，在我们离开后依然存在。但毫无疑问，短期内我们需要执行我们制定的目标，正如我们在上次财报电话会议上宣布的那样， earnings 的最低底线至少为3.1亿美元，这将比去年增长约20%。

我们相信，通过实现四个支柱，我们将能够超额完成这一目标。我们相信能够降低销售、一般及管理费用（SGA）。我们相信能够超越新房车销售市场的一些新增长预期。我们相信能够超越二手房车销售市场的预期。而且我们认为在并购方面存在一些机会。

为了更详细地说明一些细节。在过去的12小时里，我们被问到了一些与我们公司结构相关的问题。我无意改变我在公司的主要持股地位。事实上，我预计在未来12到24个月内会实现价值提取。第二，在我们成立公司时，我们确实有黄金股，我们希望它能继续存在。坦率地说，这是为了马特的利益，也是为了公司其他成员的利益。我们预计，显然2026年的收入和收益将会增长。

你们能否谈谈，在马特和你（马库斯）的领导下，公司的战略方向可能会有哪些不同，运营方式可能会有哪些差异？

虽然马库斯和我在增长、胜利和人才方面有着非常相似的价值观和关注点，但最终我们实现增长的方式有时可能会有直接的分歧。比如，我们曾在2021和2022车型年（新冠疫情高峰期）购买房车的消费者何时会处于正资产状态，从而推动新房车市场出现一些额外增长的问题上有不同看法。这种情况是否会在明年或后年发生，还有待讨论。但最终，我们知道在短期内我们可以采取一些技术措施来确保市场活动。

例如，我们建立了一个名为RVs.com的平台。我们在什么问题上有分歧呢？只是新房车销售市场的复苏时间。我们建立了一个平台，比如RVs.com，它非常类似于房车交易平台和Trader Interactive的投资组合。我们为消费者提供降低的挂牌价格，让他们参与私人交易市场。我们知道二手房车市场的规模大约是新房车市场的两倍。我们预计，通过建立RVs.com这样的市场，我们应该能够在整个过程中插入自己，确保买卖双方之间的融资能力以及无缝的产权转让流程。

想想数字零售，过去几年我们并没有有效地推出这一业务，但我们看到了这个领域存在无数机会，更不用说各种其他市场自动化努力了。我认为这是让Good Sam真正活跃起来的机会，而我们之前并没有像我认为的那样有效地定位Good Sam。这确实是对冲新或二手房车销售市场任何波动性的最终手段。

谢谢你们。我想转向业务方面。你们在10月底公布了第三季度业绩，当时你们提到9月底新房车市场出现了一些温和的疲软。我记得你们用的词是“阻力”。你们能详细说明一下吗？现在看到了什么？可能的原因是什么？

是的，我们公布的，澄清一下，我们公布的第三季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长了40%，所以我们要清楚这一点。我想确保“温和”和“增长”不会被混为一谈。

我的意思是，正如你们中的一些人昨天可能看到的那样，Stat Surveys发布了一些信息。对于不熟悉Stat Surveys的人来说，它是一家独立的第三方公司，负责报告美国的房车注册情况。Stat Surveys指出，10月份新房车市场下降了约8%，7.5%到8%，这与我们在9月至10月期间的业绩基本一致。我们曾指出，总会有这样的滞后期。我们还指出，由于过去两年我们在新闻方面取得了巨大的增长，我们的市场份额增长的复合年增长率在某个时候自然会放缓。

我们认为，在今年剩下的时间里，即11月至12月的业绩以及明年年初，新市场总体上可能会出现一些环比放缓，我们认为我们的表现可能会与行业整体情况更为相似。也就是说，如果明年新房车销售市场增长，我们至少会增长那么多，甚至更多。如果市场略有下降，我们可能会持平或略有下降，这取决于可能发生的情况。

但我们知道，我们需要在新房车市场上展示更好的每单位销售毛利和更高的平均销售价格。

你们在11月和12月看到了什么情况？

我们看到的情况与我们在电话会议上提到的一致，即在新房车方面，同比仍然面临一些困难，而在二手房车方面，我们继续表现出色，二手房车销售继续实现两位数以上的增长。

乔，我想我们可能忽略了你前一个问题的部分答案，即战略上的差异和相似之处。这家公司是作为一家收购型公司建立的。它不是一家坐等事情发生的企业。因此，我认为随着杠杆率的下降——在过去12个月里，我们在降低净杠杆率方面取得了重大进展——我预计公司将重新进入收购模式。我认为马特和我在这个问题上没有分歧。

我想强调的一点是，我认为这一点真正巩固了马特作为正确人选的地位，那就是他围绕这些收购资金的资本配置策略。在很多情况下，我相信公司将继续成为经销商收购的领导者，增加2500万至3000万美元的收入。但当我们看到Good Sam方面的机会时，我认为未来几年情况可能会大不相同。这对公司来说将更加有利可图，并创造更加可预测的息税折旧摊销前利润（EBITDA）轨迹。

公司历史上经历过最好的高点和最坏的低点，这种波动性并没有给我们带来我们认为公司应该有的那种信心。所以我认为这是我们达成一致的一点。

非常确定。是的。我想你们在定价方面曾说过，2026车型年的平均发票价格上涨了大约5%到7%。这都是由关税驱动的吗？你认为这是导致新房车市场出现一些阻力的原因吗？

我们几乎不可能获得这种纯粹的可见性，因为像Lippert或Patrick Industries这样的公司主要负责采购这些产品，显然其中会涉及一些劳动力成本，然后他们会将产品出售给Winnebago或Thor，然后我们最终会成为受益者。所以实际上只有Lippert或Patrick才能明智地回答这个问题。但我不得不说，大部分是关税的副产品。当然也会有一些利润率提升的因素，还有一些人员成本的因素。

所以谁知道呢。但最终，我们认为5%到7%的涨幅在可预见的未来将成为常态。在新房车销售业务的某些价格区间，我们的产品结构不得不下降，尤其是在机动型房车或一些第五轮产品中，但我们相信，在新房车的大部分拖挂式车型中，我们能够保持我们已经建立的优势。但毫无疑问，当新房车销售价格上涨时，这对二手房车市场来说又是一个机会，因为新房车和二手房车之间的价差变得更加明显。

我们目前在美国所有二手房车销售中仅占8.5%。因此，当我们考虑未来的增长机会时，我们看到了未来五到十年甚至更长时间内在该领域持续增长的明确路径。

这很好地引出了我的下一个问题。在二手房车方面，你们一直表现非常健康，推动了非常健康的增长，我应该说，夺取了很多市场份额。是什么推动了这一增长？更重要的是，Camping World在二手房车方面的竞争优势是什么？

是的。你可以想想我们的二手业务，从过去每年2万、3万辆，到现在达到6万、7万辆，或者正在朝着这个目标迈进。我们公司最大的战略优势实际上是我们的资产负债表。当我们考虑竞争格局时，单一门店的经销商真的必须投入资金购买这些二手资产。然后他们还必须进一步投入资金对这些二手资产进行翻新，而不能使用他们在新车业务上使用的信贷额度。

因此，这需要更多的资本投入。这是一个方面。第二个方面是服务车间。想想看，为了增加这些车辆的价值，我们需要对它们进行翻新。我们在整个业务中拥有超过2000或2500个服务车间。最后一个是我们的购买力。当我们考虑从市场上采购车辆时，我们在亚利桑那州有一个专门的团队，所有的线索都汇集到那里。然后那个团队专注于采购这些车辆。这使我们与众不同，因为我们能够更快速地进行战术性的库存移动和管理，比其他经销商更快地完成购买。

所以如果你把这三个方面结合起来，这就是我们的战略优势。你知道，在未来五到十年内，这项业务肯定有机会获得15%以上的二手市场份额。当你考虑未来的机会时，这是很明显的。

明白了。马特，你 earlier 提到3.1亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）作为明年的底线。你说这是保守的，并且提到了几个可能推动这一数字上升的潜在因素。你能详细介绍一下这些潜在的上行驱动因素以及你最有把握的是哪些吗？

是的，我会按重要性顺序列出。最有可能实现的是我们列出的至少1500万美元的销售、一般及管理费用（SGA）削减，这将很快实现。我们相信我们能够将这些销售、一般及管理费用（SGA）节省额远远超过1500万美元。不过，更多细节将在后续公布，其中包括对不同内部资源的调整，或许我们可以考虑业务外部的其他可变薪酬模式。我们还可以通过不同方式重组我们的IT营销支出，我们非常有信心到年底能够实现1500万美元的销售、一般及管理费用（SGA）削减目标。

在二手业务方面，我们保守地认为我们只会增长8%或9%。但我认为更有可能的是，我们将实现低两位数的增长。不过，我们仍在观察，等明年第一季度结束后，看看所有市场的最终情况。在并购方面，我相信短期内我们有机会收购一些经销商，我们也可以在Good Sam领域寻求一些其他机会。

我们并不是说要进行任何更大规模的收购，而是会有一些较小的收购，这些收购自然可以减少我们收益的波动性。最后，风险最大、我们最不清楚的是新房车市场。我们不一定确切知道未来几个季度新房车销售会如何表现。但我们相信，从长期来看，新房车市场将有机会。这又回到了新房车销售的下一个大型置换周期何时到来的争论。

所以如果你对2026年行业前景的看法是正确的，你如何描述你现在的库存状况？你认为明年需要减少一些库存吗？

如果明年新房车销售市场的整体需求下降，我们将被迫在明年年底减少新房车库存余额。然而，这个行业的运作方式具有极强的季节性和周期性。你希望在3月底之前，以最清晰的视野尽可能多地备货，因为你应该能够利用4月至6月的销售旺季。4月至6月期间将是整个行业销量最大的时期。

然后到7月之后，销量开始略有下降。因此，7月及之后的销量下降可能意味着，到9月底或10月底，我们可能需要将行业通常的库存低谷水平进一步降低。到2016年底，我们可能不会那么积极地重建库存头寸。

你 earlier 提到了Good Sam，我本该问这个问题的，但为了那些不知道这项业务的人，请详细描述一下Good Sam是做什么的。

让我退一步说。当你考虑我们的整个企业时，可以把我们看作是提供全套房车相关产品，以确保消费者能够享受这种生活方式。所以你有房车经销商业务，这是我们销售新的和二手房车的钩子或催化剂，然后我们附加金融产品、服务。我们有大量的零售配件产品。可以想想像 patio mats、椅子、冷却器这样的软商品，以及一些生活所需的硬商品。

但Good Sam通过保护产品、保险产品以及路边援助和露营地网络等不同的年金类产品，将所有消费者纳入我们的生态系统。简单来说，可以把Good Sam看作是汽车行业的AAA。把我们的零售业务看作是汽车行业的O'Reilly Auto Parts。把我们的经销商业务看作是类似Sonic、Lithia或AutoNation的汽车经销商，但所有这些都在一个屋檐下，满足消费者在其旅程中的每一个需求。

所以是的，在Good Sam中，我们会为他们提供路边援助、保险、延长服务计划等保护产品。我们还有庞大的露营地网络，我们为房车车主提供通过我们自己的平台预订露营地的能力。所以我们提供端到端的环境，他们也可以通过房车租赁平台租赁房车，通过RVs.com出售房车。但Good Sam是一个值得信赖的品牌，我们经常获得非常高的净推荐值（NPS）和消费者满意度评分，因为它确实是帮助保护这些消费者享受这种生活方式的机制。

有没有可能将Good Sam扩展到房车以外的领域，比如游艇或动力运动？

这确实是我们过去几年在内部努力克服的挑战。我们认为，在游艇或动力运动领域，我们至少有机会扩大我们的保险业务范围，更不用说我们的路边援助业务了。我们发现，许多参与游艇或动力运动生活方式的人也是Good Sam的会员。因此，内部的挑战是，我们如何才能更接近游艇或动力运动经销商的客户来源，或者我们在房车领域通过直接面向消费者的方式非常有效。

那么，为什么我们不能在游艇或动力运动领域也直接面向消费者呢？尽管客户获取成本可能比进入游艇或动力运动经销商的金融办公室要高一些。我们预计在未来一年多的时间里会看到这个机会。

我想暂时转向资本配置。你们在减少资产负债表杠杆方面做得非常好。我认为现在杠杆率降到了大约5倍，仍然有点高。那么债务减少是首要任务吗？

净去杠杆化是首要任务。但是的，我们显然需要在未来一年多的时间里积极追求净去杠杆化，同时还需要增长一些收益。这两者显然是相辅相成的，但有时公司很难同时实现这两个目标。我相信我们今年能够做到。

你们的目标健康杠杆率是多少？

理想情况下，任何低于3.5倍的杠杆率，甚至低于3倍都是非常好的。

你提到了一些收购。在杠杆率为4倍左右的情况下，你们能够进行收购吗？

我们必须非常谨慎。但你可以说，我们目前没有进行太多收购，部分原因是我们目前的杠杆率状况。但在房车领域总是有机会的。这取决于业主对其业务价值的期望与我们愿意支付的价格之间是否存在差异。市场上总会有一些经销商或机会，我们可以收购一两个经销商，只是为了资产，或者甚至只是为了承担租金，在这些情况下，我们收购的资产很容易实现净去杠杆化，这样的收购当然是有意义的，我预计在未来几个月内可能会有一些这样的收购。

乔，我想说的是，如果你看看目前的并购渠道构成，它肯定更多地偏向于小规模的机会，而不是大规模的机会。这正如马特所说，这是我们目前看到的情况。是的，更多的是小型收购。

从倍数的角度来看，它们往往更便宜吗？

我的意思是，你看，我认为它们肯定在2到4倍的历史范围内。如果你看估值倍数，它仍然是一个杠铃型的分布，我们有很多处于困境中的资产，估值低于2倍，甚至接近账面价值，然后有一些运营良好的持续经营业务，估值接近2到4倍。

让我们暂停一下，看看现场观众有没有对Camping World的问题。好的。

尽管远远超出了在座各位的投资期限。但你想想未来。

好的。

我认为你们的客户主要有两类。一类是大学橄榄球周末的SEC球迷，带着家人出游。我们看看圣母大学是否会留下来。

但是大学橄榄球正在涌入大量资金，体验和一切都在指数级增长。我想到了国家公园，我有点担心政府紧缩和那里的支出可能不会有什么变化。但我很好奇，即使不是未来25年，而是未来10年左右，你如何看待客户的体验以及他们投资和发展这种生活方式的意愿？如果我们在未来几届政府中经历一段联邦和州的紧缩时期。

如果你能为网络直播重复一下这个问题，那就太好了。

所以这个问题实际上是，我们认为未来十年左右，随着消费者参与房车爱好者类型体验的意愿，他们的行为或用户画像会如何发展。我想说，在过去五年里，许多消费者积累了大量要么放在车库里，要么放在壁橱里的资产（指闲置物品）。他们中的许多人渴望回归体验。这本质上就是人们更看重体验而非资产积累的巨大差异。

我们将消费者分为五个具体的用户画像。第一类是冒险家庭，他们通常在离家不远的地方露营，每年可能会进行一两次长途旅行。第二类是退休人员，第三类是爱好者，正如这位先生所说，这类爱好者喜欢去 tailgating、参加纳斯卡赛事或周末旅行。第四类是豪华型消费者，他们不差钱，会购买任何他们想要的房车，比如Airstream、Tiffin或Newmar等品牌。

我认为还会出现一种更多的“ passenger type of RV”热潮，它不太像是用来睡觉的，更多的是作为一种交通工具来享受生活方式，比如配备基本的卫生间、适合公路旅行的设施、小厨房、微波炉，以及非常舒适的座椅。我可以看到房车行业的发展开始更多地与这种长途旅行的乘用车相融合，当然车内肯定有睡觉的功能。

但最终，自动驾驶汽车的兴起将需要房车行业带来的一些制造能力，这将催生更多定制化的乘用车型。

我们离实现这一目标还有多远，我的意思是，像那种带有可调节座椅的自动驾驶房车。太神奇了。你在国家公园玩了一天，设定好下一个国家公园的路线，它整晚自动驾驶，你醒来就到了。也许这会减少一些体验，我不知道。但我们离这有多远？很难预测。但我想说，鉴于各种动机，我们可能比想象的要近得多。

还有其他人吗？好吧，我们就到这里结束。感谢Camping World团队，感谢各位的参与，祝大家会议余下的时间愉快。

谢谢。

谢谢。

【总结内容】## 一、开场介绍

会议目的：讨论管理层继任计划及公司业务表现。

管理层发言摘要：

宣布管理层继任计划：马库斯·莱蒙尼斯（创始人）将于1月1日正式卸任首席执行官，马特·瓦格纳（总裁）接任，莱蒙尼斯将彻底离开公司（包括退出董事会），仅担任顾问；

继任背景：该计划为多年内部讨论结果，马特·瓦格纳已在公司任职19年，具备领导能力，过渡旨在确保其独立决策空间；

战略延续性：强调公司将继续保持收购型战略，未来聚焦去杠杆化、二手房车市场增长及Good Sam业务拓展。

核心财务数据

季度表现：第三季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长40%；

业绩目标：2026年息税折旧摊销前利润（EBITDA）最低目标为3.1亿美元，同比增长约20%；

市场表现：10月新房车市场注册量下降7.5%-8%，二手房车销售持续两位数增长；

收入规模：公司为美国最大房车经销商，年收入超60亿美元。

关键驱动因素

二手房车增长：市场份额提升至8.5%，驱动因素包括资产负债表优势、2500个服务车间的翻新能力及集中化采购团队；

成本控制：计划削减销售、一般及管理费用（SGA）至少1500万美元，通过调整内部资源及重组IT营销支出实现；

新市场阻力：新房车价格上涨5%-7%（部分受关税影响），叠加消费者对置换周期的观望，导致短期需求疲软。

分业务线表现

新房车业务：10月销量同比下降7%-8%，9月底出现“阻力”，预计2026年行业增速或放缓，公司可能与行业趋势基本一致；

二手房车业务：持续高增长，2025年预计销量达6-7万辆（历史峰值为2-3万辆），市场份额目标未来5-10年提升至15%以上；

Good Sam业务：提供保险、路边援助、露营地预订等服务，计划通过数字化平台（如RVs.com）增强用户粘性，并探索游艇/动力运动领域的业务扩展。

运营效率

库存管理：若2026年新房车需求下降，将减少库存；行业季节性明显，通常3月底备货以应对4-6月销售旺季；

并购策略：聚焦小规模“补强型收购”，优先考虑经销商及Good Sam生态内的小型机会，避免大型交易以控制风险。

短期目标（2026年）

财务目标：息税折旧摊销前利润（EBITDA）超3.1亿美元，二手房车销售增长低双位数，新房车业务力争跑赢行业；

成本与并购：实现1500万美元以上销售、一般及管理费用（SGA）削减，完成少量经销商收购；

风险提示：新房车市场置换周期不确定，为最大业绩变量。

中长期战略

去杠杆化：目标将净杠杆率降至3.5倍以下，理想状态为3倍以下；

业务拓展：二手房车市场份额持续提升，Good Sam向体验式服务转型，探索自动驾驶技术与房车融合的未来趋势；

用户画像：预计“体验优先”消费趋势持续，退休人员、豪华用户及短途旅行家庭为核心增长客群。

战略差异与传承

马库斯与马特战略共识：坚持收购型增长，聚焦二手市场与Good Sam生态；分歧点在于新房车置换周期的时间判断；

继任保障：马库斯放弃董事会席位，黄金股及股权支持确保马特决策独立性。

市场与竞争

新房车价格：5

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