Firstservice2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026 年 2 月 4 日
主持人说明：
介绍会议目的为讨论第四季度及年终业绩；提醒会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在差异，相关风险因素详见公司提交的监管文件；会议正在录制。
管理层发言摘要：
Patterson（总裁、首席执行官兼非独立董事）：第四季度业绩略好于第三季度末预期，收入增长1%，EBITDA与去年持平，全年每股收益增长2%至1.37美元；全年收入增长5%，合并EBITDA增长10%（利润率提高40个基点），每股收益增长15%；分部门回顾了First Service Residential和First Service Brands的季度表现及未来预期。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：合并收入13.8亿美元（同比增长1%）；调整后EBITDA 1.38亿美元（同比持平），利润率9.9%；调整后每股收益1.37美元（同比增长）。
全年：合并收入55亿美元（同比增长5%）；调整后EBITDA 5.63亿美元（同比增长10%），利润率10.2%（较2024年提高40个基点）；调整后每股收益5.75美元（同比增长15%）。
资产负债表与现金流：运营现金流全年4.45亿美元（同比增长56%）；资本支出1.28亿美元（2025年），预计2026年1.4亿美元；收购支出1.07亿美元；净债务与调整后EBITDA比率1.6倍（低于2024年底的2倍）；现金及未使用信贷额度总计9.7亿美元。
股东回报：年度股息提高11%，从每股1.10美元增至1.22美元。
关键驱动因素
收入增长由各业务线有机增长及tuck under收购推动；
EBITDA增长快于收入增长，反映利润率提升（主要来自运营效率改善）；
利息成本下降（债务水平降低及利率下降）；
公司成本降低（非现金外汇变动积极影响）。
三、业务运营情况
分业务线表现
First Service Residential（FSR）：第四季度收入5.63亿美元（增长8%），EBITDA 5150万美元（增长12%），利润率9.1%（同比提升）；全年收入23亿美元（增长7%，有机增长4%），EBITDA增长13%，利润率9.8%（较2024年提高50个基点，达9%-10%目标区间上限）。
First Service Brands：第四季度收入8.2亿美元（下降3%），EBITDA 8850万美元（下降12%），利润率10.8%（同比下降110个基点）；全年收入32亿美元（增长4%），EBITDA 3.54亿美元（增长4%），利润率11%（与去年持平）。
修复业务：全年收入下降4%（行业下降超20%），Q4收入同比下降13%（剔除去年飓风影响后略有增长）；积压订单年底下降，Q1预计收入略有增长。
Roofing业务：Q4收入受tuck under收购推动增长，有机收入下降超5%；需求低迷（新商业建筑下降，资本支出预算收紧），预计2026年温和有机增长，季度环比改善。
家庭服务品牌：Q4收入增长3%（消费者信心低迷下超预期），预计2026年Q1收入低至中个位数增长。
Century Fire：全年收入增长超10%（有机高个位数增长），安装、维修等业务全面增长，积压订单强劲，预计2026年增长10%以上。
市场拓展
FSR增长在北美广泛分布，反映净合同赢损情况；
Century Fire受益于多户住宅、仓库及数据中心建设活动，增长分布于各分支机构。
运营效率
FSR通过离岸和人工智能等举措提升效率，推动利润率改善；
整体业务成本控制有效，公司成本同比降低，现金流显著增长。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
合并收入：Q1预计中个位数增长，全年预计高个位数增长（主要由有机增长驱动，tuck under收购进一步促进）；
EBITDA：Q1预计与2025年Q1持平，全年预计高个位数增长（与收入增长速度相似或略好），合并EBITDA利润率预计维持10.2%；
各业务线：FSR预计中个位数有机增长；修复业务预计回归历史平均8%有机增长；roofing预计温和有机增长；Century Fire预计10%以上增长。
中长期战略
并购策略：专注tuck under收购，优先现有平台内整合，对大型收购持开放态度但谨慎估值；
业务聚焦：强化核心社区管理、修复、roofing及家庭服务品牌，提升市场份额和运营效率。
五、问答环节要点
并购市场与资本部署
问：并购竞争格局是否变化？资本部署优先领域？
答：并购市场仍竞争激烈，倍数维持高位；优先现有平台tuck under收购（如roofing、Paul Davis特许经营权整合），对大型相邻领域收购持开放态度但谨慎估值；倾向与家族企业合作，寻找永久所有者机会。
利润率展望
问：两个部门利润率是否全年持平？FSR利润率能否达两位数？
答：全年合并及部门利润率预计持平；FSR 2026年利润率预计稳定，长期有机会突破10%（需持续效率提升）；品牌部门利润率受roofing毛利率压缩与修复业务改善抵消。
Roofing市场前景
问：重新roofing需求低迷可持续多久？竞争是否加剧？
答：重新roofing需求无法长期推迟，市场已稳定，积压订单企稳；新建筑低迷导致竞争加剧（毛利率受压），预计2026年季度环比改善，全年温和增长。
数据中心业务协同
问：能否通过数据中心建设实现业务线交叉销售？
答：Century Fire受益于数据中心建设（与总承包商合作），但不计划跨部门协同；Roofing无相关布局，避免过度倾斜影响日常客户服务。
六、总结发言
管理层对2025年在挑战环境下实现稳健业绩表示满意，强调收入、EBITDA及每股收益的持续增长；
2026年将聚焦有机增长（中个位数至高个位数）、成本控制及战略并购，维持财务健康（净债务比率1.6倍，充足流动性）；
各业务线将针对性优化：FSR巩固核心社区管理，Brands修复业务回归常态增长，roofing应对市场挑战，Century Fire延续高增长。