通用汽车2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年10月21日
主持人说明： 由投资者关系副总裁Ashish Kohli主持，介绍会议目的为回顾2025年第三季度财务业绩，流程包括开场致辞、财务细节讨论及问答环节，并提醒会议正在录制。
管理层发言摘要：
Mary T. Barra（董事长兼CEO）：感谢团队贡献，强调Q3业绩强劲（美国市场份额为2017年以来第三季度最高，中国业务扭亏为盈），宣布上调全年指引；提及政府关税政策更新利好，公司计划在美国投资40亿美元扩大本土生产（如Equinox产能翻倍、纽约州V8发动机工厂）；指出芯片供应风险及应对措施；宣布调整EV战略（Orion工厂转产ICE、出售密歇根电池工厂、停止BrightDrop生产），第三季度确认16亿美元特殊项目支出；强调软件服务增长（OnStar和Super Cruise收入近20亿美元，递延收入达50亿美元）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润： Q3调整后EBITDA 34亿美元（同比降7亿美元），含11亿美元关税影响；北美调整后EBIT利润率6.2%（若不含关税约9%）；GM Financial Q3调整后EBT 8亿美元，支付股息3.5亿美元。
现金流与资本配置： Q3调整后汽车自由现金流42亿美元；本季度回购15亿美元股票，全年迄今回购35亿美元，稀释后股数同比降15%至9.54亿股；偿还13亿美元债务。
库存与市场份额： 美国市场份额17%（同比+50基点）；经销商库存同比降16%至52.7万辆，EV库存环比降近30%；中国市场份额6.8%（同比+30基点），权益收入8000万美元（连续四季度增长）。
全年指引（上调后）： 调整后EBITDA 120-130亿美元，调整后EPS 9.75-10.50美元，调整后汽车自由现金流100-110亿美元。
关键驱动因素
收入增长： 全尺寸皮卡/SUV及跨界车销售强劲，软件服务（OnStar/Super Cruise）收入快速增长（毛利率约70%）。
利润变动： 关税影响（Q3总影响11亿美元，已抵消30%）、EV产能利用率不足导致可变成本上升、保修费用同比增加9亿美元（正采取措施优化）部分抵消利润。
三、业务运营情况
分业务线表现
EV业务： 因需求低于预期调整产能（Orion工厂转产ICE，停止BrightDrop生产），Q3 EV销量6.7万辆（美国市场份额16.5%），激励措施为行业平均水平一半；计划通过电池技术升级（如LMR）、成本优化降低亏损。
ICE业务： 预计销量长期保持高位，投资新一代产品（如Blazer、Cadillac CT5/XT5），Orion工厂2027年初投产后将生产Escalade及全尺寸皮卡。
软件与服务： OnStar用户1100万（同比+34%），Super Cruise用户超50万（同比翻倍）；软件服务收入全年预计两位数增长，递延收入50亿美元（环比+14%）。
市场拓展
北美： 投资40亿美元扩大本土产能，目标年产能超200万辆；受益于MSRP关税抵消政策，2025年总关税影响预计降至35-45亿美元（原40-50亿美元）。
国际： 中东全尺寸车销售强劲，南美雪佛兰品牌定位高端；与现代合作开发南美市场车型，寻求研发及资本协同。
供应链与成本优化
监控中国芯片供应，与供应商合作寻找替代来源；电池原材料优先北美/盟友地区采购（如Lithium Americas投资）；通过零件通用化、生产流程优化降低保修成本（如变速箱维修从整体更换转为部件修复）。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026）
财务目标： 2026年业绩预计优于2025年，资本支出预计为100-110亿美元区间下限；北美定价全年预计上涨0.5-1%，2026款车型定价部分被季节性激励抵消。
产能与产品： 2026年末/2027年初完成美国本土产能扩张（田纳西、堪萨斯、密歇根工厂）；聚焦零售EV产品（Equinox EV/Escalade IQ），按需求生产。
中长期战略
利润率恢复： 目标北美EBIT利润率回升至8-10%，通过关税抵消（2026年净敞口预计低于2025年）、EV亏损收窄、保修成本控制实现。
技术与软件： 推进下一代软件定义车辆平台，计划明日纽约媒体活动披露更多细节；Super Cruise持续升级（与谷歌地图集成），目标实现L4级个人自动驾驶。
可持续发展： 尽管EV短期需求放缓，仍将其视为“北极星”，投资LMR电池化学、模块尺寸优化等降本技术。
五、问答环节要点
关税政策影响
MSRP抵消计划扩展零件范围，预计2026年净关税敞口低于2025年；韩国关税谈判尚未完成，暂未纳入指引；北美产能扩张（如Fort Wayne工厂提产）将逐步缓解关税压力。
EV战略与盈利
预计2026年初需求回归自然水平，将通过产能调整（Orion转产ICE）、材料成本优化（大模块电池）、低激励策略（约为行业一半）减少亏损；EV零售产品组合保持不变（如Equinox EV/Escalade IQ）。
竞争与市场动态
中国OEM竞争： 需公平竞争环境，通用汽车凭借产品设计/技术优势应对；与现代合作开发非消费者端技术以提升成本竞争力。
皮卡市场： 全尺寸皮卡需求强劲，Orion工厂投产后将缓解供应受限问题，或考虑全球市场拓展。
自动驾驶与软件
聚焦个人自动驾驶，Super Cruise用户数近50万（同比翻倍），下一代将支持更多功能；与Cruise团队合作测试，明日活动披露技术路线图。
GM Financial风险
组合以优质客户为主（次优占比极低），坏账率1.2%（同比持平）；资本充足，可承受失业率上升等宏观压力。
六、总结发言
Mary T. Barra重申对团队韧性和产品竞争力的信心，强调北美利润率恢复及软件服务扩张为核心目标；提及凯迪拉克2026年进军F1赛事，苹果独家转播将提升品牌曝光（覆盖美国5200万粉丝）；承诺继续通过产品创新、成本纪律及资本配置（回购股票）为股东创造价值。