Franklin BSP2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年10月30日（讨论2025年第三季度业绩，收购NewPoint于7月1日完成）
主持人说明：
介绍会议目的，回顾第三季度业绩，讨论NewPoint收购整合情况、财务业绩、业务运营及未来规划；强调前瞻性陈述风险及非GAAP指标使用，相关数据可在公司网站查询。
管理层发言摘要：
理查德·简·伯恩（首席执行官兼董事会主席）：第三季度是FBRT的过渡季度，成功完成NewPoint收购，整合进展顺利；NewPoint本季度交易量创历史新高，为可分配收益贡献930万美元；公司已恢复股票回购，认为当前股价被低估。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收、净利润、每股收益（EPS）、收入结构：
GAAP净收入1760万美元，每股完全转换后普通股0.13美元；
可分配收益2670万美元，每股完全转换后普通股0.22美元（剔除170万美元REO出售相关已实现损失后为每股0.23美元）；
NewPoint贡献930万美元可分配收益；
贷款发放3.04亿美元，融资1.96亿美元，贷款偿还2.75亿美元。
资产负债表关键指标、现金流情况：
季度末账面价值每股14.29美元；
期末可用流动性5.22亿美元；
净杠杆率2.55倍，追索权杠杆率0.84倍；
发行11亿美元CRE CLO，初始提前还款率88%，加权平均利息成本为白银+161。
关键驱动因素
NewPoint收购后首季度表现强劲，贷款发放22亿美元，推动机构服务组合增加18亿美元；
MSR收入1970万美元，平均MSR利率约91个基点，MSR投资组合价值2.21亿美元；
CLO交易降低利息支出，增加约10亿美元贷款组合发放能力；
REO出售及资产减记对可分配收益产生一定影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
核心投资组合规模44亿美元，涉及147笔贷款，多户住宅资产占比75%；
NewPoint代理贷款发放22亿美元，预计全年发放量接近初始指导上限；
CMBS业务表现强劲，市场流动性改善，投资者需求健康，第四季度有望创历史佳绩。
市场拓展
加息前发放贷款占总贷款承诺的40%，主要集中在多户住宅（16亿美元）和酒店业（1.78亿美元）；
办公楼贷款敞口降至7000万美元，占比1.6%，预计第四季度进一步下降。
运营效率
约75%核心资产通过无追索权、非按市值计价结构融资，2个CLO有可用再投资能力；
REO投资组合从10个减至9个，本季度出售1处多户住宅资产，4处资产正在签订PSA，预计未来两周完成2笔关闭。
四、未来展望及规划
短期目标（下一季度或年度的战略重点与财务预期）
核心投资组合目标规模50 - 55亿美元，预计未来几个季度恢复至至少50亿美元；
第四季度计划出售2处观察名单资产，预计11月初收回凤凰城办公楼贷款；
继续推进NewPoint整合，BSP贷款服务迁移预计2026年第一季度完成，预计每年为收益贡献每股4 - 6美分。
中长期战略（行业趋势判断、公司定位、投资方向等）
整合NewPoint资源，利用其机构贷款平台和客户关系，推动交叉销售和业务协同；
探索CMBSB部分、横向风险留存投资、SASB和CRE CLO债券投资等替代投资机会，寻求最佳风险调整回报；
预计NewPoint 2026年上半年对GAAP收益和每股账面价值有增值作用，下半年对可分配收益有增值作用。
五、问答环节要点
发放量与市场竞争
问：发放量达到范围高端及第四季度展望，是否因市场开放或公司竞争力提升？
答：将部分浮动利率贷款转换为CMBS产品，该领域竞争相对较少；核心业务仍积极发放贷款，在利差未大幅收紧的市场寻找机会，第四季度CMBS业务有望表现强劲。
薪酬福利费用
问：薪酬福利费用未来趋势及考量因素？
答：费用与交易量相关，随发放利润分成波动；下半年可能因达成业绩目标而费用占比上升，需多个季度数据判断正常范围。
核心投资组合规模与还款情况
问：核心投资组合目标规模及第四季度还款预期？
答：目标规模50 - 55亿美元；还款速度与全年平均水平一致，第四季度受年底因素影响预测难度大，但运行率不会偏差太大。
NewPoint发放持续性与GSE退出托管影响
问：NewPoint创纪录发放是否为常态及GSE退出托管影响？
答：第三季度发放含大额交易，非季度常态，全年发放接近指导上限；GSE退出托管复杂，本届政府或采用明确担保方式避免市场动荡，短期内发生可能性低。
六、总结发言
管理层表示：第三季度为过渡阶段，NewPoint整合按计划推进，公司顺风因素多于逆风；未来将专注于整合NewPoint、重新部署流动性、优化资产负债表，推动核心投资组合增长和股息覆盖；利用多元化业务能力和市场机会，致力于提升收益和账面价值。