DLocal2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
欢迎参加DLocal 2025年第四季度业绩会议，提及会议将由公司进行开场发言。
管理层发言摘要：
身份不明的发言人：介绍参会人员（首席执行官Pedro Arnt、首席财务官Guillermo Lopez Perez等），说明财报发布稿已在投资者关系网站发布，提及前瞻性陈述及风险因素。
Pedro Arnt（首席执行官）：2025年为执行卓越的一年，业务飞轮加速；总支付量（TPV）达410亿美元（同比增长60%），收入首次突破10亿美元；TPV留存率158%，净收入留存率145%；创新产品包括先买后付（Fuse）在6国上线、全套稳定币服务推出、SmartAPM平台添加替代支付方式（APMs）；调整后自由现金流1.91亿美元（同比增长110%，转换率97%），毛利润同比增长37%，调整后EBITDA占毛利润百分比提高5个百分点，净收入同比增长63%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
全年业绩：TPV 410亿美元（同比增长60%）；收入首次突破10亿美元；调整后自由现金流1.91亿美元（同比增长110%，转换率97%）；净收入1.97亿美元（同比增长63%）。
第四季度业绩：TPV超过130亿美元（同比增长70%，环比增长26%）；收入3.38亿美元（同比增长65%，环比增长20%）；毛利润1.16亿美元（同比增长38%，环比增长12%）；调整后EBITDA 7800万美元（同比增长38%，环比增长9%）；净收入5600万美元（同比增长87%，环比增长7%）；过去12个月股本回报率35%（同比提高10个百分点）；调整后自由现金流6500万美元（同比翻番，转换率117%）。
关键驱动因素
TPV增长为核心驱动，带动毛利润增长；尽管持续投资，运营杠杆推动调整后EBITDA占毛利润百分比提升5个百分点；净收入增长受益于有效税率降低及一次性税务结算影响消除。
三、业务运营情况
分业务线表现
先买后付（Fuse）：第四季度环比增长88%，商家和消费者需求显著。
稳定币服务：完成全套服务推出，支持法定货币与稳定币互转、结算及结账收款，合作Circle、BVNK等企业。
替代支付方式（APMs）：占季度TPV很大一部分，通过生物识别认证、令牌化卡存档及即时支付通道提升性能，DHL Express、Open English等商家采用。
市场拓展
覆盖44个市场，2025年新增4个许可证（阿根廷、智利、阿联酋、菲律宾），16个申请处理中（含美国）。
商家总数达760多家，多样性增加；前三大市场收入集中度下降，前10大商家收入占比低于上一年；前50大商家平均在12个国家使用50种支付方式。
研发投入与成果
AI驱动的自动化提供相当于总员工人数7%的生产力，推动人均毛利润改善，预计2026年进一步进展。
创新管道包括实体卡产品，计划进入实体卡交易市场，服务全球国际商家。
运营效率
轻资产模式、负营运资金需求及运营杠杆潜力，实现高现金转换率（全年近100%净收入转换为自由现金流）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
TPV同比增长50%-60%；毛利润同比增长22.5%-27.5%（中点达5亿美元）；营业利润同比增长27.5%-32.5%，计划引入营业利润指标以提升透明度。
运营杠杆加速预计于下半年显现，因2025年招聘薪资支出在年初年化后，成本增长将逐步放缓。
中长期战略
增长驱动：现有商家在现有市场增长（数字化、中产阶级收入增长、电子商务渗透率提升）、地理扩张（亚洲、中东、非洲）、新商家（旅游、加密货币、游戏、AI等垂直领域）、创新引擎（先买后付、虚拟账户、实体卡等）。
资本配置：优先投资增长、维持流动性缓冲、选择性并购、股东返还（股息政策为上一年自由现金流30%，2026年金额5700万美元；新股票回购计划3亿美元A类普通股）。
五、问答环节要点
TPV增长来源
问：2026年TPV增长将来自哪些国家和垂直领域？
答：拉丁美洲持续强劲，非洲（如南非）巩固增长，中东和亚洲为长期动力；现有商家新市场扩张、新商家及新产品（中期贡献）为主要驱动。
阿根廷市场表现
问：阿根廷毛利润受外汇波动影响是否为一次性？毛利率能否恢复？
答：阿根廷TPV增长强劲，为高增长高回报市场；外汇波动导致成本上升，长期看好，但短期不做前瞻性毛利率恢复预测。
稳定币与先买后付发展
问：稳定币交易量增长及先买后付何时成为重要贡献者？
答：稳定币结账交易量不显著，法币进出通道和企业资金库有兴趣；先买后付2026年基数小，2027年或成利润表重要部分。
美国许可证与实体卡产品
问：美国许可证用途及实体卡产品规划？
答：美国许可证用于促进商家结算，合规运营；实体卡产品针对实体卡交易市场，2026年前期投入少，与商家合作构建，逐步验证产品市场契合度。
运营费用与杠杆
问：2026年运营费用是否有重大投资？杠杆何时显现？
答：2025年招聘已完成，2026年无重大员工增长；上半年因年底招聘年化费用高，下半年运营杠杆加速显现。
六、总结发言
管理层强调2025年证实新兴市场机会巨大，业务模式正确，团队执行一致；2026年以清晰战略、强大平台和验证记录进入新一年。
长期机会包括现有商家增长、地理扩张、新商家及创新引擎，资本配置聚焦增长、流动性、并购及股东回报。
业务具备快速增长、高现金流盈利、低杠杆及高ROE特点，将持续专注长期目标、纪律增长、产品创新及价值创造。