万国数据2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间与目的：2025年第三季度业绩电话会议，回顾季度业绩并展望未来战略。
管理层发言摘要：
William Huang（创始人、董事长兼首席执行官）：第三季度收入同比增长10.2%，调整后EBITDA同比增长11.4%，保持业务复苏以来的健康增长；新增已利用面积约23,000平方米，全年有望实现最高搬迁量；AI相关订单占2025年新增订单的65%，国内芯片进步推动数据中心需求，市场正处拐点。
Dan Newman（首席财务官）：REITs资产变现成功，首只数据中心REIT上市后价格上涨45.8%，计划未来注入更多资产；财务结构优化，净债务与EBITDA比率降至6.0倍，有效利率3.3%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：Q3收入同比增长10.2%，调整后EBITDA同比增长11.4%；前九个月有机资本支出38亿元人民币，全年预计48亿元人民币，扣除资产变现后净资本支出约27亿元人民币；全年运营现金流预计25亿元人民币。
订单与交付：前九个月新增订单75,000平方米（240兆瓦），全年预计近300兆瓦；正在交付40,000平方米（152兆瓦）订单，明年积压订单预计带来超70,000平方米搬迁量。
资产负债：净债务与年化调整后EBITDA比率从2024年底6.8倍降至2025年Q3末6.0倍。
关键驱动因素
AI需求增长：65%新增订单与AI相关，国内科技企业加大AI基础设施投资，资本支出计划达数千亿美元。
资产变现与资本循环：REITs平台实现资产高效变现，首只REIT注入资产价值24亿元人民币，未来计划注入40-60亿元人民币资产，提升投资回报率。
三、业务运营情况
分业务线表现：数据中心新增面积交付稳定，Q3新增已利用面积23,000平方米；AI相关订单占比显著（65%），以推理需求为主，兼顾训练需求。
市场拓展：一线城市及周边拥有900兆瓦供电土地储备，同时在低价电力区域获取补充土地，靠近一线城市以满足AI训练需求。
运营效率：数据中心建设周期短，通常9-12个月，最快8个月；供应链稳定，无显著瓶颈；单位开发成本下降，新投资现金对现金收益率达11%-12%。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）：全年新增订单近300兆瓦；2026年第二季度启动首次REITs资产注入，目标资产价值40-60亿元人民币；维持财务纪律，同时积极拓展新业务。
中长期战略：
土地储备：获取更多低价电力土地，靠近一线城市以满足AI训练与推理需求。
资本循环：利用REITs平台实现5-6年投资周期的资产变现，杠杆化IRR达20%以上。
技术趋势：受益于国内芯片性能、效率及产能提升，抓住AI数据中心需求增长机遇。
五、问答环节要点
市场拐点与战略：中国AI需求处于早期阶段，国内芯片进步推动数据中心需求拐点到来；战略重点为扩大供电土地储备（一线城市周边及低价电力区域），预计未来披露新土地收购进展。
投资回报与REITs：新数据中心投资现金对现金收益率11%-12%，结合REITs退出后5-6年IRR达中低 teens，杠杆化IRR超20%；REITs为资本循环关键，提升投资效率。
AI数据中心规模与建设：客户需求达千兆瓦级，与美国三年前水平相当；数据中心建设周期9-12个月，无供应链瓶颈；电力配额获取依托政府关系，偏远地区无显著限制。
定价趋势与竞争格局：2026年MSR预计下降3%-4%（受合同续签与新增面积稀释影响）；竞争优势在于财务能力与资本获取能力，客户更关注长期履约与资金实力。
六、总结发言
管理层强调将财务纪律与积极业务拓展相结合，对AI需求增长及国内芯片发展充满信心；
REITs平台为资本循环核心工具，将支撑未来AI数据中心大规模投资；
长期看好数据中心行业复苏，凭借土地储备、财务实力与运营效率把握市场机遇。