杜科蒙2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间与目的： Jefferies 工业公司会议，由分析师 Greg Konrad 主持，邀请 Ducommun 公司 CEO Stephen Oswald 进行分享及问答。
管理层发言摘要：
Stephen Oswald（董事长兼CEO）介绍公司历史（成立于1849年，加州最古老持续运营公司）及个人背景（来自私募及United Technologies、GE等企业）。
强调公司自2017年其领导以来股价从25美元升至约90美元，EBITDA利润率显著改善。
概述公司两大业务板块：电子系统（55%收入）与结构系统（45%收入），并强调国防（近60%收入）与商业航空的业务平衡。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年预计收入接近9.5亿美元（原2027年愿景目标为10亿，因波音问题略下调）。
EBITDA利润率从2022年的13%提升至当前约16.5%，目标2027年达到18%。
工程产品与售后业务收入占比从2017年的9%提升至23%，目标未来持续提升。
关键驱动因素
利润率提升源于工程产品高利润率（超16%）、合同制造成本削减（关闭工厂、墨西哥低成本生产）、定价策略优化及生产效率提升。
收入增长受国防业务（导弹、雷达、电子战）强劲驱动（导弹业务同比增长39%），商业航空受波音去库存影响暂缓。
三、业务运营情况
分业务线表现
电子系统：受益于国防电子战、导弹及雷达需求，增长强劲。
结构系统：受波音去库存影响短期承压，预计2026年改善。
市场拓展
国防领域深度合作雷神（最大客户）、诺斯罗普·格鲁曼，参与标准导弹、无人机、高超音速项目。
商业航空主要服务波音（MAX、787）和空客（A320、A220），空客从零发展为顶级供应商。
运营效率
通过关闭工厂、迁移生产至墨西哥优化成本。
供应链整体稳定，但需谨慎管理动态定价（如连接器独家采购）。
劳动力充足，尤其南加州地区；资本准备支持波音未来增产（目标月产63架）。
四、未来展望及规划
短期目标（2025下半年及2026）
Q3收入预计中个位数增长，Q4低双位数增长。
2026年收入与利润率继续提升，具体指引于2026年2月公布。
中长期战略（至2027及2030）
实现Vision 2027目标：收入近10亿、EBITDA利润率18%、工程产品占比超25%。
持续并购策略：聚焦航空航天与国防领域，收购具有配置控制、领先品牌、低资本强度及良好售后市场的公司。
提升估值倍数（当前11-12倍），向同行高水平（15-20倍）看齐。
五、问答环节要点
国防增长可持续性
认为全球国防需求将持续上升，公司导弹、雷达、电子战业务将保持双位数增长，雷神作为最大客户支撑需求。
商业航空去库存影响
波音去库存现状不均（部分零件库存超一年），预计2025年中改善；Spirit Aerosystems收购可能延迟至Q3，但波音自身产能提升（新Max生产线）将推动复苏。
利润率提升路径
通过增长高利润率工程产品、削减合同制造成本、优化定价及提升生产效率实现剩余200基点增长。
供应链与劳动力
供应链整体稳定，重点管理定价风险；劳动力充足，南加州优势明显。
并购策略
聚焦A&D领域中小型收购（3000-7500万美元收入），注重专有渠道与关系建设，保持选择性（“挑剔食客”）。
六、总结发言
管理层强调公司正处于积极增长轨道，国防业务强劲、商业航空复苏在即。
未来将继续执行盈利增长战略，通过有机增长、成本优化及并购提升工程产品占比及整体利润率。
致力于为股东创造价值，并逐步提升公司估值至行业领先水平。