Ellington投资2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度业绩电话会议
主持人说明：
介绍会议目的为讨论Ellington Financial 2025年第三季度业绩，会议同步公司网站演示文稿，所有数据引用以演示文稿通知和尾注为准。
管理层发言摘要：
Laurence Penn（首席执行官）：强调本季度实现强劲业绩，可调整分配收益（ADE）创季度新高，投资组合增长12%，资产负债表持续强化；重点提及证券化业务扩张（本季度7次，年初至今20次）和4亿美元五年期无抵押票据发行成果，称公司在抵押贷款中介领域地位独特。
二、财务业绩分析
核心财务数据
每股GAAP净收益0.29美元，每股ADE 0.53美元（创2022年报告该指标以来新高，超季度股息每股39美分）；
投资组合总持有量增长12%，调整后长期信贷组合环比增长11%至3.56%；
截至9月30日，追索权债务与权益比率1.8:1，整体债务与权益比率8.6:1，现金及未抵押资产合计12亿美元（占总股本三分之二），每股账面价值13.40美元，年化经济回报率9.2%。
关键驱动因素
ADE增长：贷款组合净利息收入增加（反映组合增长及信贷表现）、proprietary反向抵押贷款证券化收益、非QM贷款和第二留置权贷款证券化收益；
资本效率提升：证券化和无抵押票据发行减少对短期回购依赖，释放资本储备用于高收益资产投资；
信贷表现强劲：住宅抵押贷款累计信贷损失13个基点（147亿美元规模），商业抵押贷款过桥贷款累计损失47个基点（20亿美元规模）。
三、业务运营情况
分业务线表现
非QM贷款： 组合扩张，证券化利差收窄提升收益，留存tranches贡献高回报；
proprietary反向抵押贷款： Longbridge origination量创季度纪录，投资者对证券化债务tranches需求强劲；
商业抵押贷款过桥贷款： 组合增长，累计损失低（47个基点），本金偿还稳定（本季度3.52亿美元，占组合公允价值21%）。
市场拓展
进入机构合格抵押贷款领域，计划发行相关证券化产品；
收购银行seasoned贷款组合，第四季度初已完成两笔银行贷款包收购。
研发投入与成果
投资专有技术提升贷款origination和承销效率，扩大贷款购买机构范围，支持组合增长。
运营效率
证券化加速（本季度7次）及无抵押票据发行（4亿美元）减少短期回购依赖，改善资本效率；
Longbridge服务业务（尤其是技术和服务组合）高收益，无杠杆。
四、未来展望及规划
短期目标（下一季度/年度）
部署4亿美元无抵押票据收益，10月已使组合增长超5%；
完成住宅过渡性贷款（RTL）首次证券化，发行机构合格抵押贷款证券化产品。
中长期战略
增加长期无抵押和证券化融资占比，目标提升无抵押借款至追索权借款20%以上，争取信用评级升级；
扩大银行seasoned贷款组合收购，探索机构合格抵押贷款等新领域机会。
五、问答环节要点
贷款机构估值与新产品
附属贷款机构股权估值受收益增长和市场倍数驱动，中期损益反映在市值计价中；考虑增加可调利率抵押贷款（ARM）origination。
信贷风险与股息
信贷风险集中于低收入群体，高FICO借款人表现稳定；ADE足以覆盖股息，暂无调整股息计划，票据发行对ADE短期拖累约17个基点。
非QM市场与对冲
非QM贷款提前还款风险可控（部分有还款罚款），通过利率对冲管理凸性风险；组合负凸性整体温和。
Longbridge竞争与杠杆
proprietary反向抵押贷款竞争较少（仅两家主要对手），公司凭借垂直整合优势（REIT+originator）占据有利地位；Longbridge服务业务无杠杆，留存tranches无需额外杠杆。
六、总结发言
管理层对本季度业绩（收益增长、组合扩张、融资优化）表示满意，认为公司通过证券化和无抵押融资提升了资产负债表弹性；
强调未来将继续聚焦高信用质量贷款，扩大长期融资占比，通过技术投资和市场拓展（如银行贷款组合收购、机构合格抵押贷款）驱动ADE持续增长，致力于为股东提供跨周期高风险调整后回报。