Distribution2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
主持人介绍会议时间与目的： 会议在第55届年度贝尔德工业会议期间举行，由贝尔德工业分销分析师Dave Mathie主持，目的是邀请DSG管理层介绍公司情况并回答问题。
管理层发言摘要： Ron Knutson（首席财务官）介绍了DSG的基本情况，包括三年前由三家公司合并而成，目前规模约20亿美元，过去三年半营收和EBITDA均翻倍（EBITDA从约9000万美元增长至约1.9亿美元）；强调公司定位为专业分销公司，围绕产品提供全方位服务，拥有三个垂直业务部门（Lawson Products、Jexpro Services、Test Equity Group），并通过有机增长和并购推动发展。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：约20亿美元（合并后较三年前的不足10亿美元翻倍）；
EBITDA：过去十二个月约1.9亿美元（合并后较三年前的约9000万美元翻倍）；
有机增长：第三季度有机增长率6%，单位销量增长贡献显著；
现金流：第三季度经营活动现金流3800万美元，第二季度3300万美元，目前循环信贷额度无未偿还余额，处于现金积累阶段。
关键驱动因素
营收/利润增长主要来自有机增长举措（如提升销售代表生产力、交叉销售扩大客户钱包份额）和并购活动（2024年完成5项收购，合并后累计9项收购，部署资本约5.5亿美元）；
轻资产模式支撑现金流生成，资本支出约为销售额的1%，自由现金流可用于再投资。
三、业务运营情况
分业务线表现
Lawson Products：73年历史，C类MRO产品，约1000名销售代表，覆盖80,000+客户，提供供应商管理库存服务；通过新CRM系统、内部销售团队建设提升销售效率，2024年完成3项收购（含加拿大Source Atlantic）并整合现有业务。
Jexpro Services：OEM供应商，约25%营收（5亿美元规模），70%产品为客户定制，服务6个终端市场，利润率13-14%，通过资源调配应对不同市场波动，第三季度创纪录业绩。
Test Equity Group：约40%营收（含Hisco收购业务），80%为电子生产用品（胶带、焊料等），20%为测试测量设备；90天前新任CEO，正制定新市场战略，目标拓展35,000客户的产品采购范围，发展校准、腔体制造等服务。
市场拓展
客户与终端市场高度多元化：200,000+客户，前10大客户占比<10%；无单一终端市场占销售额20%以上，覆盖航空航天、国防、汽车、工业、技术、政府军事等领域。
国际扩张：通过收购进入东南亚市场支持现有大客户，Hisco在墨西哥的业务为其他部门提供基础设施支持。
运营效率
供应链管理：Jexpro接管客户C类产品供应链，实现准时制供应；Lawson深入客户生产周期提供库存管理。
供应商管理：10,000+供应商，最大供应商采购占比仅4%，根据客户需求动态调整供应商。
四、未来展望及规划
短期目标
并购：持续通过专门团队（3人）寻找机会，重点关注能提升平台能力的标的，利用LKCM团队资源；2025年将继续推进收购以支持增长。
有机增长：通过“软介绍”激励计划促进跨部门客户交叉销售（如Test Equity客户向Lawson采购MRO产品），扩大现有客户钱包份额。
中长期战略
垂直业务部门发展：Lawson整合加拿大业务，Jexpro深化多终端市场布局，Test Equity实施新市场战略并拓展服务业务。
资本配置：基于回报率竞争分配资本，优先支持高回报的有机项目或并购，维持3-4倍杠杆率，利用自由现金流回购股票（2024年回购超2000万美元）。
五、问答环节要点
客户与供应商重叠
客户：通过“软介绍”激励跨部门合作，如Jexpro客户向Lawson介绍业务，近期已通过该模式赢得新客户；几乎所有Jexpro/Test Equity客户均需MRO服务，为Lawson创造机会。
供应商：通用产品（如扎带）采购整合实现成本节约，但Jexpro 70%定制产品导致供应商重叠有限。
资本分配与部门协作
资本充足：无资本约束，当前现金积累阶段，循环信贷额度未使用，优先支持高回报项目（有机或并购）。
部门竞争：垂直业务部门间存在自然竞争（如董事会比较回报率），促进效率提升；资本在部门间根据回报动态分配，如Hisco墨西哥业务为Lawson提供支持。
六、总结发言
管理层强调DSG“三强联合”的整合价值，通过三个垂直业务部门的协同效应（客户交叉服务、资本共享）实现增长；
未来将继续依托专业分销定位，通过有机增长（提升销售效率、交叉销售）和并购（专业团队+LKCM支持）双轮驱动，维持多元化客户与终端市场优势，利用轻资产模式和充足现金流支持长期发展。