迪士尼2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度财务业绩电话会议
主持人说明：
卡洛斯·戈麦斯（执行副总裁、财务主管兼投资者关系负责人）主持会议，介绍会议流程、资料获取方式（官网发布新闻稿、10K表格及发言稿）及前瞻性陈述风险提示。
管理层发言摘要：
罗伯特·A·艾格（首席执行官）：强调2025财年公司取得重大进展，通过利用创意和品牌资产强化业务，直接面向消费者（DTC）业务实现有意义增长，推动公司收益强劲增长；2025财年调整后每股收益（EPS）较上年增长19%，过去三年复合年增长率达19%；2026财年预计调整后EPS实现两位数增长；宣布2026年计划回购70亿美元股票（较2025财年35亿美元翻倍），董事会宣布每股1.50美元现金股息（较上年1美元增长50%）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
调整后EPS：2025财年增长19%，过去三年复合年增长率19%；2026财年预计两位数增长。
股东回报：2026年计划股票回购70亿美元，2025财年为35亿美元；每股现金股息1.50美元，同比增长50%。
DTC业务：2025财年DTC业务运营收入13亿美元，较上年增长12亿美元，超出原指导3亿美元；第四季度DTC运营收入同比增长39%。
其他业务：体验部门第四季度及全年营业收入均创历史新高，第四季度同比增长13%，全年增长8%。
关键驱动因素
DTC业务利润增长：流媒体平台整合（Hulu成为全球综合娱乐品牌）、ESPN直接面向消费者服务成功推出，用户订阅及参与度提升。
内容业务贡献：电影工作室多部影片全球票房成功（如《星际宝贝》），电视内容观看量强劲，推动品牌价值及相关业务增长。
成本与效率：通过业务整合（如DTC平台技术升级）及战略性投资，实现运营杠杆及成本优化。
三、业务运营情况
分业务线表现
电影工作室： 《星际宝贝》为2025年全球票房最高好莱坞电影，上线迪士尼+前五天观看量达1430万次；过去两年四部影片全球票房超10亿美元，同期其他好莱坞工作室无此成绩；2025年全球票房连续第四年超40亿美元；2025年 holiday 季推出《疯狂动物城2》《火与灰》，2026年阵容包括《曼达洛人与古古》《玩具总动员5》等。
电视内容： 第四季度观看量强劲，《外星地球》为FX在迪士尼+和Hulu最大首映，《高潜力》第二季为18-49岁成年人中所有平台排名第一的原创广播剧，《暴风雨》（韩国）、《与星共舞》第34季（连续六周观众增长创历史）等表现突出；未来将推出《天堂》新季、《波西·杰克逊与奥林匹亚众神》等。
流媒体业务： DTC运营收入第四季度增长39%；Hulu整合为全球综合娱乐品牌，推进国内内容单一应用整合；ESPN直接面向消费者服务成功推出，80%订阅者选择包含迪士尼+和Hulu的 trio 捆绑套餐，新用户及认证用户参与度高，Ultra产品吸引从未使用传统电视捆绑服务的用户。
体验业务： 主题公园及邮轮业务增长，两艘新邮轮（迪士尼命运号、迪士尼探险号）将加入船队，巴黎迪士尼乐园“冰雪奇缘世界”即将开放；2026年邮轮业务预计成为体验部门增长重要贡献者。
市场拓展
国际内容战略：DTC业务加大国际原创内容投资，与当地工作室合作授权内容，提升全球市场影响力。
体育内容覆盖：ESPN增强版应用提供多视角、实时数据等功能，丰富体育内容品类，吸引全球体育迷。
研发投入与成果
技术升级：DTC平台进行自2019年推出以来最大规模技术变革，引入AI提升个性化推荐（如“为你定制的体育中心”）及用户互动体验，招聘技术人才（如亚当·史密斯）强化团队。
产品创新：ESPN应用新增垂直体育亮点（verts）、多视角等功能，提升用户粘性；探索AI在用户生成内容创作、数据挖掘等领域的应用。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务目标：实现调整后EPS两位数增长，完成70亿美元股票回购计划。
业务重点：推进DTC平台单一应用整合，提升用户体验及捆绑套餐订阅率；ESPN直接面向消费者服务用户增长及功能优化；邮轮新船（迪士尼命运号、探险号）顺利运营，推动体验部门收入增长。
中长期战略
技术驱动：持续投资AI及平台技术，将迪士尼+打造为“超级应用”，整合主题公园、邮轮、消费品等业务入口，拓展商业、游戏等功能。
内容生态：强化原创内容及IP开发，电影、电视、流媒体内容协同，提升全球市场份额；通过与Epic Games等合作，拓展游戏及互动娱乐领域。
业务扩张：主题公园扩建（如阿布扎比新公园计划），邮轮船队规模扩大（26财年后计划新增五艘邮轮），提升体验业务全球竞争力。
五、问答环节要点
ESPN直接面向消费者服务
订阅表现：吸引新用户及传统捆绑服务用户，认证率高；约80%新订阅者选择 trio 捆绑套餐（含迪士尼+、Hulu）；Ultra产品吸引大量从未使用传统电视捆绑服务的用户。
功能与用户粘性：多视角、实时数据、个性化推荐等功能受用户欢迎，SportsCenter 4U及垂直体育亮点（verts）使用率高，算法推荐效果显著。
内容与版权
工作室增长：2026年影片阵容强劲，预计推动票房及相关消费品业务增长；电视内容持续推出热门系列，提升平台订阅及广告收入。
YouTube TV纠纷：已在财务指导中考虑潜在影响，提出的协议条款与其他大型分销商相当，致力于在不中断服务前提下达成反映内容价值的协议。
DTC业务前景
收入增长：目标DTC业务收入实现两位数增长，通过订阅费提升、广告收入增加及国际市场拓展驱动。
成本与整合：内容投资聚焦国际市场机会，技术投入优化用户体验，平台整合带来销售及管理费用节约，实现利润率提升。
体验业务驱动
公园需求：国内公园预订量第一季度增长3%，全年预订量增长，需求趋势良好。
邮轮业务：新船推出及利用率稳定，2026年下半年预计成为体验部门增长重要贡献者，利润率具吸引力。
六、总结发言
管理层强调2025财年公司在内容创作、DTC业务、体验部门等领域取得显著进展，核心财务指标强劲增长。
2026年将聚焦调整后EPS两位数增长目标，通过ESPN DTC服务拓展、内容阵容优化、体验业务扩张及股东回报提升（股票回购、股息增长）驱动持续发展。
长期战略以技术创新（AI应用）、IP开发、全球市场拓展为核心，致力于将迪士尼打造为整合内容、体验、科技的全球娱乐领导者，为股东创造长期价值。<|FCResponseEnd|>【翻译结果】
华特迪士尼公司（DIS）2025年第四季度财报电话会议 华特迪士尼公司（DIS）2025年第四季度财报电话会议 声明:以下内容由机器翻译生成，仅供参考，不构成投资建议。 企业参会人员：卡洛斯·戈麦斯（执行副总裁、财务主管兼投资者关系负责人）
罗伯特·A·艾格（首席执行官）
休·约翰斯顿（高级执行副总裁兼首席财务官）
分析师：本杰明·斯温伯恩（摩根士丹利）
史蒂文·卡霍尔（富国银行）
罗伯特·菲什曼（莫菲特·纳森森）
杰西卡·赖夫·埃利希（美国银行证券）
迈克尔·莫里斯（古根海姆证券）
坎南·文卡特斯瓦兰（巴克莱）
约翰·霍杜利克（瑞银）
库特贡·马拉尔（Evercore ISI）
大卫·卡诺夫斯基（摩根大通公司）
发言人：操作员各位好，欢迎参加华特迪士尼公司2025年第四季度财务业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号键然后按1键，要撤回问题，请按星号键然后按2键。请注意，今天的活动正在录制。现在，我想将会议转交给卡洛斯·戈麦斯，执行副总裁、财务主管兼投资者关系负责人。
请开始。
发言人：卡洛斯·戈麦斯早上好。我很高兴欢迎大家参加华特迪士尼公司2025年第四季度财报电话会议。我们的新闻稿、10K表格以及管理层准备的发言稿已于今天早上早些时候发布，可在我们的网站@网页链接投资者板块查阅。今天的电话会议正在进行网络直播，会议结束后将在我们的网站上提供重播和文字记录。在我们开始之前，请大家注意我们投资者关系网站上关于前瞻性陈述的警示声明。今天的电话会议可能包含我们根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出的前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述，包括关于公司未来业务计划、前景和财务业绩的陈述，不具有历史性质，是基于管理层对未来的假设，并受风险和不确定性影响，包括但不限于经济、地缘政治、运营和行业状况、竞争、执行风险、广告市场、我们未来的财务表现以及法律和监管发展等因素。有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中结果存在差异的因素和风险的更多信息，请参阅我们的投资者关系网站、今天发布的新闻稿以及我们10K表格、后续10Q表格和向SEC提交的其他文件中描述的风险和不确定性。
本次电话会议中提到的某些非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标的调节表可在我们的投资者关系网站上找到。今天早上与我一同出席的有迪士尼首席执行官鲍勃·艾格，以及高级执行副总裁兼首席财务官休·约翰斯顿。在鲍勃的介绍性发言之后，我们将很乐意回答大家的问题。因此，现在我将把会议转交给鲍勃。
发言人：罗伯特·A·艾格谢谢卡洛斯，各位早上好。这又是取得巨大进展的一年，我们通过利用我们创意和品牌资产的价值来强化公司，并继续在直接面向消费者的业务中取得有意义的进展，从而实现了公司强劲的收益增长。2025财年调整后每股收益较2024财年增长19%，在过去三个财年中，我们实现了调整后每股收益19%的复合年增长率。我们的战略和互补业务组合，加上强劲的资产负债表，使我们能够继续随着时间的推移增长调整后每股收益和自由现金流。
对于2026财年，我们预计调整后每股收益将较上年实现两位数增长。预期的收益和现金流增长使我们能够继续对业务进行投资，并增加对股东的资本回报。我们计划在2026年回购70亿美元股票，是2025财年35亿美元回购金额的两倍。我们还高兴地宣布，董事会已宣布每股1.50美元的现金股息，较2025财年支付给股东的1美元增长50%。在回答大家的问题之前，我想简要介绍本季度的一些亮点。
首先，我们的电影工作室——今年夏天的票房再次证明了我们的故事讲述和知识产权的全球及跨代吸引力。迄今为止，迪士尼的真人版《星际宝贝》仍然是本年度全球票房最高的好莱坞电影，其成功已延伸到我们相互关联的业务和消费者接触点。该片在迪士尼+上线的前五天内获得了1430万次观看，成为该平台有史以来真人版首映观看量第二高的迪士尼影片。我们消费品业务的史迪奇零售销售额也在继续增长，2025财年超过40亿美元。
这一全球现象的受欢迎程度突显了该特许经营权的持久实力以及我们投资热门故事和角色的战略有效性。在过去两年中，我们的工作室推出了四部全球特许经营热门影片，每部票房均超过10亿美元，而同期其他好莱坞工作室没有一部达到这一成绩。此外，随着《铁血战士：荒地》的强劲开局——这是该系列近40年历史上的最大开局——华特迪士尼工作室已连续第四年实现全球票房超过40亿美元。进入 holiday 季，我们很高兴为观众带来《疯狂动物城2》和《火与灰》。
展望未来，明年的影片阵容包括众多备受期待的作品，如《穿普拉达的女王2》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》和《末日》。第四季度，我们的电视内容观看量强劲，受《外星地球》（FX在迪士尼+和Hulu上有史以来最大规模的首映）、《高潜力》第二季（18-49岁成年人中所有平台上排名第一的原创广播系列剧）、韩国全球热门剧集《暴风雨》以及ABC的《与星共舞》第34季等系列剧推动。《与星共舞》第34季创造了历史，成为唯一一部在季首映后连续六周观众总数增长的秋季节目，这是自尼尔森1991年开始电子测量以来任何节目都从未实现过的。
未来几个月，我们还有更多备受期待的作品，包括《天堂》、《摩门教妻子的秘密生活》、《波西·杰克逊与奥林匹亚众神》、《美国偶像》的新季，以及喜剧《实习医生风云》的复兴。我们也很高兴为观众带来泰勒·斯威夫特的《时代终结》纪录片系列，以及 concert 电影《泰勒·斯威夫特：时代之旅》——我们娱乐部门的最后一部作品。我们的流媒体业务又迎来了一个利润增长的季度，第四季度营业收入增长39%。全年，我们实现了13亿美元的营业收入，较去年增长12亿美元，比我们最初的指导高出3亿美元。
考虑到就在三年前，我们的直接面向消费者业务还存在40亿美元的运营亏损，这是一项重大成就。随着我们继续将直接面向消费者业务打造成核心增长引擎，我们正在推出更统一的应用体验，以更好地服务消费者并释放新的价值。10月，Hulu成为我们的全球综合娱乐品牌，我们继续致力于将所有国内娱乐内容整合到一个单一应用中，这将简化用户体验，突出我们捆绑套餐的全部价值，并释放全球营销努力。我们还通过战略性投资我们自己的原创内容并与当地工作室合作授权内容，为平台带来更多高质量的本地故事讲述，从而扩大我们的国际影响力。
我们对我们优先考虑的市场采取谨慎的方法，并且对我们的长期战略有信心。转向体育领域，我们通过推出ESPN的完整直接面向消费者服务和增强版ESPN应用程序开启了一个新时代，首次直接提供ESPN的全套网络和服务。到目前为止，我们对球迷的反应感到非常兴奋，特别是对升级后的ESPN应用程序，该应用程序现在包括多视角、SportsCenter 4U、直播回看以及实时比赛统计、博彩、梦幻体育和商业整合等工具。我们行业领先的直播体育组合的收视率仍然强劲，包括ABC上的ESPN网络在内的ESPN网络收视率本季度较上年增长25%。
在我们的体验部门，我们第四季度和全年的营业收入均创历史新高，第四季度营业收入较上年增长13%，全年增长8%。我们期待未来几个月有两艘新邮轮加入我们的船队，迪士尼命运号将于下周启航，迪士尼探险号将于3月推出，成为我们第一艘以亚洲为母港的邮轮。这将使我们的船队总数达到八艘邮轮，并且在春季，我们很高兴在巴黎迪士尼乐园开放“冰雪奇缘世界”，我们所有的主题公园都在进行扩建项目，26财年之后计划推出另外五艘邮轮，阿布扎比计划建设一个新的主题公园。
我们现在进行的战略投资将有助于确保我们的产品在未来很长一段时间内保持一流水平，并吸引全球观众。总体而言，本季度为公司又一个强劲的财年画上了句号。我们继续在战略优先事项上执行，为未来建设，提供最优质的娱乐，并为股东创造价值。有鉴于此，休和我将很乐意回答大家的问题。
发言人：卡洛斯·戈麦斯谢谢，鲍勃。在进入问答环节时，我们请您尽量将问题限制在一个，以帮助今天尽可能多的分析师获得提问机会。有鉴于此，罗科，我们准备好回答第一个问题了。
发言人：操作员好的，先生。今天的第一个问题来自摩根士丹利的本·斯温伯恩。请提问。
发言人：本杰明·斯温伯恩谢谢。早上好，鲍勃。关于ESPN走向直接面向消费者，我们感觉已经讨论了大约十年了，现在你们的产品已经上市。我知道时间不长，但我想知道您能否分享一些迄今为止在采用率、参与度以及人们对哪种套餐感兴趣等方面的收获？真正的问题是，从长期来看，这款产品是否会以任何有意义的方式改变业务前景？另外，我想问问休，关于您提供的运营现金流指导中提到的17亿美元现金税波动，如果我对此进行调整，我得到的基本增长率远远超过20%。
那么，还有其他我们应该考虑的因素吗？也许是一笔巨额的税收优惠，或者现金流前景中还有其他因素表明2026年将是如此强劲的现金流年份。非常感谢。
发言人：罗伯特·A·艾格本。我来回答你问题的第一部分。ESPN的推出在多个方面取得了真正的成功。首先，我们着手做的是吸引新用户，无论是已经订阅了多频道线性捆绑服务的用户，还是没有订阅但希望更多地参与ESPN的用户。在这方面，我们做得非常好，基本上吸引了新用户。我们想做的另一件事是，我们想给那些希望留在多频道线性捆绑服务中的人一个使用该应用程序并更深入地与我们互动的机会，因为该应用程序比线性频道有更多的功能。
已经订阅的用户的认证率非常令人鼓舞。第三，我们最终吸引了大量订阅者订阅我们所谓的Ultra产品或终极ESPN产品，这主要吸引的是从未使用过传统电视捆绑服务的用户，他们希望参与体育活动，但可能不像那些使用线性频道或订阅主应用程序的用户那样深入参与。因此，在这方面非常成功。我们感到鼓舞的是，人们已经发现了所有新功能并正在使用它们，特别是“为你定制的体育中心”和我们所谓的“verts”，也就是垂直体育亮点。
算法似乎也运行良好。我知道它对我来说很有效，如果你在ESPN上观看某些视频，特别是如果你点击“喜欢”，那么你的信息流就会填充你更感兴趣的体育新闻和体育亮点。所以我想，从几乎所有方面来看，它都奏效了。它对广告商也很有效，因为显然我们在直接面向消费者平台上为广告商提供的数据具有真正的价值。因此，我们正在吸引更多的广告和新的广告商加入该服务。展望未来，我们相信我们已经创建了一个非常对消费者友好、对广告商友好的产品，并且实际上对传统分销生态系统和我称之为直接面向消费者生态系统（如果存在的话）都有效。
因此，我们感到非常鼓舞。我认为这是ESPN未来发展的积极一步，因为虽然没有什么能为不断变化的业务提供未来保障的概念或环境，但这无疑是巩固ESPN未来发展方向的一步。我要说的最后一点是，这款应用的一大优点是你可以在上面访问种类繁多的体育赛事。线性频道显然提供直播体育和演播室节目，更多的是传统体育电视的范畴。而新的应用程序让用户有机会在一年中观看成千上万更多的体育赛事。
我认为这不仅是体育迷的乐趣，而且总体而言，它尽可能地对消费者友好。
发言人：休·约翰斯顿好的，本。是的。我来回答关于现金流的问题。你是对的。如果调整税收，我们同比增长约28%。由于税收支付的时间安排，报告的数字接近7%，这由几个因素驱动。第一，显然营业收入增长非常强劲。第二，但我们已经投资了几年，现在我们的投资水平已经趋于稳定。这是我们认为未来几年可以期待的事情。迪士尼将继续实现强劲的自由现金流增长，这显然为我们提供了向股东返还现金的很大灵活性，今天宣布的股票回购翻倍和股息增加50%就证明了这一点。
因此，我们对未来的自由现金流增长感到非常满意。
发言人：卡洛斯·戈麦斯谢谢。
发言人：罗伯特·A·艾格下一个问题，卡洛斯。
发言人：卡洛斯·戈麦斯谢谢，本。
发言人：罗伯特·A·艾格在回答下一个问题之前。
发言人：卡洛斯·戈麦斯请讲。
发言人：罗伯特·A·艾格卡洛斯，在回答下一个问题之前，我想补充一点本·斯温伯恩关于ESPN的问题。我们感到非常鼓舞的另一件事是在注册新应用的订阅者中，相当一部分人——约80%——注册了我们所谓的trio捆绑套餐，其中包括迪士尼+和Hulu。
发言人：卡洛斯·戈麦斯谢谢，鲍勃。也谢谢本。操作员，请下一个问题。
发言人：操作员我们的下一个问题来自富国银行的史蒂文·卡霍尔。请提问。
发言人：史蒂文·卡霍尔谢谢。关于内容方面，鲍勃，过去几年你的综合娱乐业务表现相当强劲，你谈到了一些像《外星地球》和FX这样表现非常好的内容。展望今年的工作室，你的影片阵容很强大，有《阿凡达》和《海洋奇缘》，我认为第一季度的指导暗示开局有点强劲或疲软。所以我想知道你能否谈谈你认为工作室今年或未来几年能实现什么样的增长。
然后，休，一个战术性问题。考虑到与YouTube TV正在进行的转播权纠纷，你是否在每股收益指导中为持续的信号中断做了准备，或者由于你认为这些用户会在其他地方重新订阅，包括可能的ESPN应用程序，所以经济影响实际上更小？谢谢。
发言人：罗伯特·A·艾格史蒂文，我来回答问题的第一部分。谢谢。我们对即将推出的工作室影片阵容感到非常鼓舞。事实上，我们今晚将举行《疯狂动物城2》的首映式，这是我们的感恩节档期影片。然后我们将以《阿凡达：火与灰》结束日历年。显然，我们对这部影片寄予厚望。如果你看看今年剩余时间的影片阵容，它和以往一样强大，甚至可能比以往更强大，包括《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》。然后我们将在日历年年底推出《复仇者联盟：末日》。
因此，我们对未来的影片阵容非常乐观。当我们展望2027年及以后的影片阵容时，我们认为其强度与我刚才描述的2026财年和日历年的强度相似。显然，并非每部电影都能成功。我们知道这一点。我们在这个行业已经足够久了，明白这一点。但是，如果你回顾过去一年，看看我们已经达到的可观的全球票房水平，你知道，我们在2025财年有几部票房超过20亿美元的电影。2025财年和2025日历年迄今为止最大的电影是《星际宝贝》，它在平台上上线时也获得了巨大的观看量。
因此，我们对工作室的发展方向感到满意，无论是当前的影片阵容、即将推出的影片阵容还是未来的前景。
发言人：休·约翰斯顿是的。史蒂文，关于鲍勃的评论，补充一点。关于第一季度，更多的是与我们的对比基数有关，而不是全年的影片阵容。特别是《阿凡达》在第一季度末上映的时间安排，是推动我们向大家提供的指导的原因。关于与YouTube的讨论，显然，我不会对正在进行的谈判发表太多评论。我只想说，在我们的指导中，我们已经考虑到了这种情况预计这些讨论可能会持续一段时间。
因此，关于美元影响，请注意，有两个方面。一方面是我们没有得到的付款，另一方面是用户转向其他地方我们获得的收入。但除此之外，我不想发表评论，因为这是正在进行的谈判。
发言人：卡洛斯·戈麦斯谢谢，史蒂夫。操作员，请下一个问题。
发言人：操作员好的。下一个问题来自莫菲特·纳森森的罗伯特·菲什曼。请提问。
发言人：罗伯特·菲什曼各位早上好。鲍勃，当我们将迪士尼视为所有迪士尼事物的门户时，你能否谈谈未来的路线图，以及订阅者将如何能够将迪士尼用作超级应用程序，不仅用于你开始谈论的Hulu和ESPN，还用于与你的主题公园和其他资产互动？