Encompass Health2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间与目的：2025年第三季度业绩电话会议，回顾季度业绩并展望未来战略。
管理层发言摘要：
总裁兼CEO马克·J·塔尔：第三季度收入增长9.4%，调整后EBITDA增长11.4%，年初至今收入增长10.6%、调整后EBITDA增长14.5%，并上调2025年业绩指引；强调患者治疗结果优异（出院至社区比例84.6%，超行业平均），连续六年获《新闻周刊》“美国住院康复领域获奖最多领导者”称号；第三季度新开3家医院（康涅狄格州丹伯里40张病床、佛罗里达州代托纳比奇50张病床、佛罗里达州怀尔德伍德50张病床），现有医院新增39张病床，10月新增圣彼得堡50张病床医院，第四季度计划再开2家医院；10月3日完成Oracle Fusion ERP系统转换，未造成重大运营中断。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：Q3收入增长9.4%，调整后EBITDA增长11.4%至3.001亿美元；全年上调后净营业收入预计59.05-59.55亿美元，调整后EBITDA 12.35-12.55亿美元，调整后EPS 5.22-5.37美元。
现金流：Q3调整后自由现金流1.742亿美元（同比降8.2%），年初至今5.825亿美元（同比增16.5%），全年上调至7.3-8.1亿美元；Q3回购股票22.1万股，耗资2500万美元，年初至今累计8200万美元；季度末净杠杆率2倍，偿还2025年到期5.75%优先票据剩余1亿美元。
运营指标：每FTE的SWB增长2.6%，溢价劳动力成本同比降560万美元至2700万美元，福利费用每FTE增1.9%。
关键驱动因素
收入增长：总出院人数增长5%及每出院人次净收入增长3.3%驱动Q3收入增长；净提供者税收收入增加770万美元（田纳西州和西弗吉尼亚州项目追溯付款）。
成本影响：Q3包含130万美元加州医院追溯财产税评估、300万美元ERP转换前加速采购支出；应付账款加速支付导致营运资金增加5580万美元，影响Q3自由现金流。
三、业务运营情况
分业务线表现：住院康复服务需求持续增长，65岁以上人口年复合增长率约3%，75岁以上人口增长约4%，但IRF床位供应仅略有增加，市场严重供不应求。
市场拓展：现有医院病床扩张计划上调，2025年预计新增约127张，2026-2027年每年150-200张；新医院 pipeline 包括2025年后开业的14家（690张病床），活跃 pipeline 超40个项目，近期新增田纳西州克拉克斯维尔40张病床医院CON批准。
运营效率：RN年化流动率20.2%，治疗师7.8%，均为疫情前水平；合同工等溢价劳动力成本下降，净招聘情况良好（Q3净增162名RN）；ERP系统转换顺利，团队夜以继日工作保障实施。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2027）
病床扩张：2025年总产能扩张约517张（含新医院），2026年540-590张，2027年450-500张；第四季度计划新增约37张病床。
财务预期：维持全年业绩指引上调后的各项指标，预计应付账款余额Q4恢复正常。
中长期战略：持续通过新医院建设和现有医院病床扩张应对老龄化人口带来的康复需求增长（预计2030年65岁以上人口超7000万）；探索模块化建筑优化成本与效率，评估铁路运输模块或新增制造基地以扩大预制建筑地理范围。
五、问答环节要点
产能与增长：病床扩张平均成本约80万美元/张，2026-2027年每年新增50张病床对应增长资本支出约4000万美元；6-8%长期出院量增长目标中，2023-2027年复合增长率目前达7.5%，市场供不应求，竞争（如Select Medical、HCA）不构成挤压。
财务与成本：2025年增长资本支出约5.8亿美元；Q3业绩符合预期，除追溯税收和财产评估外无意外；2026年核心SWB通胀预计3-3.25%，福利成本（主要团体医疗）通胀或为高个位数；ERP转换无明确ROI量化目标，但预计提升工作流程效率。
运营与市场：卫星合并对Q3出院量增长负面影响35个基点，Q4或降至25-30个基点；医疗保险优势（MA）与传统医保出院量增长均衡（4.8% vs 4.4%），VA社区护理网络量增长25.6%；IRF服务需求因老龄化持续增长，入住率呈上升趋势，2026年Q1或因新医院ramp up出现同比压力。
政策与风险：华盛顿方面无近期监管担忧，CMS已恢复办公；回顾选择演示（RCD）项目表现改善，阿拉巴马州7家医院Q4确认率超90%；未受前期负面新闻影响转诊模式。
六、总结发言
管理层对市场需求、产能扩张计划及运营效率表达信心，强调将持续通过新医院建设和现有医院病床扩张（2025-2027年逐年增加）满足老龄化带来的住院康复服务需求，保持高质量患者护理和财务稳健性。首席投资者关系官马克·大卫·米勒感谢参会者，提供联系方式以便后续提问。