艾默生电气2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的：讨论艾默生电气公司2025财年业绩表现、业务动态及未来战略方向。
管理层发言摘要：
首席执行官拉尔·卡桑巴伊表示公司已完成重大转型，成为全球自动化公司，拥有差异化技术栈，服务于关键行业；过去四年半毛利率提升1000个基点，EBITDA利润率提升700个基点，对未来增长持乐观态度。
强调当前业务处于不同阶段，已完成 portfolio 调整，聚焦自动化领域，现金流表现强劲。
二、财务业绩分析
核心财务数据
订单情况：第四季度订单原指引为5%-7%，预计将处于该区间低端，主要受欧洲8-9月疲软及中国销售持续低迷影响。
销售额：第四季度销售额原指引为5%-6%，预计处于区间低端，因季度订单出货比未达预期。
收益：尽管销售额可能低于预期，但凭借强劲执行力，收益预计处于指引高端。
利润率：毛利率提升1000个基点（其中600个基点来自并购，400个基点来自 legacy 业务改善），EBITDA利润率提升700个基点（600个基点来自 legacy 业务改善，100个基点来自并购）。
关键驱动因素
区域表现分化：美国、中东、非洲、印度市场强劲；中国、欧洲市场疲软，拖累整体业绩。
垂直领域差异：电力、液化天然气（LNG）、生命科学等领域增长强劲；大宗化学品、汽车（离散制造）等领域疲软。
三、业务运营情况
分业务线表现
电力业务：因能源安全及发电、输配电投资驱动，表现强劲，占销售额的10%，处于周期早期阶段。
LNG业务：受能源安全和需求驱动，在美国、中东市场表现强劲，处于周期中期且仍有发展空间。
生命科学业务：在美国、欧洲市场保持增长，涉及新药、GLP1、生物制剂、个性化医疗及近岸外包等领域。
工厂自动化业务：有所改善，但尚未恢复强劲增长。
测试与测量（TNM）业务：订单逐步复苏，半导体领域出现复苏迹象，航空航天与国防业务持续强劲；上一季度订单增长16%，本季度预计接近20%；通过2亿美元成本削减提升盈利能力，目标2028年实现31% EBITDA利润率。
可持续发展项目：客户层面项目减少，尤其在美国市场，且项目规模较小（上一季度取消约2亿美元项目，涉及超50个小型项目）。
市场拓展
聚焦“美国时代”投资机会，受益于能源政策、税收优惠等因素，自动化需求增长。
中国市场预计未来10年中个位数增长，计划调整中国业务结构以优化成本。
在印度、中东（如沙特阿拉伯）进行制造业投资，补充增长。
研发与技术创新
软件业务（AspenTech）：ACV（年度合同价值）保持高个位数增长，推出统一数据架构、虚拟DCS等技术，与道达尔（Total）合作推进数字化转型项目。
人工智能应用：推出LabVIEW中的AI代理（缩短测试程序编写时间）、AspenTech AVA中的AI代理等；内部探索AI在客户服务、交易处理、编码等领域的应用，目标替代事务性、重复性工作。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
增长框架：维持4%-7%的增长指引，流程混合业务预计中个位数增长，离散业务（含TNM）加速增长。
利润率：预计增量利润率约40%，2026年为“更正常的一年”，部门利润率顺风因素减弱。
资本支出：维持在收入的2%-2.5%，聚焦产能需求项目；研发投入占收入8%，持续投资技术栈差异化。
中长期战略
业务定位：聚焦全球自动化，推进DCS软件化、虚拟化，打造硬件无关的软件驱动系统。
增长支柱：电力、LNG、生命科学、航空航天、半导体等领域，预计为持续多年的高于平均水平增长领域。
资本配置：未来三年重点向股东返还现金（股息、股票回购），并购聚焦10亿美元以下的补强型项目，优先考虑TNM业务及差异化技术。
五、问答环节要点
财务表现细节
订单漏斗：可持续发展项目减少，主要影响美国市场，项目规模较小，对整体订单影响有限。
订单出货比：季节性因素影响下，预计全年略低于1。
增量利润率：长期正常化水平预计约40%，包含软件业务贡献。
业务策略
区域化运营：美洲、欧洲、中国、印度等区域业务服务本地市场，降低关税风险，疫情期间供应链优势显著。
Aspen软件业务：ACV与收入存在短期脱节，全年贡献12亿美元收入（总营收180亿美元），协同效应目标1亿美元。
虚拟DCS战略：通过统一数据架构、零信任安全、硬件虚拟化降低成本、提升效率，优先在化工、石化、生命科学、发电等行业推广，道达尔为标杆客户。
外部环境应对
关税影响：8月宣布的第232条款组件关税无重大影响。
中国市场调整：因中个位数增长预期，优化成本结构及组织方式。
资本与运营效率
现金转换：目标100%自由现金流转换，2025年底预计90%左右，2026年提升至90%以上；自由现金流利润率约18%（含2亿美元交易成本），未来随成本削减进一步改善。
库存与供应链：以按订单生产为主，库存水平低；未观察到欧洲机械制造商渠道去库存结束后的复苏迹象。
六、总结发言
管理层对公司转型为全球自动化公司的成果表示肯定，强调差异化技术栈和强劲现金流能力。
未来增长聚焦电力、LNG、生命科学、航空航天、半导体等核心领域，短期维持4%-7%增长框架，中长期推进软件化、虚拟化及AI应用。
资本配置优先向股东返还现金，同时通过补强型并购和有机投资驱动创新与增长；强调谨慎应对地缘政治和市场不确定性，优化区域运营结构。