恩赛因2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026 年 2 月 5 日
主持人说明：
介绍会议目的为恩赛因集团2025财年第四季度财报电话会议，会后将举行问答环节，提醒听众前瞻性陈述风险及非GAAP指标使用，会议重播将在公司网站提供至2026年2月27日太平洋时间下午5点。
管理层发言摘要：
查德·基奇（执行副总裁）：说明财报新闻稿已发布，强调公司为控股公司，子公司独立运营，提醒非GAAP指标需结合GAAP结果查看。
巴里·波特（首席执行官）：报告创纪录的年度和季度业绩，强调临床卓越性（CMS数据显示同店运营在州/县层面调查结果优于同行24%/33%，四星五星评级建筑占比高于同行19%），员工保留改善（护理主任流动率下降33%），同店和转型中入住率达历史新高（83.8%、84.9%），发布2026年收益指引（每股摊薄收益7.41-7.61美元）及收入指引（57.7-58.4亿美元）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
年度数据（2025年）：
GAAP摊薄每股收益：5.84美元（同比增长14.1%）；
调整后摊薄每股收益：6.57美元（同比增长19.5%）；
合并收入：51亿美元（同比增长18.7%）；
GAAP净收入：3.44亿美元（同比增长15.4%）；
调整后净收入：3.866亿美元（同比增长20.6%）；
经营现金流：5.54亿美元；
现金及现金等价物：5.04亿美元。
季度数据（2025年Q4）：
GAAP摊薄每股收益：1.61美元（同比增长18.4%）；
调整后摊薄每股收益：1.82美元（同比增长22.1%）；
合并收入：14亿美元（同比增长20.2%）；
GAAP净收入：9550万美元（同比增长19.8%）；
调整后净收入：1.078亿美元（同比增长23.2%）。
资产负债表关键指标：
租赁调整后净债务与EBITDA比率：1.77倍（创纪录低）；
可用信贷额度：超5.9亿美元，现金及信贷额度合计超10亿美元“干粉”；
160项资产中136项无债务。
关键驱动因素
收入增长主要来自同店和转型中运营的熟练护理业务（同店熟练日增长8.5%，转型中增长10%）、医疗保险收入（同店增长15.7%，转型中增长11.3%）及管理式医疗收入（同店增长8.9%，转型中增长15%）；
入住率提升（同店83.8%、转型中84.9%）及高 acuity患者占比增加推动利润增长；
收购82个新运营（2024年以来）及房地产资产扩张贡献增量收入。
三、业务运营情况
分业务线表现
熟练护理业务： 同店和转型中熟练日同比分别增长8.5%和10%，医疗保险日同店增长11%，管理式医疗收入同店增长8.9%、转型中增长15%；
临床专业化： 南湾后期护理中心通过开发肥胖患者护理能力，税前收益同比增长127%，熟练收入组合增长25%；海岸线健康与康复中心通过TPN患者护理能力，EBIT同比增长近33%，管理式医疗量增长103%。
市场拓展
收购与资产增长： 2025年Q4新增17个运营，含12项房地产资产（犹他州7栋、德克萨斯州3栋等），新增1371张熟练护理床位，收购运营占投资组合21.7%；
区域扩展： 重点布局加利福尼亚州、阿拉斯加州、犹他州、华盛顿州等，在加利福尼亚州完成Vista Noel专业医疗保健中心40床扩建（入住率98.3%）及格罗斯蒙特后期护理中心替代设施建设（新增15床）。
研发投入与成果
临床能力建设： 投资专门设备、员工培训，开发肥胖患者、TPN患者等复杂病例护理能力；
设施升级： 完成新建设项目，提升专科护理单元容量，满足社区需求。
运营效率
员工保留： 护理主任流动率下降33%，海岸线健康与康复中心一线员工平均任期超7年，CMS护理人员流动率比州平均低60%；
成本控制： 人员配置机构使用减少，加班成本降低，部分设施实现零登记人员配置。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：每股摊薄收益7.41-7.61美元（中点同比增长14.3%），收入57.7-58.4亿美元；
战略重点：完成2026年第一季度已规划收购，持续提升入住率和熟练组合，优化劳动力管理。
中长期战略
增长路径： 有机增长（成熟运营维持90%+入住率）与收购结合，重点评估大型投资组合、非营利组织剥离资产及“单件”“两件”交易；
临床与设施： 推进临床专业化（如行为健康、复杂病例护理），在成熟市场探索床位扩建和替代设施建设；
技术应用： 利用AI优化数据管理、临床决策及行政效率，与现有软件合作伙伴合作开发解决方案。
五、问答环节要点
并购策略
问：并购渠道、估值及市场机会有何变化？
答：渠道健康，市场对卖家友好，定价上升；关注传统小型交易及高质量资产溢价收购（如犹他州高绩效资产），2026年机会集中于多州市场。
劳动力环境
问：劳动力改善的驱动因素及持续性？
答：领导稳定性（护理主任流动率下降）、本地化管理创造员工留存环境，加班成本降低，收购后复制成功模式。
报销政策影响
问：医疗保险基于价值的采购计划对业绩的影响？
答：支持质量导向政策，通过临床领导和数据工具（仪表板）确保合规，提前布局应对指标变化，高acuity患者护理能力成优势。
同店入住率与有机增长
问：2026年同店入住率改善幅度及季节性影响？
答：预期入住率趋势与去年相似，夏季季节性影响可能减弱，成熟运营持续提升空间明确。
AI与建设项目
问：AI应用及建设项目规划？
答：AI用于财务、临床数据管理及行政效率提升，与现有软件伙伴合作；建设聚焦现有运营床位扩建（如Vista Noel）和替代设施（如格罗斯蒙特），内部团队主导控制成本。
行为健康患者接收
问：管理式医疗行为健康患者接收进展？
答：需求增长，在加利福尼亚、亚利桑那等成熟市场试点，与MCO合作开发专业单元（如Vista Noel新单元入住率近满）。
六、总结发言
管理层强调员工是业绩核心，临床卓越和以患者为中心的文化是持续增长基础；
未来将继续推进有机增长与战略性收购，平衡新运营整合与成熟业务优化；
聚焦临床专业化、劳动力稳定性及技术应用，致力于提升急性后护理质量与长期股东价值。