德尼克斯投资2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年10月20日（第三季度财报电话会议）
主持人说明：
操作员莱西介绍会议规则，提醒前瞻性陈述风险及SEC披露文件查阅方式；会议包含网络直播及幻灯片演示，可通过公司官网查看。
管理层发言摘要：
斯姆里蒂·L·波普诺（联席首席执行官兼总裁）：强调公司战略为打造资本市场与住房金融交叉领域的韧性企业，核心为机构住房抵押贷款支持证券（agency RMBS）投资，凭借全周期思维、风险纪律及流动性管理创造长期股东价值；提及当前市场环境复杂（通胀、地缘政治、美联储政策不确定性），公司坚持持有流动性资产应对波动。
二、财务业绩分析
核心财务数据
股东回报：截至上周五收盘，今年迄今20%，过去一年23%，过去三年（股息再投资）近72%；
总经济回报：本季度10.3%，今年迄今11.5%；
融资情况：本季度新筹集资本2.54 亿，今年迄今7.76 亿，普通股市值超18 亿；
投资组合规模：较第二季度末增长10%，较年初增长超50%；
流动性：季度末超10 亿美元，占总权益50%以上；
投资收益：第三季度投资组合收益超1.3 亿美元。
关键驱动因素
净利息收入增长：新增高收益投资及掉期交易提升持有价值，9月美联储降息对第四季度净息差有推动作用；
利差收窄收益：资产池（Pools）和TBA受益于第三季度机构住房抵押贷款支持证券利差收窄；
资本增值：股票表现良好，以高于账面价值溢价融资，对股东具增值效应。
三、业务运营情况
投资组合管理
资产配置：主要投资机构住房抵押贷款支持证券，本季度小幅增加机构商业抵押贷款支持证券（agency CMBS）敞口（因该 sector 表现落后于住房抵押贷款支持证券）；
票面利率策略：前期刻意偏向低票面利率债券，9月抵押贷款利率下降后转向较高票面利率债券以利用市场错位；
流动性管理：保持超10 亿美元流动性（占总权益50%以上），应对市场波动。
市场拓展与运营
办公扩张：在纽约市开设新办事处，吸引交易和投资组合管理人才，靠近业务合作伙伴；总部保留在弗吉尼亚州格伦艾伦，两地协同支持未来发展。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年第四季度及近期）
财务预期：美联储降息将推动净息差增长；提前还款速度加快带来再投资机会，聚焦票面利率债券间的阿尔法收益；
投资策略：随住房抵押贷款支持证券利差收窄，逐步增加机构商业抵押贷款支持证券相对于住房抵押贷款支持证券的敞口。
中长期战略
市场机会：看好机构住房抵押贷款支持证券长期利差收窄潜力，关注政策支持下的住房市场及抵押贷款流动性改善；
资本增长：持续扩大资本基础，打造全周期韧性企业，目标为股东提供跨经济周期的有吸引力回报；
人才与运营：纽约办事处与总部协同，强化交易、投资及合作伙伴关系能力。
五、问答环节要点
财务指标与回报
问：机构住房抵押贷款支持证券当前净资产收益率（ROE）及隐含杠杆水平？
答：扣除对冲成本后净资产收益率处于高 teens 水平，总收益率中20s水平，当前杠杆下对应中高 teens 净资产收益率；截至上周五收盘，扣除股息应计后账面价值估计为12.71美元。
市场与利差分析
问：机构住房抵押贷款支持证券利差是否真如所述“较历史水平宽”？
答：与国债曲线对比可能接近长期平均，但与利率掉期对比仍处于长期最高四分位水平；联邦赤字及国债供应增加或导致掉期利差走负，但当前利差水平提供缓冲。
供需与政策影响
问：政府支持企业（GSE）对机构住房抵押贷款支持证券的潜在需求？
答：政府支持企业当前持有约1940 亿机构住房抵押贷款支持证券，协议允许最高增至4500 亿，是潜在边际需求来源，但全额使用可能性低；银行存款增长、国内债券基金流入等为主要需求支撑。
风险管理与对冲
问：隐含波动率下降对期权对冲策略的影响？
答：在廉价波动率市场回购空头期权，增加期权头寸以稳定投资组合久期；关注极端尾部风险，在保护成本低时果断对冲。
六、总结发言
管理层强调以股东利益为核心，通过disciplined投资、融资及风险管理策略，维持可靠股息及长期回报；
斯姆里蒂·L·波普诺与罗伯特·S·科里根增加个人持股，强化与股东利益一致；
对公司未来发展充满信心，计划于2026年1月再次更新进展。