Equitable Holdings2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾Equitable Holdings 2025年全年及第四季度业绩，展望2026年战略；提及前瞻性陈述受SEC规则约束，非GAAP指标调节可在公司网站查阅。
管理层发言摘要：
Mark Pearson（首席执行官兼总裁）：回顾公司自IPO以来的业务调整，聚焦美国退休业务、资产管理和财富管理三大核心增长引擎；2025年与RGA达成人寿再保险交易，释放20亿美元资本，降低死亡率风险敞口75%；全年非GAAP运营收益每股5.64美元（经特殊项目调整后6.21美元，同比增长1%），有机现金生成16亿美元（符合16-17亿美元指导区间），管理和管理资产达1.1万亿美元（同比增长10%），向股东返还18亿美元（含5亿美元额外股票回购）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q4非GAAP运营收益：5.13亿美元（每股1.73美元），调整后每股1.76美元（同比增长8%）；
全年非GAAP运营收益：每股5.64美元，经特殊项目调整后每股6.21美元（同比增长1%）；
管理和管理资产：1.1万亿美元（同比增长10%）；
有机现金生成：2025年16亿美元（符合指导区间），2026年预计18亿美元，2027年目标20亿美元；
资本与流动性：控股公司现金11亿美元（高于5亿美元最低目标），综合NAIC RBC比率约475%（高于400%目标）；
股东回报：全年流通股减少9%，派息率68%（不包括5亿美元额外回购，处于60%-70%目标区间高端）。
关键驱动因素
收入增长：退休业务RILA销售额创纪录、财富管理净流量增长、联博私募市场业务扩张共同驱动；
利润抑制因素：2025年死亡率索赔上升，部分抵消增长；
资本优化：RGA再保险交易释放资本，股票回购（全年减少股数9%）提升每股收益；
费用控制：费用节约目标1.5亿美元，目前运行率已实现1.2亿美元。
三、业务运营情况
分业务线表现
退休业务：Q4税前收益同比增长4%，净息差环比增长2%，基于费用的收入环比增长8%；全年净流量59亿美元，有机增长率4%，RILA销售额创纪录；
财富管理业务：Q4收益同比增长40%，提前两年实现2亿美元年度收益目标；全年净流入84亿美元（有机增长13%），财富规划师数量增加12%；
资产管理（联博）：Q4收益环比增长4%，全年调整后营业利润率33.7%（处于30%-35%目标区间上限）；私募市场业务资产管理规模增长18%至820亿美元，机构业务pipeline 200亿美元，2026年预计30亿美元保险业务资金到位。
市场拓展
退休业务：机构业务（计划内年金、健康储蓄账户HSAs）全年净流入超6亿美元，2026年预计流入水平相似；
财富管理：EXP招聘全年引入14亿美元资产，目标市场为寻求业务发展或过渡的资深顾问；
联博：接收Equitable超过100亿美元商业抵押贷款组合，强化商业房地产贷款业务。
运营效率
资本结构优化：RGA交易降低死亡率风险敞口75%，释放20亿美元资本；
费用控制：费用节约目标1.5亿美元，已实现1.2亿美元运行率；
资产周转：legacy区块资本释放，推动现金流转换率提升。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：有机现金生成约18亿美元（同比增长超10%），剔除特殊项目的每股收益增长超过12%-15%目标；
业务重点：退休业务税前收益中高个位数增长，财富管理业务两位数收益增长，联博实现8000万-1亿美元业绩费用；
风险控制：死亡率风险敞口降低75%，企业及其他部门全年亏损预计3.5亿-4亿美元（含死亡率保守假设）。
中长期战略（2027年）
财务目标：实现20亿美元有机现金生成，派息率维持60%-70%区间，每股收益复合年增长率12%-15%；
业务布局：联博私募市场资产管理规模目标900-1000亿美元，退休业务持续拓展机构市场，财富管理深化顾问网络；
资本管理：持续优化资产负债表，提升现金流质量，平衡股东回报与业务投资。
五、问答环节要点
私人信贷投资组合质量
问：私人信贷投资组合风险及行业敞口如何？
答：私人信贷占总一般账户（GA）16%，其中直接贷款占4%，软件敞口仅占总GA的0.15%（低于行业基准），历史无净损失，高风险评级占比3%，风险可控。
财富管理顾问增长
问：财富规划师增长中外部招聘与内部晋升占比？目标市场是什么？
答：主要依赖内部有机增长（财富规划师同比增长12%），外部EXP招聘全年引入14亿美元资产，目标为20年经验的资深顾问，聚焦业务发展或过渡需求。
联博估值差距
问：如何缩小Equitable与联博的估值差距？
答：联博表现强劲得益于综合模式“飞轮效应”，Equitable聚焦三大增长市场、提升现金生成和执行效率，长期将缩小差距。
死亡率风险敞口
问：剩余25%死亡率风险敞口是否进一步再保险？
答：剩余风险敞口波动性可控（2025年Q4不利影响2500万美元），2026年指导已纳入保守假设，暂无进一步再保险计划，将持续评估。
RILA市场竞争
问：新进入者是否导致竞争加剧？
答：RILA市场需求增长（人口结构驱动），公司保持纪律（内部收益率目标15%+），依托分销网络（Equitable Advisors+第三方）和规模优势，销售持续创纪录。
六、总结发言
管理层表示：2025年公司业务调整成效显著，三大核心业务（退休、资产管理、财富管理）均以创纪录管理资产收官，资本结构优化，现金流增长强劲；
2026年将受益于死亡率风险降低、股票回购收益及业务有机增长，推动每股收益加速增长；
持续聚焦2027年财务目标（20亿美元现金生成、12%-15%每股收益增长），通过综合模式和飞轮效应打造长期价值。