DNOW2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年11月5日（第三季度业绩电话会议）
主持人说明：
介绍会议目的为讨论DNOW 2025年第三季度业绩，强调前瞻性声明风险及非GAAP指标使用；提及合并交易完成前MRC Global为独立公司。
管理层发言摘要：
大卫·切雷钦斯基（CEO）：2025年将实现连续第五年营收增长，Q3营收达2019年Q4以来最高水平，EBITDA为同期可比营收的7倍以上；强调客户聚焦、成本管控及运营杠杆驱动业绩；宣布与MRC Global合并已获股东和监管批准，预计完成后三年产生7000万美元年度成本协同效应。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：Q3总营收6.34亿美元（环比增长1%，近六年最高）；美国5.27亿美元（环比-0.2%）、加拿大5300万美元（环比+10%）、国际5400万美元（环比+4%）；
利润：EBITDA 5100万美元（占营收8%，连续14季度≥7%）；净收入2500万美元，稀释EPS 0.23美元；非GAAP净收入2800万美元，EPS 0.26美元；
毛利率：22.9%（环比持平，同比+60基点）；
资产负债表：期末现金2.66亿美元（环比+3400万美元），零债务；总流动性6.29亿美元；DSO 62天（环比改善2天）；库存3.77亿美元（环比-600万美元）；
现金流：Q3自由现金流3900万美元，全年预计接近1.5亿美元；经营活动现金流4300万美元，资本支出400万美元。
关键驱动因素
营收增长：中游领域需求强劲（占总营收24%），LNG出口及发电需求推动管道、阀门等产品销售；美国能源中心业务在二叠纪和东北部增长；
利润提升：成本管控严格，WSA费用1.12亿美元（环比持平）；并购整合及运营效率提升带动EBITDA率改善；
区域表现：加拿大因活动恢复实现双位数增长，国际市场受益于FPSO改装和LNG模块制造需求。
三、业务运营情况
分业务线表现
美国能源中心：占美国营收73%，二叠纪、东北部增长显著，中游项目（如400英里管道）贡献突出；
美国过程解决方案：占美国营收27%，售后泵服务需求强劲，扩展至化工、炼油等下游市场；
水管理（FlexFlow/Trojan）：租赁活动稳定，高马力泵机组需求增加，H泵机组改造适应CCUS项目；
数字与创新：DigitalNow分析工具优化客户供应链，EcoVapor推出E2000（垃圾填埋气处理）、Dry OXO（RNG应用）等新产品。
市场拓展
中游领域：受益于天然气集输、传输项目，占总营收24%；海恩斯维尔地区储罐区建设需求增长；
新兴市场：CCUS项目推动H泵租赁订单；数据中心领域通过天然气发电设施、冷却泵及PVF产品探索机会。
运营效率
库存周转：年化周转率5.2次（2021年Q4以来最高）；
并购整合：完成Witco等收购，增强中游业务能力；过去12个月并购支出1.22亿美元，自由现金流转化率超90%。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年Q4）
营收预期：美国/加拿大受季节性影响环比下降，国际市场预计持平；全年EBITDA率预计接近8%，自由现金流接近1.5亿美元；
合并整合：与MRC Global合并预计近期完成，整合团队聚焦客户增长与7000万美元成本协同目标，保留双方顶尖人才。
中长期战略（2026年及以后）
业务拓展：水管理解决方案向CCUS、农业加工等领域延伸；中游及数据中心相关市场持续投入；
合并后规划：保留MRC Global品牌在天然气公用事业等领域；利用其ERP系统提升库存管理与供应链效率；目标交易完成后首年实现净现金头寸。
五、问答环节要点
合并协同效应
问：合并后是否有额外成本协同机会？
答：当前聚焦实现7000万美元目标，通过上市公司成本、IT系统整合及供应链优化；首要任务是保留双方顶尖人才以推动收入增长。
市场份额与毛利率
问：美国市场份额增长空间及2026年毛利率展望？
答：合并后通过销售团队协同有望提升上游市场份额；LNG、中游等增长领域将驱动毛利率，竞争激烈领域需策略性定价。
新兴业务机会
问：FlexFlow及数据中心市场前景？
答：FlexFlow泵机组向CCUS、炼油等领域扩展；数据中心通过天然气发电设施（PVF、预制设备）及冷却泵产品探索机会，合并后MRC客户群或提供协同。
数字平台整合
问：DigitalNow能否扩展至MRC客户？
答：MRC的ERP系统可提升库存与供应链效率，结合DNOW的SAP及DigitalNow工具，有望为合并后客户提供更优数字化解决方案。
六、总结发言
管理层对Q3业绩表示满意，强调连续第五年增长目标及合并后战略价值；
感谢团队在市场疲软环境中实现高效运营，重申客户服务、成本管控及创新为核心竞争力；
合并MRC Global后将打造能源分销龙头，利用双方优势拓展客户与市场，预计2025年实现历史最佳EBITDA业绩；
下一次业绩会议定于2026年2月讨论全年结果。