Great Elm Capital2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（具体日期未明确提及）
主持人说明：
介绍会议目的为讨论2025年第三季度财务业绩，提醒安全港声明及会议录制事宜。
管理层发言摘要：
Matt Kaplan（首席执行官）：回顾2025年上半年表现强劲，第三季度开局稳健；提及8-9月完成多项融资操作（以NAV发行股票、扩大循环信贷额度并降息等），为未来投资储备充足资金；重点说明First Brands破产对业绩的负面影响及Nicepak投资的成功案例。
二、财务业绩分析
核心财务数据
净投资收益（NII）：第三季度为240万美元，每股0.20美元（第二季度为590万美元，每股0.51美元）；
资产净值（NAV）：每股从12.10美元降至10.01美元，总净资产1.4亿美元（与6月30日持平）；
资产覆盖率：168.2%（6月30日为169.5%）；
债务与流动性：未偿还债务约2.05亿美元，循环信贷额度可用5000万美元，现金及货币市场证券约2500万美元；
股息：第四季度每股0.37美元，年化股息收益率14.8%（基于9月30日NAV）。
关键驱动因素
NII下降：主要因保险相关投资无分配、CLOJV收入减少、高成本债务再融资导致利息支出增加及递延发行成本注销；
NAV下降：主要由First Brands相关未实现损失（约1650万美元）及CW Opportunity 2 LP投资公允价值未实现下降（基础普通股下跌16%）驱动。
三、业务运营情况
分业务线表现
公司投资组合：规模超2.2亿美元，优先留置权贷款占三分之二，非应计投资（First Brands等）占组合公允价值1.5%；
专业金融（Specialty Finance）：第三季度表现强劲，对GECC分配额从12万美元增至约45万美元；GECF扩大融资额度20%以上，医疗金融业务及发票融资业务Prestige表现良好。
投资组合管理
非收益资产：CW Opportunity 2 LP第三季度收到资本分配290万美元（10月追加280万美元），累计收回102%原始投资，剩余价值1480万美元；计划未来收获超2000万美元非收益资产（含CoreWeave及其他项目）。
风险与合规
无对非优质消费者金融、Tricolor及软件行业的重大敞口；监控AI对组合影响，目前关税影响极小，组合以国内为主，对中国敞口有限。
四、未来展望及规划
短期目标（第四季度及2026年初）
财务预期：NII预计显著反弹，基于CLO分配增加、利息支出正常化及资本部署收入；
资本部署：专注优先留置权高级担保投资，利用2500万美元现金、循环信贷额度及非收益资产收获资金（超2000万美元）进行投资。
中长期战略
投资组合优化：增加优先留置权投资占比，提升组合质量与多元化；
平台扩展：通过融资计划扩大规模，尽管短期有现金拖累，但长期有利于平台发展。
五、问答环节要点
CoreWeave投资分配
问：未来分配节奏与时间？
答：已收回全部成本基础，后续分配将用于再投资；下季度将提供最新进展，当前正通过该工具回收资本并转向创收机会。
非收益资产收获计划
问：2000万美元非收益资产是否含CoreWeave？
答：包含CoreWeave及其他已确定资产，计划2026年初完成收获。
投资机会与渠道
问：当前渠道机会、风险评估及规模变化？
答：公开市场利差紧，聚焦有担保创收机会；渠道在扩大，正推进含认股权证的私人信贷交易，注重资本结构顶端投资。
CLO分配预期
问：第四季度已收430万美元是否接近全季水平？
答：该数字可代表第四季度CLO分配预期。
六、总结发言
管理层对未来发展方向：强调资本充足、专注风险管控与组合多元化，致力于重建NII和NAV；
战略重点：继续部署资本到高质量优先担保投资，收获非收益资产以增强流动性，为股东创造有吸引力的风险调整后回报；
公司愿景：通过优化投资组合和平台扩展，实现长期可持续增长。