恩赛因2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年11月4日
主持人说明： 操作员欢迎参会者，介绍会议流程为准备发言后进行问答环节，提醒提问方式为按Star9举手、Star6解除静音。
管理层发言摘要：
Chad A. Keetch（执行副总裁兼秘书）：强调本次会议内容基于2025年11月4日信息，包含前瞻性声明，存在风险不确定性；说明Ensign为控股公司，无直接运营资产，通过子公司提供服务；提及使用非GAAP指标，可在新闻稿及Form 10Q中查看GAAP与非GAAP调节表。
Barry Port（首席执行官）：宣布第三季度在多个关键领域创纪录，强调临床团队的卓越成果是成功的主要驱动力，指出同店及转型中设施入住率达历史新高（83%、84.4%），80岁以上人口增长等 demographic趋势为行业带来长期增长动力。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收、净利润、每股收益：
GAAP稀释每股收益1.42美元（增长6%），调整后稀释每股收益1.64美元（增长18%）；
合并GAAP收入及调整后收入均为13亿美元（增长19.8%）；
GAAP净收入8380万美元（增长6.9%），调整后净收入9650万美元（增长18.9%）。
资产负债表关键指标、现金流情况：
截至2025年9月30日，现金及现金等价物4.437亿美元，经营现金流3.81亿美元；
租赁调整后净债务与EBITDA比率1.86倍，信贷额度可用 capacity约5.93亿美元，现金及信贷额度合计提供超10亿美元“干粉”；
支付季度现金股息每股6.25美分，连续22年增加年度股息。
关键驱动因素
营收增长由入住率提升（同店83%、转型中84.4%）、技能组合改善（同店skilled天数增长5.1%）及新收购运营机构贡献（本季度收入占比15.5%）驱动；
成本方面，劳动力成本压力缓解，turnover改善、工资增长稳定、人员配置机构使用减少；新收购运营机构转型顺利，未对利润率造成显著拖累，整体利润率保持稳定。
三、业务运营情况
分业务线表现
同店运营：入住率83%，skilled天数增长5.1%，Medicare收入增长10%，管理式医疗收入增长7.1%；以Beacon Harbor为例，其入住率从2024年Q3的69.4%提升至2025年Q3的77.7%，EBITDA增长近45%。
新收购运营：2025年以来收购45个运营机构，本季度新增22个（含11栋加州建筑组合、7栋犹他州组合等），新增1857张skilled nursing床位及109个老年生活单元；River Park Post acute（2024年5月收购）入住率从76.3%提升至97.1%，skilled混合天数从40.7%增至67.5%，收入增长54%，EBIT增长376%。
市场拓展
区域扩张：在加利福尼亚州、犹他州、阿拉巴马州等6个州新增运营机构，重点布局东南部市场（阿拉巴马州、田纳西州），当地转型进展良好，计划继续扩大该区域 portfolio。
医疗合作：与医院、ACO及管理式医疗合作伙伴加强关系，新增心脏病学、肺病学等专科合作，参与多个ACO项目，推动Medicare及管理式医疗患者增长。
研发投入与成果
临床能力建设：提升高acuity患者护理能力，培训员工应对慢性疾病及合并症患者，部分设施新增行为健康单元以满足市场需求。
运营效率
劳动力管理：同店运营机构人员配置机构使用极少，新收购机构turnover低于州平均水平，如Beacon全年未使用护理机构班次。
转型效率：通过本地驱动的收购战略，新收购机构提前数月制定转型计划，部分表现超预期，如加州11栋建筑组合转型进展顺利。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年）
财务预期：上调全年收益指引至每股稀释后6.48-6.54美元（原6.34-6.46美元），收入指引至50.5-50.7亿美元（原49.9-50.2亿美元）；预计第四季度为强劲季度，受益于入住率及技能组合改善，新收购机构贡献增加。
战略重点：完成年底前计划收购，继续推进有机增长（同店入住率提升至85%相当于新增8个100张床位机构），加强管理式医疗合作及临床能力建设。
中长期战略
行业趋势判断：80岁以上人口预计2035年达2000万（当前1300万），慢性病及合并症患者增加，驱动对skilled nursing及康复服务需求持续增长。
公司定位与投资方向：坚持“临床卓越驱动增长”策略，通过有机增长（提升入住率及技能组合）与收购（合理定价的中小型 portfolio）结合扩大规模；重点布局东南部市场，持续发展Standard Bearer房地产投资信托（目前149个物业，租赁收入3260万美元/季度）。
五、问答环节要点
技能组合增长空间
问：同店技能组合增长潜力及成熟设施上限？
答：同店skilled天数增长5.1%，成熟设施（如Beacon）技能组合仍有提升空间，通过增加临床能力（如专科服务）可推动持续增长，目前同店skilled停留时间仅占31.7%，上行空间大。
新市场（如阿拉巴马州）管理式医疗合作
问：新市场管理式医疗合同环境及成熟周期？
答：建立合作需时间，依赖临床结果及关系积累，初期贡献较低，随合作深入逐步提升，阿拉巴马州等东南部市场已展现潜力。
交易市场趋势与定价
问：当前交易活跃的原因及高价市场应对？
答：部分交易为多年关系积累结果（如犹他州Stonehenge），加州交易因资产拆分复杂；德克萨斯州等市场存在财务买家推高价格，公司坚持纪律性，避免高价交易，依赖有机增长维持业绩。
行为健康业务进展
问：行为健康 capacity紧张背景下的业务机会？
答：在亚利桑那州、加利福尼亚州等设施新增行为健康单元，与县项目及管理式医疗合作，满足市场需求，持续扩大该领域 capacity。
六、总结发言
管理层感谢运营领导者、临床医生及一线员工的贡献，强调其致力于“为急性期后护理赋予尊严”的使命，通过集体 ownership实现业绩增长。
对未来持乐观态度，计划在第四季度延续增长势头，结合有机增长与收购机会，利用 demographic趋势及临床优势，继续稳健发展。