陶氏化学2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度业绩电话会议（具体日期未明确提及）
主持人说明：
操作员介绍会议规则（仅收听模式、问答环节按星号+1、会议录音），并将会议交给投资者关系副总裁Andrew Reicher。
Andrew Reicher说明会议议程：管理层回顾业绩、讨论市场应对策略、部门业绩概述、财务措施更新及宏观经济展望，随后进行问答环节；强调前瞻性陈述及非GAAP指标使用。
管理层发言摘要：
Jim Fitterling（董事长兼CEO）：Q3实现净销售额100亿美元，EBITDA 8.68亿美元，环比改善，主要得益于美国墨西哥湾沿岸增长投资带来的销量增长、计划维护减少及成本削减行动；行业面临长期下行周期，但已采取超过65亿美元战略行动（含资产剥离、成本节约等）以增强竞争力。
Karen Carter（COO）：推进多项战略行动，包括与ME Global的乙烯供应协议、完成美国湾沿岸基础设施资产合作（获30亿美元收益）、非核心资产剥离（2.5亿美元）及14亿美元债券发行；2026年底目标成本节约10亿美元，2025年有望实现4亿美元，Q3已显现成效。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：Q3净销售额100亿美元，环比增长，其中包装与特种塑料部门、性能材料和涂料部门销售额同比下降，工业中间体和基础设施部门增长被抵消。
利润：Q3 EBITDA 8.68亿美元，低于去年同期但环比改善；包装与特种塑料部门运营EBIT 1.99亿美元，工业中间体和基础设施部门EBIT环比增长1.38亿美元。
现金流与资本：经营活动提供的现金环比增加16亿美元，主要得益于营运资金改善及长期供应协议预付款；支付股息2.49亿美元；现金及等价物余额超45亿美元，可用流动性约100亿美元（含循环信贷额度）。
关键驱动因素
营收/利润变动原因：销量增长（美国湾沿岸新聚乙烯和烷氧基化装置投产）、计划维护减少、成本削减行动（Q3成本节约7500万美元，超预期2500万美元）；部分被欧洲烯烃销量下降、聚合物价格下跌及原料成本压力抵消。
三、业务运营情况
分业务线表现
包装与特种塑料：净销售额同比、环比均下降，软包装需求增长被下游聚合物价格、merchant烯烃销售及许可收入下降抵消；销量同比-1%、环比-2%，聚乙烯销量因新装置投产增长，但被欧洲烯烃销量下降抵消。
工业中间体和基础设施：净销售额同比-4%（受定价压力影响），环比增长（得益于销量增长及计划维护减少）；销量同比+2%（美国、加拿大及能源应用增长）、环比+5%（供应改善及新烷氧基化装置增量）。
性能材料和涂料：净销售额21亿美元，同比-6%、环比-2%，受上游定价压力影响；建筑涂料呈季节性模式，下游有机硅（电子、家庭护理）为亮点；销量受建筑和construction季节性需求下降拖累。
市场拓展
美国：包装（食品、软包装）、电子、家庭护理、制药等终端市场需求稳定，9月国内及出口销量创纪录；30年期抵押贷款利率虽降至6%以上，但住房需求仍受可负担性限制。
国际：欧洲制造业收缩，中国制造业活动温和；中国零售销售8月同比增速放缓，欧盟消费者信心低于历史平均。
研发与战略行动
成本与资产优化：推进10亿美元成本节约计划（2026年底完成），2025年已实现约4000万美元；关闭欧洲3个上游资产（含Bolin裂解炉）、北美500千吨PO产能等，优化全球资产 footprint；延迟阿尔伯塔项目至市场改善，2026年Q4电话会议更新进展。
投资与合作：完成与麦格理的基础设施资产合作（获30亿美元），与ME Global签订额外100千吨乙烯供应协议；发行24亿美元债券，延长债务到期日至2029年。
四、未来展望及规划
短期目标（第四季度）
财务预期：预计EBITDA约7.25亿美元，受季节性因素（建筑需求下降）、原料成本上升（预计利润率压缩0.01美元/磅）及Poly Six聚乙烯装置火灾（2500万美元损失）影响；成本节约和计划维护减少预计提供5000万美元顺风。
战略重点：继续推进成本削减行动，优化营运资金（下半年预计释放2-3亿美元现金）；应对Poly Six装置停机影响，利用全球资产灵活调配满足客户需求。
中长期战略
行业趋势与定位：行业面临产能过剩，全球已宣布约9300千吨乙烯产能合理化（含欧洲4400千吨、亚太4900千吨），预计推动开工率提升；聚焦低成本生产（75%裂解产能位于成本前四分之一，目标提升至80%），优先高增长终端市场（包装、电子、mobility等）。
投资方向：美国湾沿岸增长项目（Poly 7、烷氧基化装置）已投产，年化收益1-2亿美元；评估阿尔伯塔项目重启时机，优先考虑市场需求恢复及价值最大化；2026年资本支出预计25亿美元（含10亿维护支出）。
五、问答环节要点
行业产能与竞争
问：中国产能取消情况及反内卷政策影响？
答：全球已确认9300千吨乙烯产能合理化（含中国部分），另有1300万吨（含中国700万吨）潜在关闭；中国新项目传统上较少取消，但反倾销关税及贸易壁垒可能抑制出口，延缓产能投放。
财务与成本
问：Q3业绩超预期原因？
答：包装与工业部门综合利润率提升、新资产销量增长；成本节约超预期（Q3 7500万美元，原预期5000万美元），营运资金改善贡献8000万美元现金流。
需求与订单
问：10-11月订单及Q4指导保守性？
答：9月需求强劲（行业销量创纪录），10月订单符合季节性；Q4指导（EBITDA 7.25亿美元）基于当前可见性，考虑季节性逆风及原料成本，定位中性。
项目与资本支出
问：2026年资本支出范围及阿尔伯塔项目影响？
答：2026年资本支出预计25亿美元（含10亿维护），阿尔伯塔项目延迟不取消，重启取决于市场需求，暂不考虑合资但不排除可能性。
六、总结发言
管理层重申战略重点：恢复核心收益、增强长期竞争力，通过65亿美元战略行动（资产剥离、成本节约、优化资本结构）应对行业下行周期。
强调差异化优势：全球低成本资产（75%裂解产能前四分之一成本位）、多元化产品组合（聚焦包装、电子等增长市场）、创新能力及全球供应链灵活性。
未来展望：行业产能合理化（全球约10%）及需求复苏（聚乙烯增长超GDP）将推动盈利改善；2026年成本节约目标10亿美元，持续优化资产 footprint，把握复苏机遇。<|FCResponseEnd|>---
【翻译结果】
陶氏公司（DOW）2025年第三季度业绩电话会议 陶氏公司（DOW）2025年第三季度业绩电话会议 声明:以下内容由机器翻译生成，仅供参考，不构成投资建议。 企业参会人员：Andrew Reicher（投资者关系副总裁）
Jim Fitterling（董事长兼首席执行官）
Karen S. Carter（首席运营官）
Jeff Tate（首席财务官）
分析师：Vincent Andrews（摩根士丹利）
Hassan Ahmed（NA）
Michael Sison（富国银行）
Joshua Spector（瑞银集团）
Jeffrey Zekauskas（摩根大通公司）
Matthew Blair（Tudor, Pickering, Holt & Co）
Kevin W. McCarthy（Vertical Research Partners）
Chris Parkinson（Wolfe Research）
Duffy Fischer（高盛集团）
Patrick Cunningham（花旗集团）
Matthew DeYoe（美国银行）
发言人：操作员欢迎参加陶氏公司2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。如果您想在那时提问，请按电话键盘上的星号加1。提醒一下，本次会议正在录音。现在我将把会议交给陶氏投资者关系副总裁Andrew Reicher。Reicher先生，您可以开始了。
发言人：Andrew Reicher早上好。感谢您今天参加会议。随附的幻灯片通过本次网络直播提供，并已发布在我们的网站上。我是Andrew Reicher，陶氏投资者关系副总裁。今天主持电话会议的有董事长兼首席执行官Jim Fitterling、首席运营官Karen S. Carter和首席财务官Jeff Tate。请注意，我们的评论包含前瞻性陈述，并受收益新闻稿和幻灯片中相关警示性陈述的约束。有关主要风险和不确定性的更多信息，请参阅我们的公开文件。除非另有说明，所有财务数据（如适用）均排除重大项目。
我们还将提及非GAAP指标。最直接可比的GAAP财务指标的调节以及其他相关披露包含在已发布在我们网站上的收益新闻稿中。幻灯片2是今天电话会议的议程。Jim和Karen将回顾我们的业绩，并讨论我们如何应对当前的市场状况以恢复核心收益。
Karen还将概述我们的运营部门业绩。Jeff将分享我们正在采取的近期现金支持措施的最新情况，以及有关宏观经济环境和我们对第四季度的建模指导的一些细节。Jim和Karen将在准备好的发言结束时分享陶氏对当前行业行动的看法，同时展示陶氏如何做好准备在复苏中取胜。之后，我们现在将回答您的问题。让我把会议交给Jim。
发言人：Jim Fitterling谢谢Andrew。从幻灯片3开始，第三季度，尽管整个行业持续面临压力，我们仍执行了陶氏的战略优先事项，实现了收益和现金流的环比改善。这些结果反映了我们专注于应对近期挑战，同时为公司在行业复苏时实现盈利增长做好准备。第三季度，我们实现净销售额100亿美元，环比增长。工业中间体和基础设施部门的增长被包装与特种塑料部门以及性能材料和涂料部门的下降所抵消。EBITDA为8.68亿美元，虽然低于去年同期，但我们的收益较第二季度有所改善。
这得益于我们在美国墨西哥湾沿岸的新增长投资带来的销量增长、较低的计划维护活动以及我们在成本削减行动方面取得的进展。经营活动提供的现金环比增加16亿美元，主要得益于营运资金改善以及低碳解决方案和其他长期供应协议的预付款。我们还支付了2.49亿美元的股息，反映了我们在整个周期内为股东提供有竞争力回报的承诺。接下来，Karen将提供更多背景信息，说明我们已完成或正在进行的超过65亿美元的行动。
发言人：Karen S. Carter谢谢Jim。第三季度，我们推进了几项战略行动。我们宣布扩大与ME Global的战略协议，正式确定额外100千吨乙烯供应的合同承购，双方均获得有吸引力的经济效益。我们完成了美国墨西哥湾沿岸战略基础设施资产合作伙伴关系的第二阶段也是最后阶段，为陶氏带来了30亿美元的总收益。今年，我们完成了之前宣布的两项非核心资产剥离中的第二项，以约10倍的EBITDA倍数获得了约2.5亿美元的总收益。我们还发行了额外14亿美元的债券，以利用紧缩的信贷利差，提供更多的财务灵活性。
我们正在推进到2026年底实现至少10亿美元目标成本节约的交付。我们有望在今年实现约4亿美元的成本节约，这在我们第三季度的业绩中清晰可见。我们还根据今年10亿美元的削减目标降低了资本支出，相比我们最初35亿美元的计划。这一削减主要是由于我们决定将阿尔伯塔项目推迟到市场状况改善时，正如我们在4月份宣布的那样。这一决定支持我们的近期现金流，并调整我们的时间安排以适应市场复苏。
我们仍然致力于阿尔伯塔项目的长期战略合理性，该项目进一步改善了我们行业领先的成本地位，并将在压力管道、电线电缆和食品包装等目标应用中实现增长潜力。然而，我们对何时需要这种产能的预期已经改变，并且鉴于我们行业面临的长期下行周期，正如我们承诺的那样，我们将在1月份的第四季度收益电话会议上提供最新情况。与项目时间表相关的任何决定都将以价值最大化为中心。因此，总而言之，这些近期战略行动表明TeamDAO持续努力调整我们的成本结构以应对当前的经营环境。
这些行动还支持我们的首要目标，即打造一个更简化、现代化的陶氏，持续提供强劲的业绩、盈利增长和持久的竞争力。接下来，我将在幻灯片4上介绍我们的运营部门业绩。第三季度，我们继续专注于提高利润率，同时优先考虑在有吸引力的终端市场（如食品包装、电子、家庭护理和制药）的销量增长。我们还采取果断行动降低成本基础，并推进我们的成本节约行动。从包装与特种塑料部门的业绩开始，净销售额与去年同期相比有所下降。
软包装应用需求的增长被下游聚合物价格下跌、 merchant烯烃销售额下降和许可收入减少所抵消。环比而言，净销售额下降，主要受下游聚合物和烯烃价格下跌的推动。销量同比下降1%，环比下降2%。值得注意的是，聚乙烯销量在两个比较期均有所增长，特别是在软包装应用中，以及由于我们在美国墨西哥湾沿岸的新聚乙烯装置。这些项目被欧洲烯烃销量下降所抵消，此前我们决定闲置我们的一台裂解炉。部门运营EBIT为1.99亿美元，与去年同期相比有所下降。
这主要是由于综合利润率下降。由于综合利润率和开工率提高、成本削减行动带来的固定成本降低以及我们在美国墨西哥湾沿岸的新聚乙烯装置投产带来的好处，运营EBIT环比增长，这有助于陶氏充分实现我们整合的效益。接下来，转到幻灯片5上的工业中间体和基础设施部门。第三季度，净销售额同比下降4%，主要受全球定价压力的影响，导致收入下降8%。环比而言，净销售额增长，反映了两个业务部门和所有地区的销量增长。
这得益于计划维护活动的减少以及我们一个近期增长项目的启动，部分抵消了价格下降的影响。销量同比增长2%，主要得益于美国和加拿大两个业务部门以及能源应用的增长。环比销量增长5%，这得益于两个业务部门计划维护活动后的供应可用性改善，以及我们在德克萨斯州Seadrift的新烷氧基化装置的额外产量。该部门的运营EBIT与去年同期相比有所增长，主要得益于销量和开工率提高以及固定成本降低，部分被价格下降所抵消。
环比运营EBIT增加1.38亿美元。这得益于计划维护活动的减少以及两个业务部门的销量增长。美国墨西哥湾沿岸的新烷氧基化装置的启动推动了这一销量增长，该装置服务于更具弹性的家庭和个人护理市场。转到幻灯片6上的性能材料和涂料部门。本季度净销售额为21亿美元，与去年同期相比下降6%，环比下降2%，主要受部门上游领域的定价压力推动。第三季度，建筑涂料呈现正常的季节性模式，但下游有机硅无论是与去年同期还是上一季度相比都是亮点，特别是在高价值应用中，如家庭护理和电子。
运营EBIT同比和环比均下降，主要受上游利润率压缩的影响，部分被成本削减行动带来的固定成本降低所抵消。总而言之，TeamDAO专注于继续采取行动应对我们行业面临的挑战，同时推动打造一个更精简、更现代化和更简化的企业。我们正在保护和扩大我们在高价值市场的地位，同时从我们的目标和加速行动中实现收益，到2026年实现至少10亿美元的成本节约。我们还继续优化我们的全球制造足迹，正如上一季度我们宣布欧洲战略审查结果时所证明的那样，导致该地区关闭了三个上游资产。现在我将把会议交给Jeff，他将分享我们为确保陶氏财务灵活性所采取的更多行动，以及一些宏观经济见解和我们对第四季度的展望。
发言人：Jeff Tate谢谢Karen。早上好，各位参会者。转到幻灯片7，我们继续推进几项战略优先事项，以支持陶氏的近期现金流，进一步加强我们的资产负债表并实现结构性改善。这使公司为复苏中的增长和更好的盈利能力做好准备。例如，本季度，我们完成了与麦格理战略合作伙伴关系的第二阶段，出售了美国墨西哥湾沿岸部分基础设施资产49%的股权，今年共获得约30亿美元的现金收益。我们在支持近期现金生成的其他几项行动上也取得了坚实进展。
这包括优化营运资金，我们预计下半年与上半年相比将释放约2亿至3亿美元的现金。除了这些项目，我们今年完成了两次债券发行，获得了有吸引力的利差，总计24亿美元。这样做提供了额外的灵活性和支持，同时保持了我们对投资级信用评级的承诺，并将我们的重大债务到期日延长至2029年。截至第三季度末，我们的现金及现金等价物余额超过45亿美元。我们还有约100亿美元的可用流动性，包括我们最近续期至2030年的循环信贷额度。
通过所有这些行动，我们在应对行业面临的周期方面建立了悠久的历史。正如我们过去所展示的，我们将在必要时继续采取更多行动。有鉴于此，我将分享我们在幻灯片8上继续跟踪的一些关键指标。自我们上次更新以来，与陶氏相关的更广泛的宏观经济格局基本没有变化。关键市场垂直领域虽然我们看到一些稳定的领域，但更广泛的复苏尚未形成。根据我们从当前客户订单中获得的可见性，我们继续看到谨慎的经营环境。
由于持续的经济不确定性和可负担性挑战，企业投资和消费者