伊士曼化工2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 未明确提及具体日期，仅提及距离上次报告已过去四周。
主持人说明： 由花旗银行分析师帕特里克·坎宁安主持，会议形式为炉边谈话，目的是与伊士曼化学公司执行副总裁兼首席财务官威廉·麦克莱恩交流公司业务及市场展望。
管理层发言摘要： 威廉·麦克莱恩首先概述了公司各业务板块（特种材料、先进材料、添加剂和功能产品、化学中间体、纤维等）截至目前的季度表现，提及需求环境存在不确定性、市场谨慎情绪上升，以及成本控制和利用率对业绩的抵消作用。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润： 公司原预计季度每股收益在75美分到1美元之间，目前预计将略低于75美分；化学中间体业务预计略低于盈亏平衡点，主要受需求恶化和裂解装置检修时间延长影响。
现金流与资本支出： 2025年有望实现接近10亿美元的现金目标；2025年资本支出预计约5.5亿美元，2026年资本支出运行率预计为4亿美元，全年资本支出范围可能在4-5亿美元。
成本控制： 2025年公司层面有望实现7500万美元的成本结构降低（扣除通胀后），2026年计划通过进一步成本削减行动为底线带来1亿美元净收益。
关键驱动因素
业绩低于预期原因： 化学中间体业务需求恶化（尤其是北美市场）、裂解装置检修时间延长导致固定成本吸收问题；纤维业务去库存情况加剧。
正面抵消因素： 先进材料、添加剂和功能产品业务得益于良好的成本控制和利用率；公司整体成本削减措施（如员工人数减少近7%、优化供应链和资产配置）。
三、业务运营情况
分业务线表现
先进材料、添加剂和功能产品： 需求略低于预期，但被成本控制和利用率抵消，预计收益符合此前预期；50%业务暴露于 discretionary 市场，该市场具有更高利润率。
化学中间体： 面临较大挑战，北美需求恶化，烯烃价差收缩，裂解装置检修时间超出计划（原计划60天），导致业务略低于盈亏平衡点；计划投资5000万-1亿美元将多余乙烯转化为丙烯。
纤维业务： 去库存情况整体加剧，欧洲和中国为减轻关税影响的预先储备库存后出现大量去库存；预计2026年销量将与2025年保持相对稳定，80%业务签订多年期合同。
添加剂和功能产品（ANFP）： 三分之二终端市场稳定（如个人护理、化妆品、农业），受益于成本削减措施，预计2026年在住房相关市场（现有房屋和新房建设）有上行空间。
研发投入与成果
投资数字技术提升供应链透明度和需求规划能力；推进甲醇解工厂项目，目标实现130%的产能利用率，计划将再生材料应用于包装领域。
运营效率
优化薄膜产品线，按地区配置资产；通过员工自然减员实现7%的人员削减，加速成本结构优化；更换MRO承包商，改善合同条款和效率措施以降低长期成本。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务目标： 实现1亿美元成本削减净收益，资本支出控制在4-5亿美元范围；聚焦自由现金流生成，计划将多余现金返还股东。
业务重点： 推进化学中间体业务的乙烯转丙烯项目；完成甲醇解工厂的产能爬坡，满足包装客户对再生材料的需求（预计2026年包装需求为增量增长）。
中长期战略
循环经济与可持续发展： 依托甲醇解技术，拓展再生聚合物在包装等领域的应用，计划建设第二个循环工厂以满足合作伙伴合同需求；强调分子层面循环回收技术的优势，弥补机械回收的不足。
资产优化与战略定位： 对化学中间体业务采取“最高最佳所有者”心态，评估战略选项；持续优化先进材料业务在汽车高端市场的布局，拓展中端市场应用。
五、问答环节要点
市场需求与宏观环境
汽车行业： 公司在美洲、欧洲、亚洲各占三分之一的运输业务 exposure，偏向高端车型，受益于汽车玻璃增加、声学和防紫外线等功能需求；中端市场应用开始渗透，但汽车可负担性对性能薄膜业务有短期压力。
住房与耐用品： 住房相关业务（涂料、B和C业务）与现有房屋销售关联度高，利率下降可能刺激需求；耐用品需求受消费者可负担性影响，新品推出和品牌推广面临挑战。
业务策略与挑战
库存管理： 第三季度已纠正特种塑料业务的库存问题，预计2025年底库存水平合理；客户库存管理偏向谨慎，部分需求可能推迟至2026年。
化学中间体业务改善措施： 除乙烯转丙烯项目外，考虑通过资产合理化和战略评估提升盈利能力，需价差改善和成本控制双重作用。
项目进展
甲醇解工厂： 目前运行良好，有望达到130%产能利用率；第二个工厂建设时间线受消费者状况和融资环境不确定性影响，将在证明首个工厂可行性后推进。
六、总结发言
管理层强调公司聚焦可控因素，通过成本削减（2025年7500万美元、2026年1亿美元）、资产优化和供应链效率提升应对宏观不确定性；
对长期发展持谨慎乐观态度，看好先进材料在汽车和住房市场的上行空间、循环经济技术在包装领域的应用潜力，以及化学中间体业务的战略调整机会；
重申股东回报承诺，计划在现金流稳定后将多余现金返还股东，平衡短期业绩与长期战略投资。