Franklin BSP2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026年2月12日
主持人说明：
投资者关系总监Lindsey Crabbe主持会议，介绍参会管理层及分析师，提示前瞻性陈述风险及非GAAP指标使用，会议内容可在公司网站获取。
管理层发言摘要：
Richard Jan Byrne（董事长）：宣布管理层变动，Mike Comparato被任命为首席执行官，Brian Buffone担任总裁，强调此过渡使公司在动态市场中更有利执行战略，自己将专注战略监督。
Michael Comparato（首席执行官）：感谢Richard Byrne的贡献，宣布从2026年第一季度起将季度股息重置为每股0.20美元，原因包括SOFR下降、利差低位、REO清算延迟及公司转型为商业房地产投资平台，目标是实现可持续股息覆盖、账面价值增长及更稳定收益。
二、财务业绩分析
核心财务数据
GAAP净收入：1840万美元，每股完全转换普通股0.13美元；
可分配收益：1790万美元，每股完全转换普通股0.12美元（若剔除已实现损失，为每股0.22美元）；
核心投资组合：发放约5.28亿美元新承诺，收到约5.10亿美元贷款还款，本金余额略有上升；
资本与杠杆：净杠杆率2.5倍，追索权杠杆率0.81倍，期末每股账面价值14.15美元，第四季度回购1440万美元普通股；
NewPoint业务：第四季度贡献有限，预计2026年可分配收益运行率为每年2500万至3300万美元，机构贷款发放量11亿美元，管理服务投资组合478亿美元，MSR投资组合价值2.20亿美元，收入880万美元。
关键驱动因素
收入变动：SOFR下降、发放与还款时间安排及贷款组合规模影响短期回报，利差处于数十年低位导致新贷款回报低于到期贷款；
成本与损失：REO清算延迟使股权被困，第四季度记录480万美元净CECECL收益（含300万美元特定贷款准备金），已实现损失980万美元（770万美元与债务清偿有关，其余与REO销售有关）；
业务转型：收购NewPoint后从纯粹抵押贷款REIT转型为商业房地产投资平台，增加稳定的经常性服务和费用收入，短期降低整体股息收益率但提升长期收益稳定性。
三、业务运营情况
分业务线表现
核心投资组合：季度末约44亿美元，77%由多户住宅资产支持，办公物业敞口5700万美元（涉及三笔贷款，平均规模1900万美元），发放37笔贷款，加权平均利差284个基点，多户住宅占新发放贷款的76%；
信贷质量：76%遗留贷款风险评级为2或3，平均风险评级2.4，观察名单贷款减少2笔（1笔全额偿还，1笔转为REO后出售），新增2笔多户住宅资产。
市场拓展
NewPoint整合：BSP贷款和服务账簿迁移至NewPoint进展显著，预计2026年第一季度中期完成过渡，将新增约100亿美元服务账簿，提升NewPoint盈利能力；
机构贷款：2025年第四季度发放11亿美元，预计2026年发放量45亿至55亿美元。
研发投入与成果：暂无信息
运营效率
REO处置：止赎REO余额从9个项目降至7个，第四季度移除3个资产（按调整后债务基础出售），新增1个德克萨斯州多户住宅资产（已处LOI阶段，预计2026年上半年解决）；
融资优化：完成10亿美元第12次CLO关闭，赎回旧CLO以降低融资成本并增加发放能力。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
股息政策：季度股息重置为每股0.20美元，优先实现可持续股息覆盖与账面价值增长；
核心投资组合：目标规模48亿至50亿美元，通过选择性发放（聚焦建筑贷款等非普通多户住宅贷款）实现增长；
NewPoint业务：完成BSP贷款账簿整合，机构贷款发放量目标45亿至55亿美元，提升服务业务盈利能力。
中长期战略
业务定位：从纯粹抵押贷款REIT转型为商业房地产投资平台，结合抵押贷款业务、经常性服务/费用收入及精选股权投资，追求差异化股息收益率稳定性与增长；
投资方向：适度增加精选股权投资（目标未来几年占比5%-10%），聚焦长期账面价值增长与收益上行空间，强化NewPoint服务平台规模与协同效应。
五、问答环节要点
资本配置与利差压缩
问：利差压缩下如何调整发放策略？核心投资组合目标规模？
答：避免追逐市场最窄利差，转向建筑贷款等领域，保持17亿美元申请中管道；2026年底核心账簿目标48-50亿美元，收益预计逐步回升至每股35-36美分。
股息重置与收益基准
问：股息重置是否为未来收益基准？
答：非稳定状态收益，当前为低谷季度，收益将逐步增长，目标通过解决REO和遗留资产释放潜在收益。
股权投资策略
问：是否会增加直接房地产投资比例？
答：主要为债务公司，未来几年股权投资占比或达5%-10%，不会成为主要业务，当前约4-5亿美元总资产股权投资。
NewPoint业务细分
问：能否披露NewPoint发放、销售和服务业务细分？
答：10K报告将提供发放量、收入（购买、服务、销售）及成本结构细分，2026年预计运行率收益2500万-3300万美元，服务整合（新增100亿美元账簿）为增长驱动。
REO释放收益时间
问：当前REO和不良贷款股权释放收益估计？
答：潜在收益规模未显著变化，主要挑战为时间周期长于预期，正积极解决以重新部署资本。
多户住宅volume趋势
问：2026年多户住宅业务势头是否持续？
答：高度依赖利率，10年期国债波动25个基点即显著影响volume，若利率下降则volume可能飙升。
六、总结发言
管理层强调公司已转型为商业房地产投资平台，不再是纯粹抵押贷款REIT，需从抵押贷款业务、经常性服务收入及股权投资组合综合评估价值；
短期聚焦股息重置后的可持续性、核心投资组合增长及NewPoint整合，长期目标通过差异化业务结构实现稳定股息与账面价值增长；
将继续积极解决REO和遗留资产，向市场证明账面价值与股价的脱节，计划2026年通过业绩展示战略成效。