西麦斯2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
接线员贝基介绍会议为西麦斯2025年第四季度电话会议及网络直播，参会者初期处于仅收听模式，后续进入问答环节。
管理层发言摘要：
路易莎（露西）·P·罗德里格斯（投资者关系、企业传播与公共事务执行副总裁）：介绍参会人员（首席执行官海梅·穆吉罗、首席财务官马赫·阿尔-哈法尔），会议目的为回顾第四季度和全年业绩、更新战略计划进展及2026年预期，2月26日将举办西麦斯日活动，提供价值创造战略和中期财务目标细节。
海梅·穆吉罗（首席执行官）：2025年为转型年，上半年受墨西哥新政府政策、比索走弱及美国需求疲软影响，下半年因墨西哥复苏及“前沿计划”成本节约（全年实现2亿美元经常性EBITDA节约）显著改善；运营自由现金流14亿美元（调整后），转化率46%；剥离巴拿马非核心业务，美国Couch Aggregates整合加强骨料地位；脱碳方面欧洲业务提前五年达欧洲水泥协会2030减排目标，墨西哥等地区熟料系数创纪录；股东回报提升，董事会提议年度现金股息增长近40%，并启动未来三年5亿美元股票回购计划。
二、财务业绩分析
核心财务数据
运营自由现金流：2025年14亿美元（经一次性项目调整后），同比增长50%，转化率46%（目标50%）；
净收入：剔除5.38亿美元商誉减值和资产减记后，增长41%至15亿美元；
销量：Q4合并水泥销量增长1%，骨料销量增长2%；
EBITDA：下半年增长17%，全年各地区EBITDA利润率持平或改善，墨西哥和欧洲、中东及非洲（EMEA）利润率均扩大近2个百分点；
成本：全年每吨水泥能源成本下降12%，销货成本及运营费用占销售额百分比下降。
关键驱动因素
收入增长：“前沿计划”成本节约、产品价格上涨、销量复苏（尤其墨西哥下半年）；
成本控制：燃料和电力价格下降、熟料系数及热效率改善；
外汇影响：上半年外汇逆风下半年逆转；
一次性项目：5.38亿美元商誉减值和资产减记影响净收入，遣散费等一次性支出影响现金流转化率。
三、业务运营情况
分业务线表现
墨西哥：Q4 EBITDA同比增长20%，利润率扩大5个百分点，水泥平均日销量连续增长8%，社会住房、基础设施项目（如铁路、机场线）及世界杯相关项目推动需求；
美国：Q4 EBITDA创历史新高，利润率接近历史高点，骨料销量增长10%（Couch Aggregates整合贡献），基础设施需求强劲抵消住宅疲软，窑炉效率提升减少低利润率进口；
欧洲、中东及非洲（EMEA）：EBITDA和利润率创历史新高，Q4 EBITDA两位数增长，欧洲水泥销量高个位数增长（东欧基础设施、西班牙住房及基础设施驱动），中东和非洲销量分别增长11%和9%（住房、非住宅及旅游开发项目）。
市场拓展
墨西哥：公共支出（社会住房、农村道路）启动，在建社会住房项目参与度翻倍至58,000套，谈判中项目达105,000套；
美国：IIJA交通项目资金支出峰值将至，工业商业需求（数据中心、能源、芯片制造）增长，骨料业务通过Couch整合及佛罗里达、亚利桑那州扩建扩大储备；
EMEA：欧盟资金支持基础设施，德国基础设施法案、中东非洲住宅复苏推动需求，埃及受益于大规模基础设施和旅游项目。
研发投入与成果
脱碳：欧洲业务每吨水泥当量CO2排放量507公斤（较2020年降19%），提前五年达欧洲水泥协会2030目标；墨西哥、中南美洲和加勒比地区熟料系数创纪录且盈利；
效率提升：美国窑炉效率提高，国内产量增加50万吨；墨西哥燃料组合优化。
运营效率
“前沿计划”：2025年实现2亿美元经常性EBITDA节约，推动销货成本和运营费用占比下降；
供应链与库存：营运资金天数改善至-11天（同比改善4天），Q4营运资金减少5.29亿美元。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：EBITDA高个位数增长，假设汇率18.25-18.50比索/美元；
成本节约：“前沿计划”新增1.65亿美元节约（含1.25亿美元间接费用行动）；
销量与定价：骨料销量中幅增长，各地区产品价格上涨以弥补成本通胀（如墨西哥1月水泥和预拌混凝土提价10%，美国除休斯顿外4月提价8美元/短吨）；
股东回报：提议年度现金股息1.8亿美元（同比增40%），启动未来三年5亿美元股票回购计划。
中长期战略
投资组合：剥离非核心市场，优先在美国通过并购补强骨料及相邻业务（砂浆、灰泥、外墙涂料、石膏）；
脱碳：加速欧洲盈利脱碳，扩大与竞争对手的碳成本曲线差距；
资本配置：聚焦自由现金流转化（目标50%）、降低杠杆（稳态净总财务杠杆1.5-2倍）、提升股东回报；
技术应用：部署人工智能提升利润率和生产力。
五、问答环节要点
欧盟ETS目标软化影响
问：欧盟或削弱ETS目标对欧洲定价和盈利能力的影响？
答：短期定价策略不变，2026-2028年仍目标中个位数价格增长；长期或使价格年增长降1个百分点，但脱碳优势（降低熟料系数）将扩大与进口商成本差距，保留更多现金流并降低资本配置风险。
2026年EBITDA增长假设
问：高个位数EBITDA增长的驱动因素及风险？
答：驱动因素包括“前沿计划”节约、销量复苏运营杠杆、价格上涨；上行风险为比索升值（每升值1比索EBITDA增7500-8000万美元），下行风险主要来自地缘政治波动。
欧洲一次性项目
问：Q4欧洲一次性项目内容及影响？
答：主要为注销及可变薪酬准备金调整（2024年Q4减少准备金，2025年Q4增加），合并层面影响利润率0.6个百分点，剔除后EMEA利润率扩大0.9个百分点。
债务再融资计划
问：2026年到期债务处理及资本结构规划？
答：通过银行贷款、墨西哥市场发债（50-75亿比索五年期浮动利率票据）解决到期债务，优先延长债务期限、降低利息支出，目标净杠杆率1.5-2倍以实现BBB评级。
美国水泥价格疲软原因及展望
问：美国水泥价格疲软是否与沿海业务相关，2026年定价前景？
答：疲软市场为休斯顿、北加州、亚特兰大及内陆地区（需求复苏期产能过剩），2026年除休斯顿外所有市场4月提价8美元/短吨。
六、总结发言
管理层对2025年转型成果表示满意，强调“前沿计划”成本节约、自由现金流改善及股东回报提升；
2026年将聚焦需求复苏（墨西哥、EMEA贡献显著）、运营杠杆及“前沿计划”增量节约，推动EBITDA高个位数增长；
长期战略以卓越运营和股东回报为核心，通过投资组合优化、脱碳技术及资本纪律创造价值，2月26日西麦斯日将详细阐述中期财务目标。