福克斯-A2026财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年第四季度
主持人说明：
德意志银行分析师Bryan Kraft主持会议，目的为进行炉边谈话，回顾FOX过去12个月业绩亮点，并探讨2026财年下半年及2027财年重点关注领域。
管理层发言摘要：
John Nallen（总裁兼首席运营官）：过去12个月FOX基本面强劲，FOX新闻收视率大幅提升，FOX体育在NFL、大学橄榄球、棒球带动下收入创纪录，推出FOX One，FOX娱乐新增三部大型节目，Tubi用户参与度和收入显著增长；广告市场健康，订阅用户趋势积极。未来重点包括即将到来的政治周期、世界杯转播、Tubi增长及FOX One增长，资产负债表和现金流生成能力出色，资本配置纪律性强。
二、财务业绩分析
核心财务数据
收入：较去年有所增长；
EBITDA：略有下降，但仍远高于2024年；
订阅用户：连续七个季度趋势改善，下降率逐步收窄（12月季度为6.3%，未含FOX One贡献）。
关键驱动因素
收入增长由广告市场健康（连续七个季度广告增长）、订阅用户趋势改善及FOX新闻、体育等核心业务强劲表现驱动；
EBITDA受投资FOX One等因素影响略有下降，但Tubi已实现盈利并贡献EBITDA；
订阅用户下降通过频道定价能力抵消。
三、业务运营情况
分业务线表现
FOX新闻：收视率持续提升（如国情咨文演讲当晚900万观众，占有线新闻市场份额70%），连续七个季度收入增长，吸引数百个新全国性广告商，全国费率高个位数增长，直接响应（DR）费率中个位数增长；
FOX体育：NFL、大学橄榄球、棒球带动收入创纪录，赛车运动预订活跃，6月将转播世界杯；
FOX娱乐：推出《Memory of a Killer》《Best Medicine》《Fear Factor》三部新节目，表现良好；
Tubi：收入同比增长19%，电视观看时间（TVT）增长27-28%，已实现盈利，对EBITDA贡献显著增长，用户中三分之二为无绳用户。
市场拓展
FOX One：数字平台，用户增长超预期，未蚕食付费电视用户，主要吸引无绳用户；体育季用户观看集中于体育内容（占三分之二），赛后转向新闻内容（占三分之二）；
订阅用户：连续七个季度趋势改善，精简套餐等市场创新预计将进一步推动趋势。
研发投入与成果
Tubi：基于算法优化内容推荐，尝试原创内容（如针对Z世代女性的内容），用户年龄中位数降至25岁；
暂无具体研发费用数据披露。
运营效率
订阅用户：通过定价能力抵消订阅下降，2026财年25%附属公司客户续约完成，过程平静成功；
资产负债表：总债务与EBITDA之比低于2倍，现金流季节性强劲（3月和6月季度）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026财年下半年及2027财年）
转播世界杯（6-7月，70场比赛中40场在FOX广播电视播出，Tubi转播部分早期比赛），推动广告商需求及FOX One用户增长；
把握中期选举政治广告周期，地方电视台、Tubi及FOX新闻（通过收视率提升）受益；
推动Tubi持续增长及EBITDA贡献，FOX One用户增长及留存（世界杯后衔接棒球、大学橄榄球赛季）。
中长期战略
内容：持续投资新闻、体育、娱乐产品，保持频道竞争力；
发行：业务模式演变，聚焦数字发行，FOX One作为核心数字平台，吸引无绳用户；
Tubi：目标长期20%-25%利润率，通过内容库规模效应实现收入增长超成本增长；
资本配置：优先股东回报（回购、股息），谨慎并购，有机投资聚焦FOX One、FOX拉丁美洲等。
五、问答环节要点
订阅用户趋势
问：订阅用户下降率改善的原因及未来趋势？
答：连续七个季度改善，未含FOX One贡献；精简套餐等市场创新尚未显著推动趋势，预计未来将贡献更大；通过定价能力抵消订阅下降。
附属公司续约
问：2027-2028财年续约定位及定价能力演变？
答：2026财年25%续约已完成；2027年起续约比例上升，进入新费率和套餐领域；产品组合集中（无长尾频道），内容投资（新闻、体育、娱乐）支撑定价能力，频道为套餐必备。
业务模式长期演变
问：传统付费电视订阅减少背景下，业务模式如何演变？
答：内容端（新闻、体育）不变，发行端向数字融合（如YouTube TV、Xfinity）；FOX One聚焦无绳用户，不蚕食付费电视用户。
FOX新闻广告表现
问：CPM增长及广告商增长前景？
答：定价较广播电视低约50%，有提升空间；全国费率高个位数增长，吸引蓝筹广告商；受众覆盖广泛（民主党、独立人士、少数族裔等），连续七个季度收入增长。
中期选举广告策略
问：如何定位产品组合以最大化政治广告份额？
答：地方电视台为主要受益方（关键州竞选）；Tubi覆盖无绳用户，首次大规模参与中期选举；FOX新闻通过收视率提升获二阶收益。
广告市场趋势
问：各平台广告趋势及品类表现？
答：全国广告市场健康，金融、制药、科技增长，娱乐类因电影档期下降；散售定价上升，前瞻购买取消率低；FOX新闻、体育、娱乐表现强劲，地方电视台受奥运会影响暂时平静，Tubi增长持续。
FOX One表现
问：FOX One用户增长、季节性流失情况？
答：用户增长超预期，无蚕食付费电视用户迹象；体育季观看集中体育，赛后转向新闻；流失率好于预期，投资水平低于其他流媒体。
Tubi盈利与利润率
问：Tubi提前盈利的驱动因素及长期利润率路径？
答：收入增长19%，TVT增长，内容库规模效应使成本增长低于收入；目标20%-25%利润率，内容投资增速低于收入增速。
NFL媒体rights谈判
问：如何确保NFL rights费用增长不损害公司价值？
答：与NFL关系良好，合同至2029年；历史上通过收入生态系统（广告、发行等）货币化费率增长，未来将延续。
资本配置
问：资本配置计划及并购意愿？
答：优先股东回报（累计返还超100亿美元，回购授权仍有空间）；有机投资聚焦FOX One、FOX拉丁美洲（投资低于3.5亿美元预期）；并购谨慎，关注小规模机会（如播客领域Red Seat Ventures）。
六、总结发言
管理层对当前发展势头充满信心，未来将聚焦世界杯转播、Tubi增长及FOX One用户拓展；
持续投资新闻、体育、娱乐内容，强化数字发行能力，推动业务模式在发行端的演变；
资产负债表健康，现金流强劲，资本配置纪律性强，优先股东回报与有机增长，谨慎评估并购机会；
长期致力于通过优质内容和数字平台构建可持续增长，Tubi、FOX One等数字资产将成为EBITDA增长重要来源。