通用动力2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
投资者关系副总裁Nicole Shelton主持会议，介绍参会管理层（董事长兼CEO Phebe Novakovic、总裁Danny Deep、CFO Kim Correa），提示前瞻性陈述风险及非GAAP指标披露方式（详见公司网站投资者关系页面）。
管理层发言摘要：
Phebe Novakovic（董事长兼CEO）：公布第四季度业绩，每股摊薄收益4.17美元，收入143.79亿美元，营业收益14.52亿美元，净收益11.43亿美元；全年收入增长10.1%，营业收益增长11.7%，净收益增长11.3%，每股摊薄收益增长13.4%；各部门收入和营业收益均增长，海洋系统和航空航天部门领先。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：收入143.79亿美元（环比增长7.8%），营业收益14.52亿美元（环比增长2%），净收益11.43亿美元，每股摊薄收益4.17美元；
全年：收入增长10.1%，营业收益增长11.7%，净收益增长11.3%，每股摊薄收益增长13.4%；
现金流：全年经营现金流51亿美元（同比增长10亿美元），自由现金流近40亿美元，现金转化率94%；期末现金余额23亿美元，净债务57亿美元（同比减少14亿美元）。
关键驱动因素
收入增长由各业务部门共同推动，海洋系统（收入增长16.6%）和航空航天（收入增长16.5%）为主要增长引擎；
营业收益增长主要得益于海洋系统（全年增长25.9%）和航空航天（全年增长19.3%）的利润率改善及订单增长；
现金流改善源于湾流收款强于预期及库存减少，资本支出12亿美元（同比增长近30%），主要用于支持业务增长。
三、业务运营情况
分业务线表现
航空航天部门：Q4收入37.88亿美元，收益4.81亿美元；全年收入131亿美元（同比增长16.5%），收益17.5亿美元（同比增长19.3%）；交付158架新飞机（同比增加22架），订单出货比1.3倍（湾流1.4倍），G700和G800需求强劲。
作战系统部门：Q4收入25亿美元（同比增长5.8%），收益3.81亿美元（同比增长7%），营业利润率15%；全年收入92亿美元（增长2.8%），收益13.3亿美元（增长4.3%）；Q4订单出货比4.3:1，全年2.1倍，积压订单272亿美元，欧洲陆地系统轮式和履带式车辆项目订单强劲。
海洋系统部门：Q4收入48亿美元（同比增长21.7%），营业收益3.45亿美元（增长72.5%），营业利润率7.2%；全年收入167亿美元（增长16.6%），收益11.8亿美元（增长25.9%）；电船公司潜艇项目为增长核心，潜艇吨位生产同比增长13%，造船厂生产力和吞吐量显著提升。
技术部门：Q4收入32.4亿美元（同比持平），营业收益2.9亿美元（减少2900万美元）；全年收入135亿美元（增长2.6%），收益12.8亿美元（增长1.3%）；订单出货比全年1.2倍，积压订单167亿美元，总估计合同价值499亿美元，聚焦加密、水下战和战略威慑领域。
市场拓展
作战系统：欧洲市场需求强劲，获德国鹰式战术车辆（超40亿美元）、挪威和英国桥梁合同（6亿美元）、加拿大轻型装甲车订单（6.404亿美元）。
航空航天：全球各地区对湾流新机型（G700、G800、G600）需求持续增长，潜在客户总数增加。
研发投入与成果
航空航天：持续推进G700、G800等新机型交付及性能优化，捷特航空业务增长。
技术部门：完成legacy项目过渡，专注客户优先领域（加密、水下战等），中标率和捕获率稳健。
运营效率
海洋系统：电船公司生产力提升，潜艇吨位增长13%；巴斯钢铁厂船舶间学习曲线改进；纳斯科船舶建造计划进度差异呈积极趋势。
供应链：部分供应商产能和生产力改善，但单一来源供应商仍为瓶颈，政府投资支持供应链优化。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
航空航天：收入约136亿美元（同比增长约5亿美元），营业利润率14%，预计营业收益19亿美元，湾流交付160架（略有上升空间）。
作战系统：收入96-97亿美元，营业利润率14.1%，预计营业收益13.6亿美元。
海洋系统：收入173-177亿美元，营业利润率提高30个基点，预计营业收益13亿美元。
技术部门：收入138亿美元，营业利润率9.2%（下降30个基点），预计营业收益13亿美元。
全公司：收入543-548亿美元，营业利润率10.4%（同比提高20个基点），每股收益16.10-16.20美元；自由现金流转化率目标100%，资本支出预计增长79%（超9亿美元），占销售额3.5%-4%。
中长期战略
持续投资业务以支持积压订单执行，聚焦运营效率提升；
海洋系统：加快潜艇和船舶生产，满足海军需求；
作战系统：推进欧洲订单转化，提升弹药产能（如宾夕法尼亚州东北部弹药月产能提升至50,000发）；
航空航天：优化新机型生产效率，推动利润率持续改善。
五、问答环节要点
航空航天利润率与产品过渡
问：航空航天利润率路径及供应链障碍？
答：2026年利润率预计提高70个基点，驱动因素包括定价改善、效率提升、管理费用和研发成本降低；关税（2025年影响4100万美元）和供应链成本增加为短期阻力，已纳入2026年利润率预期。
潜艇合同与海洋部门产能
问：哥伦比亚级和弗吉尼亚级潜艇合同时间安排？
答：需求存在，合同时间取决于政府，目前无具体时间表。
问：海洋部门与海军目标吞吐量的差距？
答：电船公司效率和人员保留改善，供应链为主要限制因素，政府投资支持下部分供应商产能提升，需继续解决单一来源供应商瓶颈。
作战系统订单转化与国际业务
问：欧洲订单转化为收入的时间？
答：2026年开始生产规划和工程研发，2027年收入增长加速，资源和产能充足。
问：国际业务（尤其是欧洲）2026年增长预期？
答：欧洲陆地系统为作战系统国际业务核心，订单出货比超4:1，计划期内增长积极，2027年加速。
湾流交付限制与资本支出
问：湾流2026年交付量增长仅1%的原因？
答：交付量基于当前执行能力，重点是履行客户义务和提升生产力，测试交付为耗时环节，正通过效率提升和设备投资扩大完成能力。
问：2026年资本支出大幅增加的持续性？
答：资本支出增加主要用于造船厂投资，未来将继续逐年投资以支持长期增长，策略持续。
六、总结发言
管理层对2026年业务前景表示满意，将专注执行以超越预测；
强调持续投资业务以支持积压订单（1180亿美元，同比增长30%）和客户需求；
聚焦运营效率提升，推动各部门利润率改善，尤其是航空航天和海洋系统；
坚持资本配置策略，优先投资业务增长，维持股息（连续25年支付），不评论股票回购。