Gcm Grosvenor2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论GCM Grosvenor 2025年第四季度及全年业绩；提醒前瞻性陈述风险及非GAAP指标使用，相关调节表可在公司网站查阅。
管理层发言摘要：
Michael Sacks（董事长兼首席执行官）：2025年为公司强劲一年，投资业绩全面强劲（多策略组合总回报率15%，基础设施策略回报率11%），融资107亿美元创历史纪录，管理资产达9100亿美元（同比增长14%），未实现附带权益9.49亿美元（同比增长14%），重申2028年FRE翻倍至超2.8亿美元、调整后每股净收入超1.20美元的目标。
Jonathan Levin（总裁）：2025年融资跨策略多元化，客户合作案例体现平台灵活性与定制化能力，个人投资者渠道管理资产增长18%，白标解决方案需求强劲。
Pamela Bentley（首席财务官）：2025年费用相关收入4.16亿美元（同比增长6%），费用相关收益率44%（同比提升200个基点），调整后净收入增长18%；2026年第一季度私人市场管理费预计与Q4持平，ARS管理费预计增长5%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年总费用相关收入：4.16亿美元（同比增长6%）；
费用相关收益：同比增长11%，全年费用相关收益率44%（同比提升200个基点）；
调整后EBITDA：同比增长15%；
调整后净收入：同比增长18%；
管理资产（AUM）：9100亿美元（同比增长14%），其中付费管理资产7200亿美元（同比增长12%），已签约未付费管理资产1000亿美元（同比增长27%）；
未实现附带权益：总额9.49亿美元（同比增长14%），其中公司份额4.78亿美元；
股票回购：2025年Q4回购280万股（平均价11.11美元，总额3100万美元），回购授权增加3500万美元至9100万美元。
关键驱动因素
收入增长：由强劲融资（全年107亿美元，Q4 35亿美元）、投资业绩（多策略组合15%回报率，基础设施11%回报率）及ARS业务6800万美元业绩费驱动；
利润率提升：得益于费用控制（FRE薪酬稳定，非GAAP一般行政费用可控）及经营杠杆持续释放；
资产负债表优化：偿还6500万美元定期贷款，节省年利息超300万美元，现金余额充足（含认股权证行使收益1.1亿美元）。
三、业务运营情况
分业务线表现
绝对收益策略（ARS）：2025年融资19亿美元（2021年以来最高），投资表现强劲，Q1 2026管理费预计同比增长5%；
基础设施策略：近期增长最快，2025年回报率约11%，融资渠道多元化，新基金CIS IV在市场推进中。
市场拓展
个人投资者渠道：管理资产同比增长18%，推出Grove Lane Partners财富管理合资企业，白标解决方案过去两年筹集近10亿美元；
机构客户：交叉销售驱动增长，典型客户管理资产较初始合作增长4倍，亚洲市场定制化ARS计划落地。
研发投入与成果
聚焦技术与AI应用以提升运营效率，支持业务规模化扩张，具体研发费用未披露。
运营效率
通过技术投资（含AI）实现费用控制，FRE薪酬全年稳定在1.48亿美元（平均每季度3700万美元），非GAAP一般行政费用Q4略超2000万美元，2026年Q1预计与去年同期持平或略高。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
融资：pipeline较去年同期更大，预计保持强劲势头，各策略、渠道及地区多元化贡献；
财务预期：私人市场管理费Q1与Q4基本一致，ARS管理费预计增长5%，追赶费用有限；
资本配置：继续股票回购（授权9100万美元），优化资产负债表，维持5%左右股息收益率。
中长期战略（至2028年）
财务目标：FRE较2023年翻倍至超2.8亿美元，调整后每股净收入增长至超1.20美元；
业务重点：深化个人投资者渠道（财富管理、白标解决方案），扩大基础设施等增长策略，提升全球市场份额；
投资方向：技术与AI应用、定制化客户解决方案、多元化资产配置。
五、问答环节要点
资本配置计划
问：认股权证行使后现金增加，资本配置计划如何？是否有额外债务偿还？
答：维持资本轻型业务，优先股票回购（新增3500万美元授权）和债务偿还（提前偿还6500万美元定期贷款，无 penalty），股息政策稳定，现金流充足支持增长与股东回报。
经营杠杆与利润率
问：费用相关利润率达44%，未来能否持续扩张？
答：预计持续经营杠杆，将继续推动FRE及整体利润率至2028年。
绝对收益业务增长
问：ARS业务能否恢复有机增长？
答：维持当前预算，但ARS业绩费过去六年四次超5000万美元，2026年Q1管理费预计增长5%，长期看好其增长潜力。
基金融资情况
问：Advance基金和CIS基金进展如何？
答：Advance基金融资期限延长，规模或小于上一只（聚焦新兴/多元化基金经理，市场环境挑战）；CIS上一只基金规模约10亿美元，新基金CIS IV在市场推进中，基础设施策略整体融资强劲。
2026年融资驱动因素
问：2026年融资驱动因素及结构？
答：驱动因素包括多元化渠道（机构、个人投资者）、策略（基础设施、ARS等）及地区，独立账户与专业基金占比约7:3，个人投资者渠道增速高于整体。
附带权益实现
问：附带权益实现机会及来源？
答：未实现附带权益（公司份额4.78亿美元）是“何时”而非“是否”实现的问题，资产持续升值，历史收款情况良好，未来现金流贡献将提升。
六、总结发言
管理层表示2025年为公司历史强劲年份，投资业绩、融资及财务指标全面增长，2026年pipeline强劲，有望延续势头；
强调持续聚焦客户价值创造，通过多元化策略、定制化解决方案及技术投资驱动长期增长；
资本配置策略兼顾业务扩张与股东回报，维持对2028年财务目标的信心，看好AI趋势带来的净多头机会，应对市场波动能力稳健。