GE航空航天2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
会议协调员Liz介绍会议规则，提醒网络直播幻灯片刷新问题及会议正在录制，随后将主持权交给投资者关系团队的Blair Schor。
Blair Schor说明会议目的为讨论2025年第四季度及全年财报，提示前瞻性陈述及非GAAP指标使用，并介绍参会管理层。
管理层发言摘要：
H. Lawrence Culp, Jr.（董事长兼首席执行官）：以“发明飞行的未来，将人们送上天空并安全带回家”为宗旨，回顾2025年为出色年份，订单、收入、每股收益、自由现金流均实现显著增长，强调团队、供应商及客户的贡献，展望2026年在收入、每股收益和现金流上的大幅增长。
Rahul Ghai（高级副总裁兼首席财务官）：概述第四季度及全年财务表现，强调业绩超出指引高端，各关键指标改善，为2026年奠定基础。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：
订单增长74%，收入增长20%，每股收益1.57美元（同比增长19%），自由现金流增长15%；
营业利润23亿美元（增长14%），利润率19.2%（下降90个基点）。
全年：
订单增长32%，收入增长21%，营业利润增长18亿美元，自由现金流增长15亿美元（达77亿美元，转换率超110%）；
每股收益6.37美元（增长38%）；
CES（商业航空服务）：订单增长35%，收入增长24%，利润89亿美元（增长26%）；
DPT（国防与推进技术）：订单增长19%，收入增长11%，利润13亿美元（增长22%）。
关键驱动因素
收入增长由服务业务（CES服务收入增长26%）和设备交付量增加（商业设备交付增长25%，Leap增长28%；国防交付增长30%）驱动；
成本方面，供应链改善（优先供应商材料投入同比增长超40%）、维修效率提升（周转时间改善）支持利润增长，部分被OE增长、研发投入及较低备用发动机比例抵消。
三、业务运营情况
分业务线表现
CES（商业航空服务）： 服务订单增长27%，服务收入增长26%，内部维修业务收入增长24%（Leap内部维修业务量增长27%），备件收入增长超25%；设备业务发动机交付量增长40%（Leap增长49%）。
DPT（国防与推进技术）： 国防订单出货比超2，全年交付量增长30%；推进与增材技术业务增长33%，受商业和军事业务量增加推动。
市场拓展
迪拜航展获得超过500台发动机订单，包括沙特航空120台Leap One A、迪拜航空60台Gen X、飞马航空最多300台Leap One B；达美航空选择GenX为30架波音787机队提供动力；国防领域获113台F404发动机订单（用于Tejas战斗机）。
研发投入与成果
每年研发投入近30亿美元，聚焦提升在翼时间和降低拥有成本：GenX机队在翼时间提高两倍半以上（超4000循环），Leap One A耐久性套件使在翼时间提高两倍以上，已发运近1500套；完成混合动力窄体发动机架构地面测试，推进下一代技术。
运营效率
维修周转时间改善：Leap、CFM56、GE90周转时间同比改善超10%，威尔士工厂CFM56周转时间改善20%，塞尔玛维持在80天以下；
MRO网络扩张：新增MTU达拉斯为第六个主要MRO合作伙伴，第三方维修业务占LEAP总维修业务约15%；投资超10亿美元于MRO，其中5亿美元用于Leap，扩大马来西亚、塞尔玛、达拉斯等站点产能，新建迪拜机上支持设施，预计Leap内部产能翻倍。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
收入实现低两位数增长，其中商业服务增长中两位数；
营业利润90.85亿-102.5亿美元（中点值增长10亿美元），每股收益7.1-7.4美元（中点值增长近15%）；
自由现金流80-84亿美元，转换率稳固高于100%；
CES服务业务增长中两位数（内部维修和备件收入均中两位数增长），设备业务增长中至高两位数（Leap交付量增长15%）；DPT收入中至高个位数增长，利润15.5亿-16.5亿美元。
中长期战略
推进下一代技术（如Rise计划），塑造飞行未来；
扩大MRO网络产能，支持售后市场需求，预计24-30年Leap装机群增长两倍；
持续投资美国制造业，支持商业和国防客户；
国防领域维持增长，巩固可信赖合作伙伴地位。
五、问答环节要点
商业售后市场增长
问：2026年中两位数服务增长指引背后假设及超预期空间？
答：年初势头延续，需求强劲（达美、联合航空展望积极，1900亿美元积压订单），Leap循环份额上升，维修业务和备件增长驱动；供应链改善（优先供应商材料投入增长）支持交付能力，有望实现中两位数增长。
Leap OE盈利能力与供应链
问：Leap OE 2026年是否盈亏平衡？供应链投资需求？
答：Leap OE 2026年实现盈利；供应链需资本投资，支持新造和售后市场需求，2025年提升供应链可见性，2026年将继续与供应商合作提升产能。
维修周转时间改善
问：CFM56、GE90等成熟发动机周转时间改善的杠杆及财务影响？
答：改善来自材料可用性（优先供应商交付改善）和车间流程优化（Flight Deck流程改进）；财务上提升维修业务收入和生产力，减少闲置时间。
GE9X亏损与收益节奏
问：2025年GE9X逆风及2026年增量亏损？2026年CES季度收益节奏？
答：2025年GE9X亏损符合预期，2026年亏损同比翻倍（因交付量增加）；2026年第一季度收入高两位数增长，服务业务强劲，9X发货贡献，利润同比增长，自由现金流因付款因素同比下降。
利润率轨迹
问：2026年及未来CES利润率驱动因素？
答：2026年CES利润率持平，服务增长（35亿美元收入增长）抵消OE增长、9X发货及研发投入；长期看，Leap服务盈利能力提升、CFM56维修量稳定、维修效率改善驱动利润率，2028年目标利润率约21%（已提前达成）。
研发投入方向
问：30亿美元研发投入的领域？
答：聚焦客户体验改善（如Leap耐久性套件）、新发动机项目（9X）、下一代技术（Rise计划）及国防下一代项目，基于23亿飞行小时经验推动创新。
CFM56退役率与维修业务峰值
问：CFM56退役率低于预期原因及维修业务峰值？
答：退役率低因航空公司需求强劲，2025年约1.5%，2026年预计2%（原2%-3%）；维修业务量2026-28年维持2300-2400，2030年逐渐下降，峰值预计在2027年。
现金流过渡
问：2026年自由现金流是否有异常因素？26-28年过渡如何？
答：2026年现金流无异常，库存增长放缓抵消合同资产利好减少；24-26年预计产生超200亿美元现金，支持再投资。
售后市场客户行为
问：客户在大修范围、价格上是否有变化？
答：客户需求强劲，无明显不连续性，需更多更快服务，不牺牲安全质量；CFM56因机队老化工作范围扩大，价格阻力不明显。
六、总结发言
管理层强调GE航空航天是差异化特许经营企业，拥有行业最大机队（80,000台发动机且增长）及23亿飞行小时经验，通过Flight Deck聚焦安全、质量、交付和成本；
2025年业绩出色，2026年展望稳健，将继续为客户、股东创造价值，推进技术创新，支持商业和国防领域领导地位；
感谢团队、供应商及客户的支持，对未来发展轨迹充满信心。