达维塔保健2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论达维塔2025年第四季度财报；说明问答环节参与方式（按星号+1提问，星号+2撤回问题）。
管理层发言摘要：
Nic Eliason（投资者关系集团副总裁）：提示会议包含前瞻性陈述，受风险与不确定性影响；将讨论非公认会计原则财务指标，调节表可在SEC文件及公司网站查阅。
Javier J. Rodriguez（首席执行官）：2025年是公司差异化能力、战略和平台的证明，执行纪律严明，兑现年初承诺；重点回顾第四季度业绩、临床战略，并发布2026年指引；强调临床卓越是长期成功核心，通过疫苗接种、GLP1采用、透析技术推进及战略合作伙伴关系等举措改善患者护理。
二、财务业绩分析
核心财务数据
调整后营业收入：Q4为5.86亿美元，全年20.94亿美元；
调整后每股收益（持续经营业务）：Q4为3.40美元，全年10美元；
自由现金流：Q4为3.09亿美元，全年略超10亿美元；
美国透析治疗量：Q4同比下降约20个基点，全年同比下降1.1%；
每治疗收入：Q4环比增长约12美元，全年RPT约410美元（增长4.7%）；
患者护理成本（PCCs）：全年同比增长5.9%，接近修订后预期上限。
关键驱动因素
收入增长：Q4每治疗收入增长受逾期应收账款解决、正常费率上涨、私人支付占比改善及RPT季节性（流感疫苗）影响；
成本上升：主要来自健康福利成本和供应成本季节性增长，PCCs增长约一半来自捆绑包中的粘合剂；
其他业务贡献：国际业务全年调整后营业利润1.14亿美元，IKC全年调整后营业利润2200万美元（首个盈利年）。
三、业务运营情况
分业务线表现
IKC（综合肾脏护理）：实现首个盈利年，Q4调整后营业利润4600万美元，全年2200万美元；所有三项业务表现强劲，共享储蓄收入因2024年业绩调节超预期；2026年预计营业收入增长2000万美元。
国际业务：Q4调整后营业利润2100万美元，全年1.14亿美元；实现正有机增长，整合拉丁美洲IKC收购，对营业利润增长贡献约1%。
市场拓展
与家庭护理提供商Alara Caring建立战略临床合作伙伴关系，覆盖专业家庭健康、个人护理和临终关怀服务，旨在降低住院率和治疗失误率，改善患者体验；达维塔将进行约2亿美元少数股权投资。
研发投入与成果
推进透析技术：中截留量透析器和血液透析滤过等创新技术可清除更广泛毒素，帮助患者更快恢复，有望降低死亡率20%以上；
临床举措：疫苗接种（流感疫苗接种率目标恢复至90%，接种患者住院风险降低9%、死亡风险降低27%）、GLP1采用与依从性（降低主要不良心脏事件和死亡率）。
运营效率
IKC患者临床成果：使用永久性血管通路开始透析可能性高35%，前180天成本降低三倍， bloodstream感染减少，疫苗接种率提高，家庭透析选择率提升，治疗依从性提高10%以上，治疗失误减少，住院治疗减少。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
调整后营业收入：20.85亿-22.35亿美元（中点21.6亿美元，增长3.2%）；
调整后每股收益：13.60-15美元（中点14.30美元，增长33%）；
自由现金流：10亿-12.5亿美元（中点11.25亿美元）；
美国透析治疗量：预计与2025年大致持平（假设流感影响与2023年一致，非流感死亡率无改善）；
RPT增长：1%-2%（主要驱动为典型费率上涨，增强型保费税收抵免到期4000万美元逆风被网络事件4500万美元逆风消除抵消）；
美国透析总成本增长：1.25%-2.25%（主要由工资率增长和一般及行政费用投资驱动，部分被折旧摊销下降抵消）。
中长期战略
治疗量增长：目标恢复至少2% volume增长，预计临床举措（疫苗接种、GLP1、透析技术、合作伙伴关系）效果滞后约2年，2029年左右或见全部效果；
利润增长：未来三年内实现调整后营业收入增长，调整后每股收益长期增长目标3%-7%，消除Mozarc投资逆风后有望超过8%-14%指引；
资本配置：继续股票回购（部分从伯克希尔·哈撒韦公司回购），维持杠杆率3-3.5倍目标范围。
五、问答环节要点
治疗量增长
问：恢复2%以上治疗量增长的信心来源？
答：需依赖临床举措（降低死亡率、治疗失误率），效果存在滞后，约2年内开始显现，2029年左右或见全部效果；2026年治疗量预计与2025年持平。
自由现金流与资本配置
问：11.25亿美元自由现金流是否包含2亿美元Alara投资？
答：是，考虑股票回购等资本用途时需从自由现金流中扣除2亿美元投资；杠杆率处于目标范围中点，EBITDA增长后或降至下半部分。
死亡率与治疗失误
问：Q4治疗失误和死亡率趋势及相关性？
答：Q4治疗失误同比变化不大（通常Q4会增加），死亡率无特别强调；两者存在相关性但有滞后。
ACA逆风
问：ACA增强型保费税收抵免到期影响及开放注册表现？
答：2026年逆风约4000万美元，2027年7000万美元，2028年1000万美元；开放注册表现好于预期，患者参保弹性较高（尤其现有患者），新进入CKD人群或受影响更大。
IKC盈利与增长
问：IKC 2024年业绩超预期原因及2026年增长信心？
答：盈利来自共享储蓄收入超预期（药物管理、护理过渡、患者细分等累积效果）；2026年增长2000万美元，因业务成熟后利润率提升机会减少，预计每年贡献约2000万美元营业利润增长。
国际业务
问：国际业务收入增长驱动（并购/有机）及利润率？
答：收入和利润增长各半来自并购与有机增长；随固定间接费用利用，利润率将继续提高，2026年预计对营业利润增长贡献约1%。
六、总结发言
管理层强调临床目标与财务目标的一致性，通过提供最佳患者护理（如疫苗接种、GLP1、透析技术创新、战略合作伙伴关系），实现患者生活质量提升与股东价值创造；
对2026年及以后的临床和财务业绩充满信心，将继续执行纪律性战略，维持长期增长。