伊顿公司2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议议程：首席执行官保罗·鲁伊斯开场发言，首席财务官奥利维尔·莱昂内蒂介绍第四季度业绩，随后进行问答环节；提醒本次评论包含前瞻性陈述，实际业绩可能与预测存在差异；会议材料已发布在公司网站，包含非GAAP指标及调节说明。
管理层发言摘要：
保罗·鲁伊斯（首席执行官）：整体需求稳健，过去12个月滚动订单增长势头强劲；美洲电气部门订单从第三季度7%加速至16%，积压订单同比增长31%创历史新高；航空航天业务需求强劲，滚动12个月订单增长11%，积压订单同比增长16%；合并部门季度订单出货比超1.2，滚动12个月为1.1；调整后每股收益同比增长18%，部门利润率24.9%创第四季度纪录；2025年宣布130亿美元投资，包括收购Fiberbones弹性电力系统、Ultra PCs及Boyd Thermal；宣布分拆Mobility业务为独立上市公司，以加强投资组合和增长轨迹；实现2025年调整后收益承诺，有能力超越2026年指导目标。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度收入：71亿美元；
有机增长：9%（主要受航空航天、美洲电气和全球电气部门推动，车辆和E mobility部门疲软部分抵消）；
调整后每股收益：3.33美元（同比增长18%，符合指导区间中点）；
部门利润率：24.9%（同比增长20个基点，创第四季度纪录）。
关键驱动因素
收入增长主要由航空航天（有机增长10%）、美洲电气（有机增长15%）、全球电气（有机增长6%）部门推动；
美洲电气部门数据中心业务销售额同比增长约40%，订单加速增长约200%；
车辆部门受北美卡车和轻型车辆市场疲软影响，有机增长下降13%；E Mobility业务收入下降15%（有机增长下降17%，部分被2%有利汇率抵消）。
三、业务运营情况
分业务线表现
美洲电气部门：有机销售增长15%（数据中心增长约40%，商业和机构领域强劲）；营业利润率29.8%（同比下降180个基点，主要受产能提升成本推动）；过去12个月订单增长率从7%加速至16%，季度总订单环比增长超18%，2025年订单量创纪录，季度订单增长超50%；订单出货比1.2，积压订单同比增长31%至132亿美元。
全球电气部门：总增长10%（含6%有机增长），数据中心、住宅和机械OEM领域表现强劲；营业利润率19.7%（同比上升200个基点，受欧洲、中东和非洲地区销售增长及运营改善推动，部分被通胀抵消）；过去12个月订单增长6%，积压订单同比增长19%，滚动12个月订单出货比超1。
航空航天部门：有机销售增长10%，创季度销售纪录，商用OEM和国防领域增长强劲；售后市场营业利润率24.1%（同比扩大120个基点）；过去12个月订单增长11%（国防OEM和售后市场分别增长11%和13%，两年叠加增长21%）；滚动12个月订单出货比1.1，积压订单同比增长16%，环比增长3%。
车辆部门：有机增长下降13%（受北美卡车和轻型车辆市场疲软推动），利润率同比下降230个基点（主要受销售额下降影响）。
E Mobility部门：收入下降15%（有机增长下降17%，2%有利汇率部分抵消），营业利润1000万美元。
市场拓展
数据中心市场需求强劲，2025年行业公告同比增长超200%，美国Dodge数据中心建设积压订单达11年（206吉瓦），项目启动率上升至约16%；伊顿美洲电气部门数据中心订单增长200%，欧洲订单同比增长近80%。
美洲电气部门大型项目积压订单同比增长30%至30000亿美元，跟踪866个项目，数据中心占今年公告项目的54%，其余主要为美国制造业回流；大型项目收入2025年比2024年增长超30%。
运营效率
美洲电气部门宣布1.5亿美元投资扩大产能，组建“老虎团队”提升运营执行；优化供应链合作伙伴网络，确保材料及时供应；加速工程响应速度，定制客户解决方案。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
全公司有机增长：7%-9%（美洲电气部门增长10%中点）；
部门利润率：24.6%-25%（中点比2025年上升30个基点）；
调整后每股收益：13-13.50美元（中点13.25美元，同比增长10%）；
现金流：39-43亿美元（中点增长14%）；
第一季度指导：有机增长5%-7%，营业利润率22.2%-22.6%（年初产能提升成本较高，预计逐季改善）。
中长期战略
分拆Mobility业务（含车辆和E mobility部门）为独立上市公司，专注电气和航空航天市场（高增长、高利润率、收益稳定）；
持续投资产能扩张（美洲电气部门24个项目，15亿美元投资），整合Ultra PCs并完成Boyd Thermal收购，目标提升有机增长率和运营利润率；
长期目标：2030年部门利润率32%，有机增长复合年增长率6%-9%。
五、问答环节要点
数据中心市场增长信心
问：2026年及以后数据中心市场两位数增长的依据？
答：市场指标强劲，2025年行业公告同比增长超200%，积压订单相当于11年建设量，项目启动数量同比增长近100%；伊顿产品组合覆盖数据中心全产业链（白色空间、灰色空间、电网端），通过有机（扩产能、创新技术）和无机（收购Fiberbone、Boyd Thermal）投资强化布局，订单增长验证战略有效性。
液体冷却技术趋势
问：如何看待液体冷却市场发展及英伟达最新公告影响？
答：液体冷却增长快于数据中心平均水平，伊顿聚焦内回路（冷板、CDU等），收购Boyd Thermal强化技术领先；英伟达下一代芯片高温运行可能减少外回路冷水机组需求，但内回路需更大更复杂元件，Boyd技术布局（500名工程师、广泛客户合作）确保竞争力，2026年收入目标17亿美元。
2026年每股收益季度节奏
问：第一季度同比增长个位数，全年10%，后续季度增长预期？
答：上半年每股收益占比约44%，下半年56%（历史平均47%/53%），差异主因税率（上半年20%-21%，下半年16%-17%）和美洲电气部门产能提升成本（集中于上半年）；指导已吸收成本压力，目标超越预期。
美洲产能扩张挑战与节奏
问：产能扩张是否遇阻，何时从阻力转为推动力？
答：24个项目总投资15亿美元，一半已完成建设，2026年上半年完成剩余一半建设，生产提升持续至2027年；短期利润率受人员和折旧成本前置影响（2026年影响约130个基点），预计第三季度起势头改善，2027年积压订单清算加速，长期推动利润率提升至32%。
投资组合调整对长期增长的影响
问：分拆Mobility及收购后，6%-9%有机增长框架是否调整？
答：长期计划有上行空间（数据中心增长超预期、收购和分拆提升增长和利润率），但需谨慎（短周期业务尚未明确复苏），2030年目标暂不更新，完成投资组合举措后再评估。
非数据中心垂直领域订单情况
问：美洲电气部门非数据中心领域订单表现？
答：公用事业业务订单低两位数增长，全球电气部门中个位数增长；航空航天部门全年收入增长12%，利润率提升90个基点，售后市场回升超预期。
数据中心订单组合与800伏转型
问：超大规模企业与托管数据中心订单占比，是否签订更多五年期协议？800伏直流转型进展？
答：客户组合更平衡（超大规模、多租户均有覆盖），2025年订单中云与人工智能各占50%（收入仍以云为主70%）；不再签订五年期协议，交付周期12-18个月；通过Resilient power领先800伏技术，与行业合作制定规范，推进商业化。
六、总结发言
管理层表示：2025年第四季度业绩强劲，实现调整后每股收益承诺，创纪录收入、部门利润及第四季度利润率；需求前所未有的强劲，反映在订单加速和积压订单增长；“引领、投资和执行为增长”战略有效，分拆Mobility业务将释放长期价值；2026年聚焦执行，依托创纪录积压订单和健康终端市场，对未来增长和可持续发展能力充满信心，“最美好的日子还在前方”。