埃姆科2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议背景： 本次会议是贝尔德第55届工业会议的第三天活动，由分析师Justin Hawke主持，Emcor集团CEO兼董事长Tony Guzzi、CFO Jason Nalbandian及投资者关系负责人Lucas Sullivan参与，以炉边谈话形式进行。
管理层发言摘要：
Tony Guzzi介绍Emcor是美国最大的技工雇主之一，业务涵盖电气、机械建筑及维护，核心为高技能技工团队（电工、水管工、暖通空调技术员等）。
强调公司非总承包商模式，直接提供实际施工服务，项目按规模分三类（<100万美元、100万-1000万美元、>1000万美元），其中超1000万美元项目增长最快。
提及主要增长驱动领域：数据中心、高科技制造（半导体、制药）、医疗保健、给排水工程；未完成订单（RPO）同比增长近30%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
未完成订单（RPO）：同比增长近30%。
收入增长：过去三年收入复合年增长率14-15%，员工数量增长3%，收入增速为员工增速的3倍。
利润率：当前接近10%，显著高于行业中个位数平均水平；12-24个月滚动平均为各业务板块正常利润率水平。
资本支出：增速24-30%（高于收入增速），主要用于预制、虚拟设计与施工（VDC）、建筑信息模型（BIM）等技术投资。
ROIC：持续高于20%，资产回报率高，资本密集度低。
关键驱动因素
利润率提升：需求稳定市场支撑、技术投资（预制/VDC/BIM）降低劳动力成本、安全管理减少事故损失、工会模式下高技能劳动力提升效率。
收入增长：数据中心等核心领域扩张、并购整合（如Miller Electric）、有机增长（电气板块中两位数增长）。
三、业务运营情况
分业务线表现
电气建筑：100%工会（IBEW），25家子公司，有机增长中两位数，管理者多从学徒晋升，熟悉业务。
机械建筑：80%工会，涵盖水管工、暖通空调技术员等，核心管道施工近100%工会，由现场人员及工程师管理。
建筑服务：75%为机械服务（高个位数EBITDA，稳定现金流），25%为现场服务，需少量资本，100%资产回报率。
工业服务：以石油天然气为主，含部分可再生能源项目，市场环境挑战，客户压价严重。
市场拓展
数据中心：从2019年3-4个市场扩展至17个，通过内部培训及并购进入新区域。
地域聚焦：强调美国本土市场，非全球化，因海外市场对技工重视不足，难以复制本土优势。
运营效率
技术应用：BIM/VDC减少现场错误，预制构件提升效率，资本支出优先投向3年回收期项目。
劳动力管理：工会模式提供灵活劳动力池（需求下降时工人返回工会大厅），减少固定成本；工会技工培训更完善，效率高于非工会。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年及近期）
业务板块：年底前整合为四个运营板块，强化机械与电气建筑协同。
财务预期：建筑业务有机增长高个位数，建筑服务增长超GDP 2-3个百分点，工业服务随检修周期波动。
并购策略：聚焦美国核心市场（电气、机械建筑及服务），标的规模5000万-3亿美元，补充技术/人员或进入邻近区域。
中长期战略
技术投入：持续推进预制、BIM/VDC，计划新增45万平方英尺预制空间（三年回收期）。
市场定位：深耕美国本土，不扩展全球业务，专注高技能劳动力优势领域。
风险应对：保持低杠杆、灵活成本结构（租赁设备/车辆，减少固定投资